2022年中期新能源汽车行业投资策略：持续进击，掘金新周期

2022年7月7日 持续进击，掘金新周期 -2022年中期新能源汽车投资策略 增持 (维持) 投资要点 分析师：尹斌 执业证书编号：S1050521120003 邮箱：yinb@cfsc.com.cn 分析师：黎江涛 执业证书编号：S1050521120002 邮箱：lijt@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 新能源汽车指数 16.1 28.1 18.9 沪深300 8.2 5.1 -13.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2022年新能源汽车投资策略：行业持续景气高企，产业链分化优中选优-20211220 ▌行业高歌猛进，掘金新周期 长期而言：能源革命驱动产业变迁，新能源投资机会接踵而至。碳中和乃全球目标，俄乌冲突等突发事件提速能源变革，保障各国能源安全，建立以清洁能源为主的能源系统已成为共识。 中期而言：智能化将提升电动汽车竞争力，并加速需求放量，进而拉动锂电池为代表的产业链需求。同时，创新推动需求，全球技术创新百花齐放，以钠电、CTC等为代表的化学创新与结构创新持续推进，将加速全球电动化浪潮。 短期而言：订单充沛，供需两旺。特斯拉、比亚迪以及理蔚鹏威为代表的新势力等领军车企持续推出新品，市场反馈颇佳，目前各车企订单充沛，行业呈现供需两旺高度景气。 综合而言，在智能化与储能高速发展的加持下，当下新能源汽车产业链处于超级新品周期，凸显巨大投资机遇，重点关注锂电池产业链以及多种新技术带来的投资机会。 ▌锂电产业链分化，关注盈利周期与新技术 2022H1板块走势呈现“深V”，各细分环节分化严重，储能及受益于新技术方向链条表现强劲。展望2022H2，基于各个环节的不同产业周期，其产品价格与盈利能力将会出现分化，综合资本开支、产能释放周期等预判其盈利水平，我们认为电池、三元/前驱体以及隔膜等环节处于上行周期，而结构件、负极一体化企业等细分领域的盈利趋于稳定。综合而言，我们建议重点关注电池、三元/前驱体、隔膜等细分环节，以及部分受益于新技术如快充、钠电、4680、麒麟电池等细分方向。 ▌储能已步入发展快车道，燃料电池处于导入期 储能：配套新能源发展，接力锂动力电池成超级风口。受益于欧洲能源价格飙升，储能需求旺盛，大超市场预期。原材料成本虽上行，由于终端需求旺盛，接受力强，价格传导相对顺畅，盈利表现强劲。中国企业在动力电池领域深耕，精益制造能力强，成本优势凸显，储能将是锂电池企业产业链横向延伸的历史性机遇，对于二级市场，储能将是未来几年兼具β与α的超级投资风口。 氢燃料电池：厚积薄发，长期发展空间大。燃料电池是未来锂电池重要补充，意义重大。短期而言，氢燃料电池处于产业导入期，更多是β投资属性。目前燃料电池适合于长距离-30%-20%-10%0%10%20%30%40%新能源汽车指数沪深300证券研究报告 行业深度报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的重载和商用车领域，随着降本与技术提升，未来有望持续推进在乘用车领域的应用，我们认为，其长期应用前景十分广阔，是中长期值得高度关注的新兴领域。 ▌ 行业评级及投资策略 在全球能源革命持续推动背景下，新能源汽车呈现百花齐放态势，技术创新迭代加速，产业资本开支与现金流正循环，伴随优质新品持续推出，成本曲线长期下行，电动化渗透率将加速，长期趋势明朗。锂电储能需求旺盛，量价齐升，钠电等新技术持续推进，产业步入发展快车道。燃料电池方向长期发展前景广阔，当前阶段β属性强。基于产业基本面强劲，长期趋势明确，空间巨大，维持新能源车行业“增持”评级。 建议布局主线：1）核心资产：宁德时代、比亚迪、恩捷股份、华友钴业、亿纬锂能、璞泰来、天赐材料、新宙邦等。2）弹性品种：国轩高科、星源材质、当升科技、容百科技、中科电气、科达利、欣旺达、中伟股份、飞荣达、杉杉股份等。3）储能领域重点推荐：德方纳米、青鸟消防、博力威等，建议关注派能科技、鹏辉能源。4）燃料电池领域建议关注：美锦能源、亿华通-U、雄韬股份、潍柴动力等。 ▌ 风险提示 政策波动风险；需求低于预期；产品价格低于预期；推荐公司业绩不及预期；系统性风险。 rQyQmOoQnNmMsMsNnNoRwPaQ8Q7NnPrRmOpNfQrRsNjMnNyQ8OmNtONZqNtMMYnPrM证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测（2022/7/6收盘） 公司代码 名称 2022/7/6 股价 EPS PE 投资评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002460.SZ 赣锋锂业 114.01 3.73 3.60 7.04 31 32 16 未评级 300035.SZ 中科电气 25.89 0.58 1.05 1.49 45 25 17 推荐 300014.SZ 亿纬锂能 96.45 1.54 1.57 3.18 63 61 30 推荐 002709.SZ 天赐材料 64.66 2.35 2.35 3.16 28 28 20 未评级 002812.SZ 恩捷股份 253.7 3.06 5.57 7.76 83 46 33 推荐 002850.SZ 科达利 170.3 2.33 4.85 7.01 73 35 24 推荐 600884.SH 杉杉股份 31.51 2.04 1.45 1.91 15 22 16 推荐 300769.SZ 德方纳米 412.24 8.95 16.36 24.23 46 