2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年7月14日星期四市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,284.290.09深证成指12,508.890.56沪深3004,321.460.18中小板指8,540.610.06创业板指2,746.861.63科创501,052.790.34主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯30,772.79-0.67纳斯达克11,247.58-0.15标普5003,801.78-0.45法国CAC406,000.24-0.73德国DAX12,756.32-1.16日经22526,478.770.54恒生指数20,797.95-0.22资料来源：最闻【今日要点】【宏观策略】山证热点-市场进一步缩量，反弹持续性存疑【行业评论】航空航天：国防军工2022年中期投资策略-百年变局已经开启，军工行业迈入景气【山证纺服】健盛集团业绩预告点评-22Q2业绩高速增长，无缝业务快速放量【宏观策略】美国通胀与中国地产【宏观策略】A股可能回吐70%的涨幅 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【宏观策略】山证热点-市场进一步缩量，反弹持续性存疑李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】走势回顾：受昨日低迷气氛和海外震荡传导影响，今日沪深两市早盘低开下行，随后在新能源板块带动下有所回暖。截至收盘，沪指收涨0.09%，报3284.29点，深证成指收涨0.56%，报12508.89点。行业来看，21个中信一级行业翻红，电新以3.25%的增幅领涨，机械（+1.68%）、电力（+1.54%）、交运（+1.52%）随后；而银行（-2.31%）、军工（-0.74%）、家电（-0.72%）跌幅位于前三。全天A股成交额9426.3亿元，呈进一步缩量的态势，共3381只个股上涨，1274只个股下跌，北向资金净流出68.74亿元。市场焦点：板块来看，继昨日“十四五”新型城镇化方案颁布后，今日政策再度发力，住建部、发改委联合印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，提出要优化城市建设用能结构，推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，在既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统外，也要加快智能光伏应用推广——在早盘萎靡之际，这大大提振了市场对光伏建筑产业链的信心，联动整个能源板块的几大热点，首先是风电热度延续，今日领涨5.10%，其次光伏逆变器（+3.62%）、光伏玻璃（+3.25%）、充电桩（+3.88%）和新能源（+3.19%）也再次热度聚焦。延续我们此前观点，近期市场几大主流板块反复切换，形势不断反转导致信心较为不足，及单一赛道的赚钱效应较弱，政策出手对情绪的提振作用与前期相比也明显减弱。我们认为，A股中长期看有收获结构性行情的基础，但短期来看，市场已经进入调整阶段，虽然今日在政策及传闻利好刺激下，新能源板块相对强势，但成交量却进一步萎缩，说明市场情绪仍在走低。中美利差的收窄甚至倒挂可能不利于分母端，进而使A股承压，美股在后续过程中的承压下行、美国经济数据恶化、非美央行开启紧缩或会使市场风险偏好走低，进而进一步加剧A股下行压力。上周开始，疫情再次反复拨动市场敏感的神经，A股逐渐震荡走弱，消费上行趋势被打断，医药热度抬头；政策端，猪价受前期政策影响快速上涨带来一波联动行情，带来一定的CPI上行压力。我们建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，随着中报预期的逐渐明朗，持续关注高成长的新能源和军工等板块。风险提示：全球经济衰退，美联储紧缩加码，疫情扩散风险。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3【行业评论】航空航天：国防军工2022年中期投资策略-百年变局已经开启，军工行业迈入景气骆志伟luozhiwei@sxzq.com【投资要点】过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到2022年，主流军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022年一季度A股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长17%，可以看到多家国有总装类和核心配套企业的净利率超过了5%，这说明军品定价机制改革的利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持续提升。全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源。建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。重点公司关注：导弹产业链推荐航天电器、新雷能。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新雷能在军用电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科、航发动力。