经济触角：猪肉价格升幅可控；全年CPI走势实现3%左右

1 ！ gg 猪肉价格升幅可控；全年CPI 走势实现3%左右 受能源、粮食、原材料价格上升影响，国外通胀情况严重。相反，内地通胀虽然按月上升，但仍然相对温和。今年6月份，全国CPI同比上涨2.5%，涨幅按月扩大0.4个百分点。其中，变动最为显著的是猪肉价格，同比下降6%，降幅较上月收窄15.1个百分点，且跌幅连续四个月收窄。展望下半年，猪价即将迎来上行周期，迭加原材料价格走高，内地或将迎来一波「输入性通胀」。但考虑到内地当局持续加强粮食、煤炭等重要商品的供应，预期今年下半年通胀或将续温和上升，全年CPI 将实现3%左右水平。 内地CPI占比以食品烟酒为主。根据国家统计局，内地CPI自2016年以来一直由八大类构成，包括食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务。按类别划分，根据彭博数据显示，食品烟酒占整体CPI约30%，当中，猪肉权重最高，其次是鲜菜。居住占整体CPI的23%。至于医疗保健占比排名第三，占9.3%。交通和通信、衣着则分别占8.5%及8%。 猪肉价格即将开启上升周期。猪肉价格近月快速上涨，今年1月时，猪肉价格同比下跌41.6%，但4月份的同比跌幅已收窄至33.3%，5月份的跌幅进一步收窄至21.1%，6月份更是仅同比下跌6%。而据农业农村部监测，自6月13日以来，生猪及猪肉价格连续三周同比及环比双涨。猪肉价格明显已进入新一轮上升周期。内地猪肉价格进入上升周期，由多项因素带动。首先，2021年9-10月，生猪价格跌至低位，期内能繁母猪数量下降较快，今年首季仔猪出生数量较少，亦导致生猪出栏数量不足。与此同时，饲料(主要为玉米)等价格上升明显，亦令养猪成本上升。 猪肉价格下半年料升幅可控。根据农业农村部于7月13日在河北省沧州市召开的生猪生产座谈会表示，6月底和7月初生猪价格上涨幅度较大，主要受部分养殖场户压栏惜售和二次育肥等因素影响。不过，由于当前生猪生产形势总体稳中向好，能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。农业部同时表示，将坚决实施生猪产能调控方案，保持生猪产能继续稳定在合理区间。抓好非洲猪瘟常态化防控，确保疫情形势平稳不反弹。因此，预期猪肉价格即使有所上升，但上升幅度仍然可控。 国外通胀问题短时间难解决，惟内地全年通胀料保持温和增长。国际能源及粮食价格大幅上涨，全球主要经济体通胀居高不下，近月更再创新高。相反，中国内地物价持续运行在合理水平，今年上二零二二年七月十九日 经济触角 光银国际研究团队评论  受能源、粮食、原材料价格上升影响，国外通胀情况严重。相反，内地通胀虽然按月上升，但仍然相对温和。  今年6月份，全国CPI同比上涨2.5%，涨幅按月扩大0.4个百分点。其中，变动最为显著的是猪肉价格，同比下降6%，降幅较上月收窄15.1个百分点，且跌幅连续四个月收窄。  展望下半年，猪价即将迎来上行周期，迭加原材料价格走高，内地或将迎来一波「输入性通胀」。但考虑到内地当局持续加强粮食、煤炭等重要商品的供应，预期今年下半年通胀或将续温和上升，全年CPI 将实现3%左右水平。 林樵基 研究部主管 banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 张梓源 分析师 ryan.zhang@cebi.com.hk (852) 2916-9629 简述 2 半年CPI平均上涨1.7%，涨幅明显低于其他主要国家。今年以来，内地当局深入贯切落实党中央、国务院决策部署，持续加强粮食及煤炭等重要商品产供储销体系建设，以确保物价基本稳定。具体工作包括全力稳定粮食生产，加强调控稳定生猪产能，强化蔬菜产销。数据显示，今年内地夏粮再获丰收，总产量2948亿斤，增产29亿斤。在各项措施下，令内地食品价格自俄乌冲突以来仅上升1.4%左右，远低于欧美国家7.5%至9.5%的增幅。至于能源价格方面，内地首五个月全国煤炭产量18.1亿吨，同比增长10.4%，当局正透过稳煤价来稳电价、稳定用能成本。整体而言，预期中国内地全年3%左右的CPI预期目标是可以实现的。 3 中国经济数据 2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 2021 1Q2022 2Q2022 实际国民生产总值 (同比%) 2.2 18.3 7.9 4.9 4.0 8.1 4.8 0.4 制造业PMI (%) 51.9 51.3 51.0 50.0 49.9 50.3 49.9 49.1 非制造业PMI (%) 55.7 53.4 54.5 51.3 52.5 52.7 50.4 48.1 出口(人民币/同比%) 4.0 38.7 19.9 14.4 17.8 21.2 13.4 13.3 进口(人民币/同比%) (0.2) 19.3 32.4 15.7 18.6 21.5 7.6 1.9 贸易余额 (人民币/十亿) 3634.2 710.0 868.3 1181.1 1612.7 4372.1 1029.7 1478.2 出口增长 (美元/同比%) 3.6 48.8 30.6 24.2 22.9 29.9 15.8 13.0 进口增长 (美元/同比%) (0.6) 29.4 44.1 25.4 23.6 30.0 9.8 1.7 贸易余额 (美元/十亿) 524.0 108.8 134.2 183.1 250.9 676.9 162.9 227.8 消费物价指数 (同比%) 2.5 0.0 1.1 0.8 1.8 0.9 1.1 2.2 生产者物价指数 (同比%) (1.8) 2.1 8.2 9.7 12.2 8.1 8.7 6.8 固定资产投资(年初至今/同比%) 2.9 25.6 12.6 7.3 4.9 4.9 9.3 4.2 房地产投资 (年初至今/同比%) 7.0 25.6 15.0 8.8 4.4 4.4 