金融期货日报：短线维持期指反弹、期债高位震荡判断

中信期货研究|金融期货日报 2019-01-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 短线维持期指反弹、期债高位震荡判断 策略跟踪 逻辑综述：周二A股调整，期债小幅上涨。但是从我们的判断来看，股指短线调整无碍反弹格局，同时期债则依旧在高位震荡。 其中，股指方面，昨日回调原因包括美方要求引渡孟晚舟，以及科创板上市过快猜测诱发偏好下移。不过，考虑到地方两会叠加春节效应，且年报拖累或在月底尚未诱发利空，因而短线支撑仍在。 国债期货方面，依旧以震荡市为主，不过考虑到前期高位叠加基本面的暂时压制，上涨顶部仍在。维持春节前资金面无忧，期债震荡市判断。春节后节点，则需关注发债量上行叠加经济数据公布，或有进一步回调压力。 风险因子： 1）限售解禁；2）地方债供给压力；3）资金面收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：预计延续回笼思路 （1） 央行昨日未进行公开市场操作； 逻辑：央行连续第二日暂停公开市场操作，并连续第三日净回笼资金。Shibor一周以及银质押一周利率分别变化-1.6bp以及-4.7bp，资金利率呈现下移趋势，央行对于流动性的定性仍是合理充裕。鉴于25日降准将继续释放流动性，预计本周央行操作仍以回笼思路为主，尽管短线可能有地方债发行分流资金面，但本周资金面整体无忧，资金利率后续上移可能要等到月末节点。 - 期指 观点：短线调整，无碍反弹格局 （1） 周二沪港通北向净流入-6.52亿，深港通净流入-4.59亿； （2） 昨日消息面外媒称，美国将通知加拿大正式提出引渡孟晚舟； （3） 上海金融工作局局长表示，科创板进展顺利； （4） 2019年地方楼市“一城一策”； （5） 题材股永泰能源2018年度第一期短期融资券未按期足额兑付本息，或拖累题材股表现； （6） 方星海回应“取消新股首日涨停限制”，正在研究相关政策，股指期货进一步放开政策将尽快推出； （7） IF、IH、IC当月合约基差分别收于3.88、4.37、-14.05点，较上一交易日变化2.92、2.85、-0.42点； （8） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-4.6、-5.4、16点,较上一交易日变化0.8、0.6、5点； （9） IF、IH、IC总持仓分别变化-282、-1334、-1371手； 逻辑：昨日三大股指普跌，从回调原因来看，美方向加方引渡孟晚舟以及科创板上市过快猜测诱发盘面偏好下移，叠加陆股通资金由流入转向流出，5G、大消费等热点板块资金撤离。不过，短线来看反弹格局尚未打破，一方面地方两会叠加春节效应，利多支撑并未发生变化，另一方面年报拖累以及商誉减值所诱发的利空可能要等到月末才有所反应，短时发酵可能为时过早。因而短线预计延续弱反弹格局，操作方面建议剩余多单续持，月末时可参考12月中旬相对较高的点位，寻机止盈。 操作建议：剩余多单续持，后续寻机离场 风险因子：1）美股崩盘；2）商誉减值；3）白马踩雷；4）信用违约 弱反弹 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 期债 期债：维持期债高位震荡市判断 （1） 【央行公开市场净回笼800亿元】中国央行公开市场不进行逆回购操作。昨日公开市场有800亿元逆回购到期。 （2） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-5281、-1049、+20手，持仓量分别变动-325、+633、-22手。 （3） 基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.0366、-0.0445，-0.0606元。 （4） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动0.005、0.00、+0.055元。 （5） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.038）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.1385）；TS当季*2-TF当季价差（+0.05） 逻辑：期债小幅上涨，趋势依然震荡为主。目前期债走势依然以震荡市为主，受到资金面较为宽松的支持，期债整体需求依然较强。另一方面，受到前期高位以及基本面的暂时压制，上涨的顶部压力依然存在。我们维持春节前整体资金面无忧，期债呈现震荡市的整体判断，建议投资者观望为主。放眼春节后期，随着发债量的上升和一月经济数据的公布，期债将面临更大的回调压力，整体情绪将偏弱。 