工业机器人新锐，受益于“机器换人”浪潮

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工业机器人新锐，受益于“机器换人”浪潮 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 工业机器人新锐，业绩持续增长：公司是国内工业机器人新锐，主要产品包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统等几大业务板块，并广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。近几年，公司机械手和多关节机器人业务占比逐渐提升，2017H1已占到48.94%。2012-2016年，公司营收和净利润复合增速高达47.13%和32.58%。2017Q1-Q3公司实现收入5.08亿元，同比增长98.90%，净利润1.04亿元，同比增长120.58%，增速进一步提升。 强调以直销为核心，构建渠道优势：公司强调打造以直销为核心的营销网络，目前公司在全国有30个多个办事处，300多个销售人员，已积累客户6万家，已服务客户超过4600家，客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业。未来，公司有望在渠道优势的基础上，快速扩张满足可升级、可复制、通用型、开放性的标准化产品，为客户提供智能制造一站式解决方案。 工业机器人行业蓬勃发展，国产机器人逐渐崛起：随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高，制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长，2016年销量为8.7万台，同比增长26.90%，预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时，核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进，国产机器人成本将大幅降低，行业有望迎爆发式增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿，对应PE分别为57倍、35倍和22倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧等 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 433.09 821.47 1307.18 2054.35 增长率 43.30% 89.68% 59.13% 57.16% 归属母公司净利润（百万元） 77.57 134.78 215.48 339.95 增长率 24.43% 73.75% 59.87% 57.77% 每股收益EPS（元） 0.59 1.03 1.65 2.61 PE 98 57 35 22 PB 22.65 9.88 7.72 5.75  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/33 总市值/流通(百万元) 7,827/1,957 12 个月最高/最低(元) 112.00/26.99 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓斯达（300607）《业绩预增符合市场 预 期 ， 公 司 极 具 成 长 潜 力 》--2018/01/08 拓斯达（300607）《拟投资建设海外科技园项目，加快走出去引进来步伐》--2017/12/27 拓斯达（300607）《三季报业绩靓丽，机器换人进行时》--2017/10/12 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (1%)81%162%244%326%407%17/2/317/4/317/6/317/8/317/10/317/12/3拓斯达 沪深300 [Table_Message] 2018-02-01 公司深度报告 买入/维持 拓斯达(300607) 目标价：75 昨收盘：58.50 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1 工业机器人新锐，业绩持续高增长.................................................................................................... 4 1.1 公司发展历程与股权结构 ................................................................................................................ 4 1.2 依托注塑机行业起步，逐步延伸智能制造解决方案 .................................................................... 5 1.3 工业机器人快速成长，业绩呈爆发式增长 .................................................................................... 7 1.4 强调以直销为核心，构建渠道壁垒 ................................................................................................ 8 2 工业机器人蓬勃发展，国产机器人崛起 .......................................................................................... 10 2.1 工业机器人蓬勃发展，3C行业增长最快 ..................................................................................... 10 2.2 核心部件进口替代加快，国产机器人逐渐崛起 .......................................................................... 13 3 注塑行业需求旺盛，国产力量逐步壮大 .......................................................................................... 15 4 盈利预测与投资建议 ......................................................................................................................... 18 5 风险提示 ............................................................................................................................................. 19 公司深度报告 P3 工业机器人新锐，受益于“机器换人”浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：公司发展历程 .................................................................................................................................................. 4 图表2：公司股权结构（截止2017年9月30日） .................................................................................................. 4 图表3：公司主要产品 .................................................................................................................................................. 5 图表4：公司主要产品和应用领域演变 ...................................................................................................................... 5 图表5：2012-2017H1公司各项业务占比变化情况 ................................................................................................... 6 图表6：“两院四部”架构 .......................................................................................................................................... 7 图表7：2012-2017H1分业务收入情况（单位：百万）............................................................................................ 7 图表8：2012-2017Q3净利润及增速情况（单位：百万） ........................................................................................ 7 图表9：公司销售毛利率和净利率情况 ...................................................................................................................... 7 图表10：公司各业务毛利率情况 ................................................................................................................................ 7 图表11：公司期间费用率情况 .................................................................................................................................... 8 图表12：公司研发费用情况（单位：百万） ............................................................................................................ 8 图表13：公司典型客户 ..................................