0.7 (9.0) 工业增加值 (同比%) 2.8 24.6 9.0 4.9 3.9 9.6 6.5 0.6 零售额 (同比%) (3.9) 33.9 13.9 5.0 3.5 12.5 3.3 (4.6) 新增贷款 (人民币/十亿) 19632.9 7667.9 5084.5 3961.4 3231.2 19945.1 8338.9 5343.8 广义货币供应量 (同比%) 10.1 9.4 8.6 8.3 9.0 9.0 9.7 11.4 总社会融资 (人民币/十亿) 34791.8 10288.9 7510.9 6967.1 6584.1 31351.0 12052.6 8951.1 6/21 7/21 8/21 9/21 10/21 11/21 12/21 1/22 2/22 3/22 4/22 5/22 6/22 实际国民生产总值 (同比%) 7.9 - - 4.9 - - 4.0 - - 4.8 - - 0.4 制造业PMI (%) 50.9 50.4 50.1 49.6 49.2 50.1 50.3 50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 非制造业PMI (%) 53.5 53.3 47.5 53.2 52.4 52.3 52.7 51.1 51.6 48.4 41.9 47.8 54.7 出口(人民币/同比%) 20.0 7.9 15.6 19.7 20.1 16.3 17.3 21.0 4.2 12.9 1.9 15.3 22.0 进口(人民币/同比%) 24.5 16.2 22.7 9.7 14.3 25.6 16.0 17.4 8.8 (1.5) (2.0) 2.8 4.8 贸易余额 (人民币/十亿) 323.7 358.1 381.5 441.6 548.2 461.5 602.7 536.3 188.7 296.9 325.2 502.9 650.1 出口增长 (美元/同比%) 32.1 19.2 25.4 28.0 26.9 21.7 20.9 24.1 6.3 14.6 3.9 16.9 17.9 进口增长 (美元/同比%) 37.1 28.2 32.7 17.2 20.4 31.4 19.5 20.4 10.9 0.1 (0.1) 4.1 1.0 贸易余额 (美元/十亿) 50.1 55.9 59.2 68.1 84.9 71.8 94.2 84.1 29.7 46.8 51.1 78.8 97.9 消费物价指数 (同比%) 1.1 1.0 0.8 0.7 1.5 2.3 1.5 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 生产者物价指数 (同比%) 8.8 9.0 9.5 10.7 13.5 12.9 10.3 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 固定资产投资 (年初至今/同比%) 12.6 10.3 8.9 7.3 6.1 5.2 4.9 - 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 房地产投资 (年初至今/同比%) 15.0 12.7 10.9 8.8 7.2 6.0 4.4 - 3.7 0.7 (2.7) (4.0) (5.4) 工业增加值 (同比%) 8.3 6.4 5.3 3.1 3.5 3.8 4.3 - 7.5 5.0 (2.9) 0.7 3.9 零售额 (同比%) 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 - 6.7 (3.5) (11.1) (6.7) 3.1 新增贷款 (人民币/十亿) 2119.6 1083.2 1215.2 1663.0 826.2 1273.2 1131.8 3980.0 1233.6 3125.4 645.4 1888.4 2810.0 广义货币供应量 (同比%) 8.6 8.3 8.2 8.3 8.7 8.5 9.0 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 总社会融资 (人民币/十亿) 3701.7 1075.2 2989.3 2902.6 1617.6 2598.3 2368.3 6172.2 1227.9 4652.5 942.0 2835.8 5173.3 全国城镇调查失业率(%) 5.0 5.1 5.1 4.9 4.9 5.0 5.1 5.3 5.5 5.8 6.1 5.9 5.5 31个大城市 城镇调查失业率 (%) 5.2 5.2 5.2 5.3 5.0 5.1 5.1 5.1 - 6.0 6.7 6.9 5.8 4 世界经济/金融指标 全球股指 货币市场 指数 收市 价格 市盈率 一周变动（%） 收益率 (%) 一周变动（%） 美国 联邦基金目标利率 1.75 0.00 道琼斯工业平均指数 31,072.61 16.82 (0.32) 美国最佳利率 4.75 0.00 标准普尔500指数 3,830.85 19.25 (0.61) 联储贴现率 1.75 0.00 纳斯达克综合指数 11,360.05 38.17 (0.11) 欧洲央行最低再融资利率 1周 0.00 0.00 欧洲 日本央行政策利率 (0.10) 0.00 富时100指数 7,223.24 16.45 0.37 美国综合国债 1个月收益率 1.8403 0.3354 德国DAX 30指数 12,959.81 11.55 0.99 美国综合国债 1年收益率 3.0772 0.1519 法国CAC 40指数 6,091.91 13.74 1.59 美国综合国债 5年收益率 3.1039 0.0487 斯托克600价格指数 417.63 1.05 0.63 美国综合国债 10年收益率 2.9855 (0.0072) 亚洲 美国综合国