操作建议：观望 风险因子： 1）地方债供给压力； 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【美国将向加拿大正式提出引渡孟晚舟，中方回应】外媒称美国通知加拿大将正式提出引渡孟晚舟，中国外交部：敦促加方立即释放孟晚舟，并强烈敦促美方立即纠正错误，撤销逮捕令，不向加方提出正式引渡要求。 2. 上海市金融工作局局长郑杨表示，科创板进展顺利，稳步推进，近期将就具体内容征求意见。上海将全力配合科创板落地，筛选后备企业、强化地方服务保障，企业上市前后服务保障。 3. 【“一城一策”成热词，今年地方楼市调控有抓手】近期地方两会陆续召开，梳理各地政策发现，“一城一策”是2019年各地房地产调控的一大关键词。目前福建、河南、杭州、宁波等地均表示，将研究制定并实行“一城一策”楼市调控方案。中原地产首席分析师张大伟分析认为，楼市预期已变，房地产政策最严时期已经过去，微调将不可避免。在他预测看来，2019年或有超过30座城市的楼市政策将微调。 4. 【发改委：鼓励银行向民企发放3年期以上的中长期贷款】发改委新闻发言人孟玮表示，债券融资作为直接融资手段，在缓解民营企业特别是中小微企业面临的融资难题方面，发挥着重要作用。今年，我委将继续做好企业债券发行管理工作，持续增强企业债券服务实体经济的能力和水平。扩大发行规模。重点是扩大优质民营企业债券发行规模，推动债券品种创新，鼓励银行向民营企业发放3年期以上的中长期贷款，特别是先进制造业的中长期贷款。同时，协调推进发展前景较好的民营企业违约债券处置，助力民营企业纾困。 日期国家/区域指标今值预测值前值2019/1/21美国马丁路德金日，美国市场休市2019/1/21中国中国一至四季度GDP同比6.6%6.6%6.7%2019/1/21中国中国四季度GDP环比1.5%1.5%1.6%2019/1/21中国中国四季度GDP同比6.4%6.4%6.5%2019/1/21中国中国1至12月城镇固定资产投资同比5.90%6%5.90%2019/1/21中国中国1至12月规模以上工业增加值同比5.7%5.3%5.4%2019/1/21中国中国1至12月社会消费品零售总额同比9%9%9.10% 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 3.88 2.92 1.87 IC IC当月 -14.05 -0.42 -18.10 IH IH当月 4.37 2.85 6.94 跨期价差 IF IF01-IF00 4.60 -0.80 3.8 IF02-IF01 -1.40 5.20 -7.6 IF03-IF02 -6.20 -5.80 5 IC IC01-IC00 -16.00 -5.00 2.2 IC02-IC01 -58.00 -6.60 -46.80 IC03-IC02 -43.00 4.60 20.80 IH IH01-IH00 5.40 -0.60 3.20 IH02-IH01 -0.40 -2.60 -8.40 IH03-IH02 -9.60 0.40 -10.60 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.522.533.544.552018/04/032018/04/172018/05/012018/05/152018/05/292018/06/122018/06/262018/07/102018/07/242018/08/072018/08/212018/09/042018/09/182018/10/022018/10/162018/10/302018/11/132018/11/272018/12/112018/12/252019/01/082019/01/22Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y-4000-2000020004000600080002018/12/182018/12/202018/12/222018/12/242018/12/262018/12/282018/12/302019/01/012019/01/032019/01/052019/01/072019/01/092019/01/112019/01/132019/01/152019/01/172019/01/192019/01/212019/01/232019/01/252019/01/27投放量到期量 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/11 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 数据来源：Wi