非金属建材行业2022年下半年投资专题：处变守定，行稳向新

处变守定，行稳向新——非金属建材行业2022年下半年投资专题证券分析师：黄道立证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003证券分析师：陈颖证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002证券分析师：冯梦琪证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002日期：2022年7月16日 投资建议处变守定，行稳向新虽然上半年宏观经济修复仍有反复，且房地产行业震荡余波未了，但“稳增长”政策持续加码，积极的政策因素在不断累积，我们判断建材板块需求底部已现，下半年景气回升可期投资方面建议关注三条主线：主线一：关注地产产业链复苏机会前端数据改善信号已现，地产链头部企业迎来做多机会，推荐荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材主线二：周期再均衡，把握风光电相关投资机会供需博弈，玻纤行业景气周期持续性有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。建筑玻璃受益地产竣工韧性，光伏玻璃中长期向好，推荐旗滨集团、南玻A。把握需求释放窗口，水泥行业再均衡可期，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥主线三：关注新材料及其他细分成长领域多应用催生成长空间，碳纤维行业迎来历史性发展机遇，推荐光威复材。专业照明行业市场空间广阔，龙头企业增长提速，推荐海洋王。铝模板行业拐点已现，头部企业开启新一轮成长，关注铝膜板行业，推荐相关龙头企业风险提示：地产基建运行不及预期；大宗商品上涨超预期；疫情反复 fX8YmX6VrQpO7NbP6MsQqQsQsQfQrRpQiNqRrO9PrQsNuOmQmPNZoPoM目录•观点回顾——聚势谋远，向新而生•宏观分析——积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现•投资主线一——关注地产产业链复苏机会•投资主线二——周期再均衡，把握风光电相关投资机会•投资主线三——关注新材料及其他细分成长领域•投资建议：处变守定，行稳向新 观点回顾聚势谋远，向新而生2021年12月，我们在2022年年度策略《聚势谋远，向新而生》中提出：①我们或正经历着新一轮的工业革命，处在能源革命与制造业升级的浪潮之中，而这两股力量或将成为新一轮经济增长的新动能②但经济增长的新旧动能转换非一蹴而就③展望2022年，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的经济背景，传统经济动能对经济增长的支撑作用仍不可忽视，或又阶段性成为经济增长的稳定剂回顾上半年经济运行，宏观经济增长承压、“稳增长”政策持续加码、地产政策边际回暖，市场整体表现基本符合我们年初的判断 •观点回顾——聚势谋远，向新而生•宏观分析——积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现•投资主线一——关注地产产业链复苏机会•投资主线二——周期再均衡，把握风光电相关投资机会•投资主线三——关注新材料及其他细分成长领域•投资建议：处变守定，行稳向新目录 宏观分析积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理受国内外超预期因素冲击，中国经济面临的“三重压力”再次增大，经济增速显著放缓5月以来随疫情冲击趋缓及稳增长政策效果逐步显现，市场预期和信心持续修复，经济增长稳步恢复1）上半年经济增速修复仍有反复，地产行业震荡余波未了6月制造业PMI回升至50.2%，重回扩张区间失业率处于较高水平，大城市表现更为明显全球能源、粮食价格大幅上涨一季度总体平稳运行，GDP同比增长4.8%国内主要经济数据单月同比增速5月出现回升-7-2381318232008/032008/122009/092010/062011/032011/122012/092013/062014/032014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/062020/032020/122021/09GDP不变价当季同比（%）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月工业增加值服务业生产指数出口固定资产投资社零4.05.06.07.08.02018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05城镇调查失业率（%）31个大城市城镇调查失业率（%）4446485052542021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06PMI0501001502002002/012003/062004/112006/042007/092009/022010/072011/122013/052014/102016/032017/082019/012020/062021/11现货价:原油:英国布伦特Dtd全球食品价格指数:谷物资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 宏观分析积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现1）上半年经济增速修复仍有反复，地产行业震荡余波未了1-5月房屋新开工面积累计同比下降30.6%1-5月房屋施工面积累计同比下降1%1-5月房屋竣工面积累计同比下降15.3%经历去年地产密集监管调控和部分房企信用风险事件后，房企资金压力明显，市场信心受到明显冲击今年以来房地产行业景气度延续去年下半年的低迷走势，各项行业运行数据承压明显-60-40-2002040608005101520252014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02房屋新开工面积（亿平米）累计同比（%）-5051015204050607080901001102014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02房屋施工面积（亿平）累计同比（%）1-5月房地产开发投资额累计同比下降4%100大中城市供应及成交规划建筑面积累计增速1-5月商品房销售面积累计同比下降23.6%-60-40-20020406080100120051015202014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02商品房销售面积（亿平米）累计同比（%）-30-20-10010203040500246810122014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02房屋竣工面积（亿平米）累计同比（%）-20-1001020304050051015202014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02房地产开发投资完成额（万亿）累计同比（%）-40%-20%0%20%40%60%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01100大中城市:供应土地规划建筑面积累计同比（%）100大中城市:成交土地规划建筑面积累计同比（%）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 宏观分析积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现1）上半年经济增速修复仍有反复，地产行业震荡余波未了18Q1-22Q1建材行业单季营收及增速(剔除天山股份）2021Q1-2022Q1建材行业与地产相关度较高的子板块营收及归母净利润情况（剔除天山股份）上半年，地产行业系统性调整对建材行业企业业绩影响仍在持续；从建材板块分季度营业收入、净利润增长数据看（剔除天山股份，下同），收入增速逐季回落，盈利同步承压与地产行业景气相关度较高的细分子行业经营压力凸显-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,500营业收入（亿元）同比增速（%）18Q1-22Q1建材行业单季归母净利润及增速(剔除天山股份）-50%0%50%100%150%050100150200250300350归母净利润（亿元）同比增速（%）行业分类2021Q1同比增速(%)2021Q2同比增速(%)2021Q3同比增速(%)2021Q4同比增速(%)2022Q1同比增速(%)营业收入水泥596.3251.16%928.41-3.93%844.09-8.81%902.86-7.22%509.34-14.59%玻璃135.4281.94%154.2141.01%162.1128.32%155.945.53%153.3613.25%防水31.21106.97%119.2637.18%110.7731.89%120.0428.19%83.6914.89%涂料20.84214.53%49.0353.07%45.9631.48%45.614.95%21.864.90%塑料管34.9162.53%52.8612.07%53.7213.08%63.648.20%37.808.28%人造板32.92132.88%53.0036.55%58.5821.60%65.7510.32%34.153.75%归母净利润水泥75.2129.68%162.71-13.50%116.69-21.96%148.330.28%56.96-24.26%玻璃28.86482.17%31.34199.54%27.9765.94%7.54-61.50%16.43-43.06%防水5.18176.93%16.2826.28%13.84-1.18%14.19-15.56%4.25-17.95%涂料0.03101.46%1.70-57.36%0.22-93.51%-11.56-551.98%-0.77-3021.89%塑料管2.7441.73%5.96-13.57%4.93-38.69%5.72-33.08%1.86-32.15%人造板1.98278.93%5.1047.09%4.41-15.63%3.45-31.30%0.98-50.62%资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（统计数据基于我们跟踪的86家建材行业上市公司）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（基于我们跟踪的86家建材行业上市公司）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（基于我们跟踪的86家建材行业上市公司） 宏观分析积极政策持续累积，前端数据回暖信号已现去年Q4中央经济工作会议提出“稳增长”工作要求后，今年以来政策持续发力，基础设施领域投资获得较好支撑重点水利工程、综合立体交通网、管网更新改造等