电力设备及新能源周报：钠电蓄势待发，风光内需强劲

本周（20220711-20220715）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨1.15%，涨跌幅排名第1，强于大盘。本周风力发电指数涨幅最大，新能源汽车指数涨幅最小。风力发电指数上涨8.55%，储能指数上涨4.97%，光伏指数上涨2.90%，工控自动化下跌0.09%。核电指数下跌0.55%，锂电池指数下跌1.61%，新能源汽车指数下跌2.13%。 新能源车：钠电之风，蓄势待发 上游资源存量有限的背景下，钠离子电池替代方案势在必行。与锂电相比，其上游资源丰富、成本优势明显。国内外众多企业纷纷布局。其中，国内钠电先行者-中科海纳研发的钠离子电池能量密度达145Wh/kg，是铅酸电池的3倍左右。锂电龙头宁德时代第一代钠离子电池电芯单体能量密度达到160Wh/kg，为目前全球最高水平，预计于2023年形成基本产业链。除了中科海纳和宁德时代外，还有欣旺达、鹏辉能源、钠创新能源、容百科技、振华新材等国内企业正积极完善产业链。 新能源发电：H1组件需求旺盛，海风加速进击 光伏：上半年光伏组件招标量高达86.7GW，中标量高达87.5GW，招标量为2021年全年的两倍；近期多个省份已陆续批复新一批项目指标，第二批大型风光基地项目的建设工作已启动，下半年旺盛需求态势将保持。其中，央国企占领招标市场头部前十，合计招标量为71.1GW，占比82.1%；隆基、晶科、晶澳占总中标份额49%，其中隆基与晶科中标份额均超过10GW。风电：中国海风投运规模有望在“十四五”末期达到约60GW，较当前24GW的投运水平增长约150%。 工控及电力设备：6月PMI回到荣枯线以上，电网投资规模向好 2022年6月PMI为50.2％，前值49.6％，提升0.6pcts，重回荣枯线以上。22年及十四五期间电网投资规模同比高增，1-6月全社会用电量同比为正增长，6月单月同比增长由负转正，同比高达5%。 本周关注：隆基绿能、通威股份、宁德时代、容百科技、天赐材料、星源材质、良信股份、东方电缆、伟创电气、四方股份。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：钠电之风，蓄势待发 1.1行业观点概要 钠锂互补，缓解上游资源焦虑。双碳愿景下，电动化趋势难挡。下游需求扩产迅猛，上游资源紧缺问题随之而来。我国80%锂资源依赖于进口，会有“卡脖子风险”由此，钠电体系方案的推出势在必行。据GGII数据，至2025年国内钠离子电池潜在应用场景需求量为123GWh，其中国内储能需求达48GWh。 钠电池与锂电池具有一定的共性，可体现在工作原理与构造上。1）工作原理相似：都为“摇椅式”电池。充电时， Na+ 从正极脱出并嵌入负极，同时电子通过外部电路；放电时，发生相反过程， Na+ 从负极脱出，嵌入正极。2）构造相同：钠离子电池主要由正极、负极、电解质和隔膜组成。正极材料：聚阴离子型化合物、层状过渡金属氧化物、普鲁士白以及普鲁士蓝类化合物等。负极材料：硬碳和软碳材料等。电解质：液体电解质、固液复合电解质、固态电解质等。电解质盐：一般为NaPF6，合成方法与锂电池电解液相似。 图1：钠离子电池工作原理 钠电池与锂电池具有一定的差异性，可体现在地壳丰度、资源价格、集流体选择、电池成本、能量密度、电压以及循环周期等方面。 1）地壳丰度：钠锂资源地壳丰度差异大，钠资源分布于全球，而锂资源75%集中于美洲。 2）资源价格：钠电池资源价格明显低于锂资源，只有锂资源价格的1.3%左右。3）集流体：两者集流体选择不同，锂离子电池负极集流体必须为铜箔，而钠离子电池的正负极集流体均可以使用较为便宜的铝箔，进一步降低了电池的成本，根据中科海钠测算，钠离子电池的材料成本相较于锂电池可降低30%-40%。4）电压：钠离子电池略低于锂电池。5）循环周期：锂电池为3000+次；钠电池为2000+次。6）能量密度：锂电池为150~250Wh/kg；钠离子为100~150Wh/kg。 由此，钠锂相比，锂离子电池在能量密度、循环周期方面表现优于钠离子电池，而钠离子电池资源丰富、材料体系独特，成本优势明显。 表1：钠锂离子电池对比情况 中科院物理研究所，钠电领域先行者。中科院物理所自2011年以来致力于钠离子电池技术的开发，已在核心材料方面获得专利授权20项，开发出具有自主产权的Cu基层状氧化物正极材料和低成本无烟煤基负极材料均为国际首创。2017年，依托于中科院物理研究所钠电技术，国内首家专注于钠离子电池研发与生产的中科海纳成立。 中科海纳研发的钠离子电池能量密度达145Wh/kg，是铅酸电池的3倍左右。其核心竞争力在于正极材料与负极材料两大核心材料领域。正极材料领域，国际上首次发现Cu氧化还原变价，设计铜、铁、锰层状氧化物三元正极材料，稳定性、电化学性能优异，且成本更低；负极材料创造性采用无烟煤前驱体制备无定型碳材料，成本低廉且兼顾循环寿命。其钠离子电池BOM成本较锂离子电池下降30%以上。支持高温80oC使用，支持快充，12分钟充电80%，5分钟充电80%，同时低温放电性能明显。目前，中科海纳已建成钠离子电池正负极材料百吨级中试线及MW▪h级电芯线，研制出软包、铝壳及圆柱电芯。当前其钠离子电池电芯产能最高可达30万只/月，产品包括圆筒形电芯和软包型电芯。 表2：中科海纳—钠离子电池商业化进展梳理 锂电龙头，出军钠电。2021年7月，宁德时代发布第一代钠离子电池。其下一代钠离子电池电芯能量密度将有望突破200Wh/kg，预计2023年形成基本产业链。 1）性能超预期，高寒及高功率应用场景下优势显著。