1/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 农产品日报 2022年7月13日 棉花、棉纱日报 第一部分市场信息 第二部分市场研判 全球：美国方面，1、最近USDA报告显示2022/23年度美棉产量为337.5万吨，较上月减少21.7万吨，主要考虑当前美棉的弃种率高以及优良率较差。2、新年度美棉签约情况较好，截至目前签约量100多万吨。3、最近一周优良率虽然有恢复，但是仍处于非常低的位置，未来可能会影响美棉产量和质量。印度国内本年度棉花产量减少，高价棉抑制了消费，现在印度棉价格非常高对其纺织消费影响很大，开机率下公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 降。最新的USDA报告下调了中国和印度棉花的消费，未来仍有可能继续下调。综合来看，美联储加息进程加快，大宗商品整体回落，全球棉花消费量都下调，美棉基本面也转弱，印度棉花也因为价格高消费受到影响，因此国际棉花大趋势上震荡偏弱走势。 国内供应，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面5月底 我国商业库存量为416.28万吨，较上月减少49.9万吨，同比增加58.49万吨，进口18万吨，棉花供应相对充足。需求端，虽然内家棉纱和棉花价格倒挂，且疫情防控放开后消费有好转预期，近期纺纱利润大幅好转，但是目前下游订单情况仍非常差，消化之前库存为主，虽然有纺纱利润，但是看得见拿不到。此外新疆棉产品的出口情况也存在较大的不确定性。储备棉方面，也如市场预期的那样，在周五公布了轮入政策，但是轮入价格随行就市，整体来看也就给轧花厂一个销售渠道，实际上对轧花厂的吸引力并不大，因此预期对盘面利多作用有限，反而容易导致利多兑现后，利多出尽带来的利空影响。 纱线方面，大宗熊市，郑棉及棉纱期货盘面持续大跌，是最弱的商品的之一，今日棉纱期货再度大跌超千元。纯棉纱市场气氛清淡，成交寥寥，订单匮乏，纺企大面积大幅累库，续创历史新高。预计短期纯棉纱价格仍将下探。现江苏产JC32S带票自提报27300元/吨，视量优惠。河南产高配C40S机织纱带票到货25500-26500元/吨。现山东产紧密纺JC60S漂白带票到货35000元/吨。 【交易策略】 1、单边：当前棉花现货价格已经跌至较低价位，国内棉花价格明显低于国外，但是下游纺织厂订单仍然很少。纺织企业开机率较低，纺织企业利润看得见摸不着，没有量的加持下游难以形成购买动力，消费比预期还要弱，且美联储加息预期较强，商品大趋势上走弱，预计郑棉大趋势上也将维持震荡偏弱走势，建议逢高建仓空单。今日储备棉轮入第一天，关注储备棉成交情况。棉纱的走势大趋势和棉花相同。 2、套利：内外套利的考虑空美盘多郑棉。 3、期权：短期内建议可考虑买入看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 行业消息 棉花 1. 根据USDA最新全球棉花供需报告，7月份USDA下调2022/23年度美棉产量21.7万吨至337.5万吨，最终全球棉花产量下调26.2万吨至2614.1万吨；消费方面，中国下调10.9万吨至816.5万吨，印度下调10.9万吨至544.3万吨，全球棉花消费下调35.1万吨至2611.1万吨；期末库存方面，中国上调15.3万吨至812.7万吨，印度上调19.6万吨至183.7万吨，美国下调10.8万吨至52.3万吨，全球棉花库存上调32.4万吨至1834.6万吨。 7月份USDA下调2021/22年度巴西棉产量8.7万吨至267.8万吨，最终全球棉花产量下调15.7万吨至2530.4万吨；消费方面，中国下调21.8万吨至805.6万吨，全球棉花消费下调41.3万吨至2608.2万吨；期末库存方面，中国上调15.3万吨至813.8万吨，全球棉花库存上调23.8万吨至1829.7万吨。 2. 据海关最新数据统计：6月我国纺织服装出口315.46亿美元，同比增长14.03%，环比增长7.93%，其中纺织品出口135.05亿美元，同比增长7.9%，环比减少3.73%，服装出口180.42亿美元，同比增长19.1%，环比增长18.7%。2022年1-6月，我国纺织服装累计出口1566.15亿美元，增长11.58%，其中纺织品出口763.62亿美元，增长11.32%，服装出口802.53亿美元，增长11.83%。 3. 7月13日中央储备棉轮入上市数量5000吨，实际成交5000吨，成交率100%。今日平均成交价格为16254元/吨。其中内地库成交5000吨，成交承储库10家。 棉纱 1.根据国家统计局数据，5月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为958亿元，同比减16.2%，前5个月全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为5093亿元，同比减少8.1%。 2. 根据中国棉纺织信息网评估，6月纯棉纱产量为36.5万吨，同比下降34.7%，环比下降3%。1-6月累计棉纱产量234.8万吨，同比减少26.5%。进口方面，初步评估6月棉纱到港量为10.25万吨，同比下降30.1%，环比减少17.7%。6月纯棉纱整体消费 4/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 依旧低迷，初步评估6月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量为51万吨，同比下降25.2%，环比下降5.2%。 第三部分 期权 日期 期权合约名称 标的合约价格 收盘价 涨跌幅（%） IV Delta Gamma Vega Theta 理论杠杆 实际杠杆 2022/7/13 CF209C16200.CZC 15025.00 214.00 -57.0% 40.7% 0.2472 0.0002 11.8693 -16.0728 70.2103 17.3560 2022/7/13 CF209P15000.CZC 15025.00 590.00 285.6% 40.3% -0.4728 0.0003 14.9383 -20.1885 25.4661 12.0404 2022/7/13 CF209P15200.CZC 15025.00 651.00 223.9% 38.4% -0.5188 0.0003 14.9891 -19.2888 23.0799 11.9738 波动率走势判断：棉花期货60日HV为24.48%，波动率较高。CF209P15000的隐含波动率40.3%，CF209C16200的隐含波动率40.7%，波动率较高。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.773，主力合约的成交量PCR为0.517，今天市场看涨期权成交量大增，看涨期权成交量大增。短期内郑棉大概率区间弱势震荡，建议短期内可考虑买入看跌期权。 第四部分 相关附图 图1：1%关税下内外市场棉花价差 图2：国产C32S和进口C32S棉纱价差 -8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02元/吨1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月2日3月24日4月16日5月13日6月4日6月29日7月21日8月12日9月3日9月30日10月28日11月22日12月14日1月6日1月28日2月28日3月22日4月14日5月10日6月1日6月24日国产-进口国产C32S进口C32S 数据来源：银河期货、wind资讯 5/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图3：棉花1月基差 图4：棉花5月基差 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005月基差2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约2023合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：棉花9月基差 图6：棉纱基差 (3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：2209合约棉纱盘面利润走势 图8：2301合约棉纱盘面利润走势 -2500-2000-1500-1000-5000-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000系列4 数据来源：银河期货、wind资讯 6/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图9：CF9-1套利走势 图10：CF1-5套利走势 -1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花91价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-2001C2009-2101C2109-2201-1000-50005001000150020005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-9棉花15价差C1701-1705C1801-1805C1901-1905C2001-2005C2101-2105C2201-2205 数据来源：银河期货、wind资讯 图11：郑棉仓单+有效预报仓单量 图12：美棉非商业净多头持仓 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：郑棉成交量 图14：郑棉持仓量 0200000400000600000800000