25 17 推荐 300207.SZ 欣旺达 30.59 0.58 0.70 1.14 53 44 27 推荐 688567.SH 孚能科技 27.54 -0.89 -0.91 1.23 - - 22 未评级 300037.SZ 新宙邦 55.3 3.18 3.18 3.18 17 17 17 未评级 300073.SZ 当升科技 104.5 2.38 4.18 5.52 44 25 19 推荐 300568.SZ 星源材质 33 0.39 0.71 1.20 85 46 28 推荐 300750.SZ 宁德时代 522 6.88 12.02 18.29 76 43 29 推荐 300919.SZ 中伟股份 127.75 1.64 3.02 5.38 78 42 24 推荐 603659.SH 璞泰来 86.98 2.53 4.19 6.01 34 21 14 推荐 000723.SZ 美锦能源 12.11 0.60 0.64 0.74 20 19 16 未评级 688339.SH 亿华通-U 96.22 -2.29 -2.09 1.40 - - 69 未评级 000338.SZ 潍柴动力 12.14 1.10 1.06 1.24 11 11 10 未评级 603799.SH 华友钴业 93.34 3.25 3.84 5.29 29 24 18 未评级 002594.SZ 比亚迪 336.1 1.06 2.48 4.04 317 136 83 推荐 002074.SZ 国轩高科 45.17 0.08 0.40 0.91 565 113 50 推荐 300450.SZ 先导智能 60.07 1.28 1.71 2.50 47 35 24 未评级 300438.SZ 鹏辉能源 66.58 0.43 1.27 1.94 155 52 34 未评级 002056.SZ 横店东磁 23.87 0.69 0.69 1.14 35 35 21 未评级 002960.SZ 青鸟消防 25.59 1.53 1.50 2.02 17 17 13 推荐 688005.SH 容百科技 141.68 2.06 4.52 6.83 69 31 21 推荐 300602.SZ 飞荣达 15.02 0.06 0.09 0.42 250 167 36 推荐 688345.SH 博力威 65.5 1.44 1.94 2.99 45 34 22 推荐 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 2022H1呈现“V”型走势，向好可期 .......................................................................................................... 7 2、行业高景气：创新驱动，乘势而上 ........................................................................................................... 9 2.1、供给端：创新驱动需求，爆款频出 .............................................................................................................. 9 2.1.1 、强强联合，自主崛起势在必得 ............................................................................................................. 9 2.1.2 、电池创新方兴未艾，百花齐放 ............................................................................................................. 13 2.2、需求端：订单充沛，持续进击 ..................................................................................................................... 15 2.2.1 、回顾：渗透率持续提升，中国引领 ..................................................................................................... 16 2.2.2 、展望：优质供给创造需求，高景气可期 ............................................................................................. 18 3、产业链分化：优中选优，布局龙头 ........................................................................................................... 22 3.1、盈利周期迥异：看好电池反转，精选材料环节 .......................................................................................... 22 3.1.1 、动力电池：盈利拐点明确 ......................................