6月金融数据点评：总量继续回升，结构明显改善

央行公布6月份金融数据，6月份社融总量继续转好且结构有明显改善。①6月份新增社融51,700亿元，Wind一致预期46,862亿元，同比大幅多增14,683亿元。②6月份存量社融同比增速10.8%，环比回升0.3个百分点。③6月份新增人民币贷款28,100亿元，同比多增6,900亿元。④6月份M1同比增速5.8%，环比回升1.2个百分点；6月份M2同比增速11.4%，环比回升0.3个百分点，M2和M1同比增速剪刀差为5.6%收窄0.9个百分点。 从社融数据来看，6月份社融总量数据大幅改善，主因信贷投放加大与政府债券继续发力。6月份新增社融同比大幅多增14,683亿元，其中仅社融口径的人民币贷款分项即大幅多增7,409亿元，政府债券多增8,676亿元，二者合计多增16,085亿元，6月社融口径人民币贷款及政府债券新增均创下历史同期新高，且政府债券增量远超季节性。 从信贷数据来看，6月份信贷结构改善明显有限，企业中长期贷款表现亮眼。6月人民币贷款新增28,100亿元，同比多增6,900亿元。企业短期贷款增加6,906亿元，同比多增3,815亿元；企业中长期贷款增加14,497亿元，同比多增6,130亿元；票据融资仅增加796亿元创下年内低点，同比少增1,951亿元。企业短期和中长期融资同时改善，且中长期贷款表现亮眼表明企业融资需求回暖且资本开支意愿边际提升。居民短期贷款增加4,282亿元，同比多增781.87亿元，居民短期贷款连续两月保持同比多增反映疫情缓和消费需求逐渐释放。居民中长期贷款增加4,167亿元，同比少增989亿元，居民中长期贷款仍拖累6月社融数据但边际上有缓和。 6月社融信贷总量继续回升且结构改善明显，这不仅打破了22年前5个月总量数据在好于预期与不及预期间反复的情况，并在总量确定性好转之后迈出了结构显著改善的重要一步。6月社融信贷数据使得实体经济内生性融资需求的边际改善可以得到确认，7月随着财政资金陆续拨付到位并进一步撬动实体融资需求，疫情扰动可控的前提下后续金融数据有望持续性改善。 央行公布6月份金融数据，6月份社融总量继续转好且结构有明显改善。①6月份新增社融51,700亿元，Wind一致预期46,862亿元，同比大幅多增14,683亿元。②6月份存量社融同比增速10.8%，环比回升0.3个百分点。③6月份新增人民币贷款28,100亿元，同比多增6,900亿元。④6月份M1同比增速5.8%，环比回升1.2个百分点；6月份M2同比增速11.4%，环比回升0.3个百分点，M2和M1同比增速剪刀差为5.6%收窄0.9个百分点。 图1：6月社融总量大幅改善 图2：社融口径信贷及政府债券推动社融同比大幅多增 从社融数据来看，6月份社融总量数据大幅改善，主因信贷投放加大与政府债券继续发力。6月份新增社融同比大幅多增14,683亿元，其中仅社融口径的人民币贷款分项即大幅多增7,409亿元，政府债券多增8,676亿元，二者合计多增16,085亿元，6月社融口径人民币贷款及政府债券新增均创下历史同期新高，且政府债券增量远超季节性。 图3：6月政府债券增量远超季节性 图4：未贴票据是表外三项中主要支撑项 对于社融数据中的其他分项，①6月份表外三项合计减少144亿元，同比少减1,597亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比少减93亿元及218亿元，新增未贴现银行承兑汇票同比多减1,286亿元。②6月份直接融资中，企业债券增加2,495亿元，同比少增1,432亿元；股票融资增加588亿元，同比少增368亿元。 从信贷数据来看，6月份信贷结构改善明显有限，企业中长期贷款表现亮眼。6月人民币贷款新增28,100亿元，同比多增6,900亿元。企业短期贷款增加6,906亿元，同比多增3,815亿元；企业中长期贷款增加14,497亿元，同比多增6,130亿元；票据融资仅增加796亿元创下年内低点，同比少增1,951亿元。企业短期和中长期融资同时改善，且中长期贷款表现亮眼表明企业融资需求回暖且资本开支意愿边际提升。居民短期贷款增加4,282亿元，同比多增781.87亿元，居民短期贷款连续两月保持同比多增反映疫情缓和消费需求逐渐释放。居民中长期贷款增加4,167亿元，同比少增989亿元，居民中长期贷款仍拖累6月社融数据但边际上有缓和。6月下旬30大中城市商品房成交面积大幅改善但到7月第一周又有超季节性的大幅回落，地产消费端回暖的持续性仍需观察。 图5：6月份信贷中企业中长期贷款表现亮眼 图6：6月下旬地产销售高频回暖 6月份M1同比增速为5.8%，环比大幅回升1.2个百分点；6月份M2同比增速为11.4%，环比回升0.3个百分点。M2环比增速连续四个月走高或主因专项债加速发行下相关募集资金陆续拨付到位。 此外，6月份M2和M1同比增速剪刀差为5.6 %，回落0.9个百分点，在连续三月走阔后转为收窄，或显示当前实体经济内生动能有较大回升。6月份存量社融与M2同比增速剪刀差在-0.6%处走平，实体经济总体融资需求不足的情况边际改善。 图7：M2和M1同比增速剪刀差收敛 图8：存量社融与M2同比增速剪刀差持平 6月社融信贷总量继续回升且结构改善明显，这不仅打破了22年前5个月总量数据在好于预期与不及预期间反复的情况，并在总量确定性好转之后迈出了结构显著改善的重要一步。6月社融信贷数据使得实体经济内生性融资需求的边际改善可以得到确认，7月随着财政资金陆续拨付到位并进一步撬动实体融资需求，疫情扰动可控的前提下后续金融数据有望持续性改善。 （完）