电力设备及新能源行业深度报告：三类新型技术抢棒PERC，N型高效时代开启
行业深度报告 三类新型技术抢棒PERC，N型高效时代开启 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2022年07月15日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@pingan.com.cn 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 WUWENCHENG128@pingan.com.cn 平安观点： PERC迫近理论效率极限，N型技术拐点已至。在行业“降本增效”主题驱动下光伏电池历经技术迭代，当前主流产品P型PERC电池效率迫近理论极限且降本趋缓，具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低等优势的N型电池是下一步迭代发展的方向。目前，N型TOPCon电池经济性提升明显，HJT电池中长期提效降本空间较大，IBC电池技术延伸空间广阔，未来较长一段时间多种技术路线将竞相发展。 TOPCon经济性凸显，引领N型技术产业化元年。TOPCon为隧穿氧化层钝化接触电池，产线可与PERC产线兼容，经济性和性价比凸显支撑其率先占据N型产品扩产高点。目前一体化龙头如晶科、天合、晶澳等推动TOPCon向规模化发展，中来、钧达、一道新能也有较大规模布局，协鑫和正泰开发提速。2022年TOPCon电池产能规模有望超过50GW，2023年或达80GW。TOPCon在终端应用已具备与PERC竞争的实力，预计中短期内率先布局的企业有望获得超额收益。 设备、材料端齐推“降本增效”，HJT加速产业化。HJT是具有本征非晶层的异质结电池，可通过双面微晶、半棒薄片、银包铜、SMBB高精度串焊、靶材无铟化等工艺进一步降本增效。产能布局方面，新进者如华晟新能源、金刚玻璃、明阳智能等和下游央国企运营商如华润电力、国电投等加速扩产布局。到2022年底，国内HJT产能规模（含在建）或超过15GW，待其经济性优化后，技术迭代红利将加速兑现并有望争夺市场主导地位。 IBC兼容性优越，技术延伸空间广阔。IBC交指式背接触电池，PN结及正负极金属栅线位于电池背面，适于中高端分布式市场及BIPV商业化应用。目前，隆基绿能主推P型IBC电池（HPBC），爱旭股份在6月底发布了名为“黑洞”的N型ABC组件新产品。IBC兼容性优越，未来可结合TOPCon、HJT等技术优势进一步拓展应用空间。 投资建议。布局N型技术将成为光伏厂商差异化竞争和盈利提升的重要因素，建议关注三大主线：关注短期性价比较优的TOPCon电池组件厂商如天合光能、晶澳科技、钧达股份等，以及聚焦分布式领域HPBC技术应用的隆基绿能；N型技术产业化发展需要设备环节持续助力降本增效，建议关注设备企业迈为股份、捷佳伟创、高测股份、金博股份、帝尔激光等；原材料及辅材的国产化与提质降本将提升N型技术性价比，建议关注帝科股份、福斯特等企业。 风险提示。光伏下游装机需求受贸易政策及疫情等因素影响不及预期；N型电池组件效率提升水平不及预期；国产化设备及材料降本力度不足，N型技术产业化速度不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业深度报告 2/ 22 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-07-14 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 隆基绿能 601012.SH 61.91 1.20 2.50 3.07 3.84 51.7 24.8 20.2 16.1 推荐 通威股份 600438.SH 60.06 1.82 5.43 4.70 3.68 32.9 11.1 12.8 16.3 推荐 迈为股份 300751.SZ 491.45 3.72 4.94 7.56 10.39 132.3 99.5 65.0 47.3 推荐 天合光能 688599.SH 75.09 0.83 1.67 2.41 3.07 90.2 44.9 31.2 24.5 未评级 晶澳科技 002459.SZ 77.34 0.87 1.83 2.47 3.17 89.1 42.3 31.3 24.4 未评级 捷佳伟创 300724.SZ 124.20 2.06 2.72 3.48 4.33 60.3 45.6 35.7 28.7 未评级 帝尔激光 300776.SZ 178.66 2.24 2.99 4.32 6.13 79.7 59.7 41.3 29.2 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所，未评级公司参照Wind一致预测 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业深度报告 3/ 22 正文目录 一、 PERC迫近理论效率极限，N型技术拐点已至 ................................................................................... 5 1.1“降本增效”推进技术迭代，PERC电池仍为行业主流 ................................................................................. 5 1.2 N型技术拐点已至，多种技术路线竞相发展 ............................................................................................ 6 二、 TOPCon经济性凸显，引领N型技术产业化元年 .............................................................................. 9 2.1 兼容PERC产线，TOPCon强化钝化接触工艺 ....................................................................................... 9 2.2 效率与成本优势支撑，一体化厂商力推TOPCon量产 ........................................................................... 13 2.3 TOP Con经济性提升，技术迭代红利将兑现 .......................................................................................... 15 三、 设备、材料端齐推“降本增效”，HJT加速产业化 ............................................................................. 16 3.1 HJT工艺步骤相对简化，但工艺精度要求严苛....................................................................................... 16 3.2 HJT经济性仍待提升，设备、材料端助推降本增效 ................................................................................ 17 3.3 新进者与央国企运营商布局发力，HJT加速产业化 ............................................................................... 18 四、 IBC兼容性优越，技术延伸空间广阔 ............................................................................................... 19 4.1 IB C工艺相对复杂，兼容性优越 ........................................................................................................... 19 4.2 隆基爱旭规模化布局，抢占分布式光伏市场 ......................................................................................... 20 五、 投资建议 ......................................................................................................................................... 20 六、 风险提示 ......................................................................................................................................... 21 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业深度报告 4/ 22 图表目录 图表1 太阳能晶硅电池发电原理..................................................................................................................... 5 图表2 2021-2030年国内不同类型硅片市场占比趋势....................................................................................... 5 图表3 太阳能电池分类 .................................................................................................................................. 5 图表4 光伏电池技术路线演进 ........................................................................................................................ 6 图表5 光伏电池各技术路线对比..................................................................................................................... 7 图表6 主要光伏厂商N型电池组件产品梳理 ................................................................................................... 8 图表7 2021-2030年各种电池技术平均转换效率趋势................................................
