家居龙头阿尔法持续显现，布局优质制造

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年07月17日 轻工制造 家居龙头阿尔法持续显现，布局优质制造 家居：地产环比回暖，龙头强复苏，大家居稳步拓展。6月地产数据环比修复，家居龙头彰显强alpha实力，我们预计6月喜临门自主品牌、顾家内销分别实现约同比25%、15%的增长，7月预计增长继续提速，核心驱动力源于品类扩张&融合、受自然客流量影响趋弱，本轮集中度提升有望超预期；本周线下调研慕思，公司产品定位高端、具备品牌溢价，定位中端的V6时尚大家居与慕思相互引流，具备客户&渠道精细化运营及管理能力，渠道拓展加速且布局多元化，金管家服务持续推进提升客户体验；本周欧派启动高颜整家定制2.0超级发布会，龙头加速大家居发展。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，关注索菲亚、慕思股份、曲美家居、敏华控股、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派。 造纸：仍处底部，旺季渐近。1）大宗纸：仍处底部，旺季渐近。浆价方面，7月供应商报价走高、供应减量，预计伴随国际纸浆生产运输限制减弱，此外Arauco156万吨浆厂将在2022Q3末投产、UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，2022H2浆价向下概率较大；浆纸方面，7月规模型纸厂挺价为主，伴随国内需求改善，企业盈利进入环比修复通道；箱板瓦楞纸方面，下游需求延续弱势，供需矛盾凸显，预计纸价底部企稳。关注成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2）特种纸：持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注五洲特纸、华旺科技。 新型烟草：思摩尔国际发布2022年H1业绩预告。2022H1调整后净利润为13.75-16.06亿元，同比减少53.8%-46.0%；单Q2调整后净利润为8.21-10.53亿元，同比减少53.0%-39.8%。预计收入表现明显优于盈利，盈利略承压主要系1）疫情&政策多因素扰动，2）低毛利产品占比提升，3）研发&管理费用增幅较大。我们认为，国内国内短期承压，长期回归稳健增长；海外客户订单可见度高，稳增长可期。维持推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际。 出口：梦百合发布2022年H1业绩预告。 2022H1扣非归母净利润为0.50-0.70亿元，同比增加231.0%-283.4%；单Q2扣非归母净利润为0.22-0.42亿元，同比提升139.0%-174.1%，环比变化-20.2%至+51.8%。盈利改善主要系，1）精细化管理见效，2）汇兑收益（人民币若贬值5%，净利率预计提升4.3pct），3）资产结构优化所致（处臵深圳市朗乐福睡眠科技有限公司产生的投资收益）。关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的久祺股份、浙江自然、梦百合、共创草坪、乐歌股份，估值底部，需求稳定的恒林股份、永艺股份。 包装：成长稳健，原材料压力趋缓。1）纸包装：纸价同比下降、成本压力趋缓，需求端消费电子即将迎来旺季，烟酒等消费复苏，推荐成长稳健，短期利润修复、中期利润率拐点有望验证的裕同科技，关注劲嘉股份。2）金属包装：罐化率提升驱动需求稳健上行，格局优化提振龙头议价权，且马口铁、铝价下行，建议关注奥瑞金。 消费：疫后复苏，把握长期价值。6月社零同比上升3.1%，增速环比+9.8pct，疫情影响逐渐消退利好消费复苏，龙头业绩有望修复。持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份，线下渠道基础夯实、线上渠道改革稳步推进，全国拓展进程顺利的百亚股份，产品结构多元化，有望受益于未来纸浆下行周期的中顺洁柔（浆价下降10%/，净利率预计提升3.52pct）。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，关税豁免预期落空。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：家居龙头加速大家居发展，优质制造成本回落预期增强》2022-07-10 2、《新型烟草：电子烟许可证持续发放，迈入稳健发展时代》2022-07-07 3、《轻工制造：家居618表现靓丽，把握优质制造》2022-06-26 2022年07月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.63 3.31 4.14 5.12 18.29 14.53 11.62 9.39 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.97 5.86 6.77 29.01 25.57 21.68 18.77 002572.SZ 索菲亚 买入 0.13 1.52 1.80 2.03 138.62 11.86 10.01 8.88 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.85 2.39 3.12 20.62 16.05 12.42 9.52 603818.SH 曲美家居 买入 0.31 0.71 1.02 1.36 26.03 11.37 7.91 5.93 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.69 2.18 2.74 17.38 14.81 11.48 9.14 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.43 1.81 2.38 24.54 18.71 14.78 11.24 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.90 2.24 2.61 29.33 25.32 21.47 18.43 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年07月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点推荐：稳增长家居、优质制造、消费复苏 .................................................................................................. 8 1.1家居：地产弱复苏，龙头强复苏 ............................................................................................................ 8 1.2造纸：仍处底部，旺季渐近 ................................................................................................................. 10 1.2.1浆纸系：7月浆纸挺价延续 ........................................................................................................ 10 1.2.2 废纸系：需求羸弱，价格底部企稳 ............................................................................................. 14 1.2.3 特种纸：浆价回落可期，贡献利润弹性 ...................................................................................... 16 1.3 新型烟草：思摩尔国际发布上半年业绩预告，国内短期承压，海外稳增可期 ............................................ 18 1.4 出口：梦百合发布上半年业绩预告，管理改革初见效，盈利步入上行通道................................................ 19 1.5 包装：原材料影响趋缓，人民币贬值利好，盈利修复可期 ...................................................................... 21 1.6 消费：疫后需求复苏，把握长期价值 ................................................................................................... 24 2 市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 26 2.1 市场涨跌概览：造纸板块领涨 ............................................................................................................. 26 2.2 限售解禁情况梳理 ............................................................................................................................. 27 2.3 重点公司本周公告概览 ...................................................................................................................... 28 3 重点板块数据跟踪 ...................................................................................................................................... 30 3.1 家居：政策需求端持续宽松，6月地产数据环比回暖 ............................................................................. 30 3.1.1 地产政策：地产政策持续宽松 ................................................................................................... 30 3.1.2 地产数据：本周三十大中城市商品房成交环比回暖 ...................................................................... 40 3.1.3 家居企业数据：单5月家具制造业收入同比-5.3%，利润同比-21.1% ......................................... 42 3.1.4 原材料价格数据：钢材、涤纶环比下降，MDI、TDI环比上涨...................................................... 44 3.2 造纸：浆纸价格高位延续