2022年6月经济数据点评：经济走过低点，V型反弹开启

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月15日 总量研究 经济走过低点，V型反弹开启 ——2022年6月经济数据点评 事件：2022年7月15日，国家统计局发布2022年二季度经济数据。【1】二季度GDP增速0.4%，wind一致预期1.1%；【2】固投累计增速6.1%，wind一致预期5.9%；【3】社零单月增速3.1%，wind一致预期-0.5%。 核心观点： 6月经济在5月的基础上进一步修复，基建投资增速反弹至两位数，制造业投资、社零、出口增速均出现回升，但房地产投资却出现回落，恢复尚需时间。经济已经走过低点，向前看，预计三季度基建增速将持续反弹，社零、房地产投资也有进一步向上修复的空间，下半年经济将延续复苏势头，全年经济走出V型曲线。 考虑二季度受疫情冲击较大，实现全年5.5%左右预期增速目标有挑战。上半年GDP累计增速2.5%，若全年GDP增速达到5%到5.5%区间，对应下半年单季度增速落于7.2%至8.1%区间。 固投增速小幅回升超市场预期，基建反弹至两位数增速。 6月固投略超市场预期，单月增速5.8%。其中，房地产开发投资跌幅扩大、制造业投资小幅回升，基建增速反弹至两位数，是固投回升的主要拉动力。 专项债加速发行，预计三季度基建将持续反弹。融资端，6月新增专项债发行约1.36万亿，刷新历史记录，且国常会部署金融债券筹资3000亿元，为专项债项目资本金搭桥。项目端，年初以来多次顶层会议均强调要加速项目审批，推进网上审批、打捆审批。项目端和融资端同时发力，三季度基建投资增速将持续反弹。 地产销售继续回暖，但投资增速回落。6月房地产销售额跌幅继续收窄，并拉动开发商到位资金修复。但是，开发投资单月增速却出现回落，一方面或因受土地购置费拖累，另一方面新开工和竣工增速继续走低，开发商施工端动能尚未完全恢复。7月以来30大中城市房地产销售出现回落，表明居民购买力后劲不足，仍需要政策进一步呵护。 制造业投资单月增速小幅提升。制造业单月增速从7.0%提升至9.9%，但细分行业增速有升有降，仅化学原料及制品、纺织单月投资增速回升，其余行业普遍回落。在房地产销售低迷、消费疲弱的冲击下，制造业复苏动能依然承压，预计下半年出口增速将重回下行轨道，也会进一步拖累制造业复苏势头。 社零增速超市场预期，汽车和可选消费大幅反弹。 6月社零单月增速3.1%大超预期，是二季度内首次转正。受益于全国疫情回落，居民消费场景恢复，叠加各地促消费政策持续发力，汽车和可选消费品消费增速大幅回升，增速转正，而必选消费品和石油制品消费增速小幅回升，居住品类消费则依然受房地产拖累，增速为负。预计三季度社零将持续温和复苏，但近期全国多地出现零星疫情，疫情防控压力依然很大，预计会对居民出行和外出消费造成制约。 风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 6月出口再超预期，但未来隐忧不减 ——2022年6月进出口数据点评（2022-07-13） 政策进实体跟，宽信用进行时——2022年6月金融数据点评（2022-07-11） 通胀剪刀差持续收窄，助力下游企业盈利修复 ——2022年6月价格数据点评兼光大宏观周报（2022-07-09） 强势的非农，疲软的劳动参与率 ——2022年6月美国新增非农数据点评（2022-07-09） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳——《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 美联储明确紧缩态度，剑指通胀——2022年6月美联储议息会议纪要点评（2022-07-07） 如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九（2022-07-05） 房地产投资有哪些新变化？——光大宏观周报（2022-07-03） 疫后复苏形势向好，PMI重回扩张区间——2022年6月PMI数据点评（2022-06-30） LPR下行空间多少：投资回报率的视角 ——流动性洞见系列八 （2022-06-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、6月经济数据进一步回升 ................................................................................................. 3 二、GDP：实现全年5.5%目标有挑战 .................................................................................... 3 三、基建：大幅反弹，三季度将持续发力 ............................................................................... 4 四、房地产：销售回暖，投资转冷 .......................................................................................... 5 五、制造业：压力依然存在，仍需政策呵护 ............................................................................ 6 六、社零：汽车和可选消费快速反弹 ...................................................................................... 7 七、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图1：6月，基建是固投回升的主要拉动 ............................................................................................................ 3 图2：6月下旬，重点城市出行已经基本恢复 ..................................................................................................... 3 图3：从支出法来看，五大分项相对一季度增速均有回落 ................................................................................. 4 图4：二季度GDP降至0.4%，第二、第三产业是主要拖累 .............................................................................. 4 图5：5月、6月专项债加速发行 ........................................................................................................................ 5 图6：6月，电热燃气及水、水利公共投资增速快速回升 .................................................................................. 5 图7：6月销售额和销售面积跌幅收窄，销售均价上行 ...................................................................................... 6 图8：高频数据显示，7月销售面积再次回落 ..................................................................................................... 6 图9：开发商新开工及竣工面积降幅继续扩大 .................................................................................................... 6 图10：开发商到位资金增速好转 ........................................................................................................................ 6 图11：6月，制造业细分行业投资增速相对5月有升有降 ................................................................................. 7 图12：汽车和可选消费增速大幅回升................................................................................................................. 8 图13：石油制品、汽车、药品消费保持较高增速 .............................................................................................. 8 图14：餐饮消费快速恢复，但增速依然为负 ...................................................................................................... 8 图15：服务业PMI在6月大幅回升 ................................................................................................................... 8 8Y8YlUIZoPmN9PaO9PpNnNsQpNeRnNqPiNpOoQ7NqQvMuOpOrPNZqNzQ 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、6月经济数据进一步回升 事件： 2022年7月15日，国家统计局发布2022年6月经济数据。 【1】二季度GDP增速0.4%，wind一致预期1.1%，前值4.8%； 【2】生产单月增速3.9%，wind一致预期4.5%，前值0.7%； 【3】固投累计增速6.1%，wind一致预期5.9%，前值6.2%； 【4】社零单月增速3.1%，wind一致预期-0.5%，前值-6.7%。 核心观点： 6月经济在5月的基础上进一步修复，基建投资增速反弹至两位数，制造业投资、社零、出口增速均出现回升，但房地产投资却出现回落，恢复尚需时间。经济已经走过低点，向前看，预计三季度基建增速将持续反弹，社零、房地产投资也有进一步向上修复的空间，下半年经济将延续复苏势头，全年经