业绩预告基本符合预期，风光储业务加速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月17日买入中天科技（600522.SH）业绩预告基本符合预期，风光储业务加速发展核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.22元总市值/流通市值89489/89489百万元52周最高价/最低价26.91/7.01元近3个月日均成交额1251.97百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中天科技（600522.SH）-中标大型储能项目，夯实储能增长曲线》——2022-07-04《中天科技（600522.SH）-1-2月净利润高增长，持续受益新能源及光通信板块》——2022-03-11《中天科技-600522-重大事件快评：拟联合设立海洋工程公司，海洋业务再添动力》——2022-02-17《中天科技-600522-深度报告：海缆龙头企业，光储业务加速》——2022-02-13《中天科技-600522-2021年业绩预告点评：主营业务稳健增长，减值计提完毕轻装上阵》——2022-01-28公司公告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润17亿元到20.4亿元，与上年同期（追溯调整前）相比，增加14.6亿元到18亿元，同比增加594%到733%；与上年同期（追溯调整后）相比，增加14.5亿元到17.9亿元，同比增加580%到716%。考虑到21年上半年公司计提各项资产减值准备和信用减值准备合计10.9亿元，扣除该减值损失后，公司上半年净利润业绩预告中枢同比增加40%。报告期内公司业绩增长主要来自海洋板块的高景气、光纤光缆业务持续回升、以及费用端的持续优化。1、海洋板块把握海上风电建设高峰，持续中标中海底电缆；海工板块夯实技术创新，在高功率等级船只上进一步突破；2、光通信业务持续受益于光通信产业市场需求提升，中标份额较好，盈利能力提升明显；3、费用端，公司持续加强成本管控，多措并举降本增效，经营业绩持续增强；4、战略上，公司收购中天新兴材料、中天电气公司100%股权，加强光伏全产业链产品能力。按照盈利预测中位，2022年第二季度公司预计实现净利润8.5亿元，环比下降16.5%。受高端通信业务风险事件影响，公司21年上半年公司计提10.9亿元减值损失，扣除该减值损失后，公司单二季度净利润同比增速基本持平。巩固海缆龙头地位，光储竞争实力持续增长。报告期内，公司新中标国华投资山东渤中海上风电项目，海洋业务在手订单充裕；储能业务上，公司累计中标大型储能项目13.6亿元，为下半年及23年增长奠定基础；稳步推动如东光伏EPC项目安装及交付，公司持续夯实在新能源领域竞争实力。风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；如东光伏建设交付节奏不及预期；光纤光缆价格下降。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。我们维持盈利预测，预计2022-2024营业收入分别为426/500/569亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54亿元（同比+21倍/26%/13%），对应PE分别为24/19/17倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)42,08246,16342,64550,04456,896(+/-%)8.6%9.7%-7.6%17.3%13.7%净利润(百万元)2275172382648085414(+/-%)15.5%-92.4%2123.4%25.7%12.6%每股收益（元）0.740.051.121.411.59EBITMargin7.6%9.4%13.3%14.4%14.8%净资产收益率（ROE）9.7%0.6%18.8%39.7%191.5%市盈率（PE）39.0324.324.019.116.5EV/EBITDA17.013.511.09.29.1市净率（PB）2.142.072.744.6119.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中天科技季度营收及同比增速（亿元、%）图2：中天科技季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中天科技季度销售毛利率、净利率（%）图4：中天科技17Q1-22Q1单季归费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 sMpPpPoM9P9R8OsQqQpNtRjMrRpQiNoPtM8OoPxOuOoNrMwMrRrQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（截至20220714）代码公司简称股价/元总市值/亿元EPSPEPB投资评级20A21A22E23E20A21A22E23E（22E）603606.SH东方电缆84.20579.061.361.731.942.6361.948.743.432.011.14无评级600487.SH亨通光电17.12404.410.450.610.941.1338.028.118.215.21.92买入601869.SH长飞光纤33.08177.320.720.931.361.6545.935.624.320.02.51无评级600973.SH宝胜股份6.5589.820.16-0.560.300.3940.9-11.721.816.82.42无评级平均46.2151.528.422.1600522.SH中天科技26.67910.230.740.051.111.3636.0533.424.019.63.26买入资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理注：中天科技、亨通光电为国信证券经济研所预测，其余为Wind一致预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物11098123687447300300营业收入4208246163426455004456896应收款项102231196597041217213844营业成本3623238772335883940444931存货净额643055848057948610845营业税金及附加129133123144164其他流动资产58932045213225022845销售费用690759853901910流动资产合计3374532001273782449827872管理费用620692809792895固定资产94839417958686628567研发费用12171468162116011593无形资产及其他10881040109811571215财务费用410435(64)15293投资性房地产23812441244124412441投资收益68191333长期股权投资449733733733733资产减值及公允价值变动162158215150资产总计4714545632412363749140827其他收入(1489)(6879)(1621)(1601)(1593)短期借款及交易性金融负债223734615005278874营业利润2742267573372058112应付款项1018981808481980010709营业外净收支14(9)000其他流动负债55923386685980249149利润总额2756258573372058112流动负债合计1801715027158401835128732所得税费用386(24)(535)(672)(757)长期借款及应付债券39431906167616761676少数股东损益96110244230693455其他长期负债929960960960960归属于母公司净利润2275172382648085414长期负债合计48722866263626362636现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计2289017893184762098731368净利润2275172382648085414少数股东权益789805239243866632资产减值准备331462(1089)(39)(17)股东权益234662693420369121172827折旧摊销11041113107611191154负债和股东权益总计4714545632412363749140827公允价值变动损失(162)(1582)(15)(15)0财务费用410435(64)15293关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(1774)1692387(1822)(1357)每股收益0.740.051.121.411.59其它45(1650)267620342263每股红利0.130.143.043.834.31经营活动现金流1520(317)886260857457每股净资产7.657.895.973.550.83资本开支0(4041)(200)(200)(1100)ROIC14%21%32%55%59%其它投资现金流35464000ROE10%1%19%40%191%投资活动现金流198(4261)(200)(200)(1100)毛利率14%16%21%21%21%权益性融资(104)0000EBITMargin8%9%13%14%15%负债净变化(1134)1407(230)00EBITDAMargin10%12%16%17%17%支付股利、利息(403)(467)(10392)(13060)(14704)收入增长9%10%-8%17%14%其它融资现金流25873969(2961)278347净利润增长率16%-92%2123%26%13%融资活动现金流(590)5849(13583)(13032)(6357)资产负债率50%41%51%68%93%现金净变动11291271(4921)(7147)0息率0.7%0.8%18.6%23.4%26.4%货币资金的期初余额996911098123687447300P/E39.0324.324.019.116.5货币资金的期末余额11098123687447300300P/B2.12.12.74.619.7企业自由现金流01985944269717884EV/EBITDA17.013.511.09.29.1权益自由现金流073626321698215910资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限