据宁德时代数据，第一代钠离子电池电芯单体能量密度达到160Wh/kg，为目前全球最高水平。 2）关键辅料实现技术突破，为产业化奠定基础。正极材料方面，使用普鲁士白和层状氧化物两种创新型材料，解决了在循环过程中容量衰减的问题；负极材料方面，开发了能够让钠离子自由穿梭且具有独特孔隙结构的硬碳材料，与现有石墨相当；电解液方面，采用适配上述材料的新型电解液体系，可与目前锂离子电池制造工艺及设备兼容。 3）采用AB电池解决方案，拓宽下游应用场景。创新性地将钠离子与锂离子电池按照一定比例和排列同时集成到电池系统中，并使用BMS算法对不同电池体系进行均衡控制，既弥补了钠离子电池的能量密度短板，也发挥了其在低温及高功率场景下的优势。公司积极布局钠离子电池领域，计划于2023年形成基本产业链，下一代钠离子电池能量密度将突破200Wh/kg。 图2：第一代钠离子电池性能优越 图3：AB电池解决方案实现优势互补 主流企业纷纷布局，钠离子电池产业化进程加速。蓝海领域已吸引了众多优质企业入局，除了中科海纳和宁德时代之外，还有欣旺达、鹏辉能源、钠创新能源、容百科技、振华新材、多氟多、天赐材料等企业积极完善产业链。 表3：钠离子电池—各企业布局推进情况（部分） 投资建议： 新技术密集释放，板块成长性突出。22年下半年至23年初，4680、钠电将落地或放量。 CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间。供给端改善叠加政策加持，市场信心恢复迅速。新能车已全面进入产品驱动黄金时代，22年下半年将全面起量，维持国内全年550万辆以上的销量预期，强Call当前布局时点。重点推荐四条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】； 负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 主线4：新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：中镍高电压方面的【振华新材】、【长远锂科】、【中伟股份】、【芳源股份】、【当升科技】；高压快充方面的【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】；钠离子电池产业链相关的【容百科技】、【振华新材】、【天赐材料】、【宁德时代】、【多氟多】。 1.2行业数据跟踪 表4：近期主要锂电池材料价格走势 图4：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图5：负极材料价格走势（万元/吨） 图6：隔膜价格走势（元/平方米） 图7：电解液价格走势（万元/吨） 1.3行业公告要闻跟踪 表5：新能源汽车行业要闻（7/11-7/15） 表6：新能源汽车行业个股公告跟踪（7/11-7/15） 2新能源发电：H1组件需求旺盛，海风加速进击 2.1行业观点概要 光伏观点： 2022H1组件需求旺盛，头部企业统揽供给市场半壁江山，央国企成为需求市场中流砥柱，国家能源局统计数据显示，2022年1-5月国内新增光伏装机容量为23.71GW，同比+139%； 1-6月光伏组件招标量高达86.7GW（不含2021年12月招标项目），中标量高达87.5GW，招标量近2倍于2021年全年；近期多个省份已陆续批复新一批项目指标，第二批大型风光基地项目的建设工作已启动，下半年旺盛需求态势将保持。其中，央国企占领招标市场头部前十，合计招标量为71.1GW，占比82.1%，相比2021年，央国企招标规模都有明显量级上升，华电以15GW招标规模位列第一。隆基、晶科、晶澳占总中标份额49%，其中隆基与晶科中标份额均超过10GW，后起之秀如一道、环晟、锦州阳光等中标规模有明显上升。 图8：2022年1-6月企业招标规模（MW） 图9：2022年1-6月企业中标规模（MW） 出于大型地面电站的安全考虑，组件功率和组件规格分化态势明显。功率方面，根据招标数据统计显示，2022年1-6月500-580Wp组件受市场偏爱，招标规模份额占比88.5%，较2021年全年增加15.5%；500Wp以下的小功率组件招标规模份额仅占3.1%，较2021年断崖式下降19.9%；580Wp以上的超大版型组件的招标规模份额占比8.4%，较2021年仅增长4.4%。尺寸方面，上半年中标数据统计，央国企产品选型偏好182组件，份额占比高达78.8%，多数项目对组件产品可靠性要求高，其招标公告明确要求仅限182尺寸电池招标。近两月仅限182产品或限制超大板型投标的项目累计规模已达14.2GW，占近两个月整体招标规模的近60%，占上半年招标总量的16%。 图10：2022年1-6月分产品功率招标比例（%） 图11：2022年1-6月份组件中标尺寸比例（%） 硅料方面，本周硅料价格延续上周紧张态势，致密料微涨价至287-292元/kg，复投料跳涨至294-298元/kg，周环比+0.68%，由于长单签约数量和权重有限，企业普遍承受原料价格上涨压力。短期内硅料供需仍然紧张，硅料有效供应量有限，新产能缓慢爬坡，叠加7-8月硅料环节负面因素影响，致使7月以来硅料价格跳涨。硅片价格的快速上涨已针对原料价格上进行反应。除了已签订完成的长单，硅料企业面对散单销售能力有限，因此未来个别采买订单会逐步反应价格变化和趋势。 硅片方面，头部企业调价基调尘埃落定。隆基6月30日公示182mm/160μm规格单晶硅片调涨至7.3元/片；中环6月24日公示182mm硅片价格涨至7.25元/片，210mm硅片涨至9.55元/片，P型单晶硅片薄片化