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材料。航发动力是重要的航空发动机研制单位。以上企业将受益于导弹产业链和航空装备产业链的成长。风险提示：全军换装及实战化训练进程可能低于预期，外贸客户需求可能低于预期，导致行业业绩可能低于预期。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4【山证纺服】健盛集团业绩预告点评-22Q2业绩高速增长，无缝业务快速放量王冯wangfeng@sxzq.com【投资要点】事件描述公司披露2022年半年度业绩预告。2022H1，公司预计实现归母净利润1.65-1.95亿元，同比增长53%-80%，预计实现扣非净利1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%。事件点评产品订单需求旺盛，叠加汇率因素改善，22Q2公司业绩高增长。22H1，公司预计实现归母净利1.65-1.95亿元，同比增长53%-80%，预计实现扣非净利1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%，测算公司22Q2预计实现归母净利8251.5万元-11248.5万元，同比增长36%-85%，扣非净利8854.2万元-11854.2万元，同比增长68%-125%。我们预计22H1公司营收同比增长30%以上，22Q2收入同比增长近40%，在公司研发能力提升、与老客户合作品类增加、拓展新客户情况下，无缝业务订单需求旺盛，棉袜业务订单增长稳健，公司22Q2收入增速环比提升。公司净利润增速快于营收，判断主要原因为：1）公司21年基于原材料价格上涨对产品价格进行上调，叠加美元升值提升公司棉袜产品以人民币计的单价，今年4月中下旬以来，美元兑人民币快速升值，至今保持在6.7以上；2）无缝业务受益订单增长，产能利用率显著提升，预计公司无缝业务22Q2净利润率环比进一步提升，22H1净利润率改善至10%以上。棉袜业务增长稳健，无缝业务经历调整后快速放量。分产品看，1）无缝产品，2021年公司加大老客户新项目和新客户的开发工作，加强销售团队建设，着力提升自身产品研发能力，今年上半年效果显著，预计22Q2收入端实现翻倍以上增长，其中销售量同比翻倍以上增长，销售均价基本保持稳定。2）棉袜产品，预计22Q2收入实现20%以上的同比增长，其中销售量同比增长高单位数，销售均价同比增长10%以上，实现量价齐升。整体看22Q2，公司两项业务收入端增速均实现环比提升。原材料价格和汇率因素向好，公司产品卡位运动赛道，预计受海外消费环境不佳影响可控。展望后续，收入层面，公司棉袜和无缝产品运动属性强，且棉袜品类偏日常消费，在海外需求不佳时预计有较强韧性。公司在21年对两类产品的客户结构均进行优化，并大力开发无缝产品新客户，为后续订单持续打下基础。盈利层面，中国棉花价格指数（328）和外棉价格分别于4月初和6月中旬开始下滑，同时公司产业链配套能力领先，已建立染色、橡筋线、氨纶包覆纱等产品的原辅料生产工厂，配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，供应链一体化能力强，具备较强的成本控制能力，在美元兑人民币汇率升值背景下，预计公司棉袜业务盈利能力稳中有升，无缝业务盈利能力仍有较大向上空间。投资建议：公司棉袜业务保持稳健增长，无缝业务恢复较快增长，利润率提升，预计公司2022-2024年EPS分别为0.76\0.97\1.21元，对应公司目前股价PE分别为16\13\10，维持“买入-A”评级。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5风险提示海外市场消费需求低迷；核心客户订单转移；汇率出现大幅波动。【宏观策略】美国通胀与中国地产张治zhangzhi@sxzq.com我们认为，如果收入增速高于物价涨幅，高通胀仍在可承受的范围之内，尤其在本币升值的背景下，现今收入跑不过物价涨幅的国家或地区比比皆是。当然美联储需要尽快加息，只有首先弥补政策利率与利率预期之间的差距，才能更好地管理通胀和经济预期。近几个月商品市场的降温有利于缓和通胀预期，但服务类涨价的压力仍然较大，美国历史上所有的危机和股市崩塌都是发生在实际总收入增速为负的阶段，目前窗口期尚未对美联储和美国政府关闭，美股是龙是虫只在毫厘之间。国内地产去杠杆可能到了转折的时刻，去产能的结局是确定的，供应量明年将降到合意水平以下。当前需要政策措施来防止对需求端影响的扩散化，至暗与新生总是相偕而行。【宏观策略】A股可能回吐70%的涨幅张治zhangzhi@sxzq.com5月以来，A股市场5日成交额占自由流通市值占比只达到15%左右的水平，参照历史底部的经验数据，我们认为：(1)这轮回升的最大涨幅不会超过30%，市场目前处在做头的过程中；(2)之后的回摆需要小心应对，可能会回吐70%左右的涨幅，对应万得全A约4600；(3)整个熊牛转换的过程可能持续到四季度。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6值周研究员：谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com范鑫邮箱：fanxin@sxzq.com分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公