有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商业贸易行业 行业研究 | 深度报告 国家统计局于7月15日正式发布2022年1-6月社会消费品零售数据。 2022年1-6月，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额189251亿元，下降0.1%。 2022年6月，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34192亿元，增长1.8%。 ⚫ 社零重回正增长，消费需求显著复苏。3月以来国内开始出现疫情反复，4月/5月疫情防控形势严峻社零分别同比降低11.1%/6.7%。面对不确定的宏观环境，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，着力稳定宏观经济大盘，国内疫情防控形势总体向好，消费需求逐步恢复，6月社零同增3.1%，增速环比+9.8pct。分地区看，城镇表现优于乡村：6月城镇消费品零售总额同比3.8%（环比+9.8pct），乡村同比2.7%（环比+9.0pct），有别于5月，城镇在本月表现小幅优于乡村。分类型看，商品继续恢复，餐饮显著回暖：6月商品零售总额同比3.9%（环比+8.9pct），其中限额以上单位商品零售总额同比8.8%；餐饮零售总额同比-4.0%（环比+25.1pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比-2.2%，餐饮仍受到疫情影响，但较上月显著回暖。 ⚫ 必选消费保持稳定表现，可选消费显著回暖。必选消费增速相对稳定，6月同比分别为日用品4.3%、饮料1.9%、粮油食品9.0%、烟酒5.1%、药品11.9%，饮料及粮油食品增速分别环比下降5.8pct及3.3pct，日用品增速环比提升11.0pct，其余品类小幅改善，整体保持相对稳定的表现。可选消费显著回暖，6月同比分别为服饰1.2%、化妆品8.1%、珠宝8.1%、家电3.2%、文化办公8.9%、家具-6.6%、通讯6.6%、石油制品14.7%、汽车13.9%、建筑及装潢材料-4.9%，除家具、建筑类外均重回正增长，其中服饰、化妆品、珠宝、通讯增速环比提升17.4pct、19.1pct、23.6pct、14.3pct，改善较为显著。 ⚫ 线上增长持续稳健，主要受618大促驱动，预计本年度大促虹吸效应减弱。1-6月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 15.7%、2.4%、5.1%。1-6月实物商品网上零售额增长5.6%（1-5月+5.6%），占比社零总额比重为25.9%（1-5月24.9%）。根据我们的测算，6月当月实物商品网上零售额同比+5.6%（5月+7.0%），本年度618首轮尾款支付提前至5月31日晚8点（较之往年有4个小时销售数据计入5月），故线上同比增长5月表现优秀，6月增速环比略有下降。根据国家邮政局披露的快递数据，6月快递票数同比提升+5.4%（5月+0.2%），对应6月的电商ASP同比2.7%（5月+14.0%），疫情影响削弱线上消费ASP趋于常态化。我们认为，线上增长在5-6月实现快速反弹主要受618大促驱动：1）行业整体表现稳定：根据星图数据统计，2022年618期间全网交易总额为6959亿元，同增20.3%，其中，综合电商平台销售额同增0.7%；2）头部平台展现韧性：2022年京东618累计下单金额超3793亿，同增10.3%，天猫在本年度618再次实现正增长。此外，我们认为，由于宏观消费需求较为疲弱，618期间超前消费行为减少，故预计大促导致的虹吸效应弱于往年，后续线上整体表现将延续平稳。 ⚫ 推荐头部电商平台京东集团-SW(09618，买入)、拼多多(PDD.O，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2022年07月18日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 疫情下618实现韧性增长，看好新场景长期发展潜力：——2022年618跟踪点评 2022-06-21 线上反弹驱动5月社零环比改善，后续关注消费券等刺激手段成效：——2022年5月社零数据点评 2022-06-16 4月社零受累疫情，电商关注618恢复弹性：——2022年4月社零数据点评 2022-05-24 社零显著回暖，618线上增长平稳助力复苏 ——2022年6月社零数据点评 看好（维持） 商业贸易行业深度报告 —— 社零显著回暖，618线上增长平稳助力复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、社零重回正增长，消费需求显著复苏....................................................... 5 二、线上增长持续稳健，受618大促驱动，预计本年度大促虹吸效应减弱 ... 12 三、分品类：必选消费保持稳定表现，可选消费显著回暖 ............................ 14 四、分类型：商品餐饮均开始恢复，餐饮恢复情况暂时落后 ........................ 16 五、分地区：城乡社零开始恢复 ................................................................... 17 风险提示 ...................................................................................................... 18 商业贸易行业深度报告 —— 社零显著回暖，618线上增长平稳助力复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：社会消费品零售总额：当月，YOY ..................................................................................... 5 图2：社会消费品零售总额：累计，YOY ..................................................................................... 5 图3：限额以上企业消费品零售额：当月，YOY .......................................................................... 6 图4：CPI，食品CPI，非食品CPI：当月同比 ............................................................................ 6 图5：核心CPI和服务CPI：当月同比 ......................................................................................... 6 图6：城镇新增就业累计人数，YOY ............................................................................................ 7 图7：城镇调查失业率，YOY ....................................................................................................... 7 图8：住户存款/贷款/消费性贷款：当月同比 ................................................................................ 7 图 9：深圳新冠疫情当日新增确诊人数 ....................................................................................... 10 图 10：广州新冠疫情当日新增确诊人数 ..................................................................................... 10 图 11：上海新冠疫情当日新增确诊人数 ..................................................................................... 10 图 12：北京新冠疫情当日新增确诊人数 ..................................................................................... 10 图13：吃/穿/住网上商品零售额：累计同比 ............................................................................... 12 图14：线上渗透率：累计值 ....................................................................................................... 12 图15：实物商品网上零售额当月yoy ......................................................................................... 13 图16：线下零售额当月yoy........................................................................................................ 13 图17：日用品社会消费品零售总额：当月同比 .......................................................................... 14 图18：饮料社会消费品零售总额：当月同比 .............................................................................. 14 图19：粮油食品社会消费品零售总额：当月同比 ....................................................................... 14 图20：烟酒社会消费品零售总额：当月同比 ....