2022H1业绩同增53%~80%，无缝业务高速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年07月12日 健盛集团（603558.SH） 2022H1业绩同增53%~80%，无缝业务高速增长 公司发布业绩预告，2022H1业绩同增53%~80%。1）公司发布中期业绩预告，预计2022H1业绩1.65-1.95亿元（同增53%~80%）/扣非业绩1.55~1.85亿元（同增55%~85%）。2）据公告我们计算得，2022单Q2预计业绩0.825~1.125亿元（按区间中值计算，同比增长60%左右）/扣非业绩0.885~1.185亿元（按区间中值计算，同比增长90%~100%）。3）收入层面，我们跟踪行业出口情况预计2022H1公司收入同比增长30%~40%。4）收入及业绩高速增长主要系：无缝业务明显改善、增长较快，棉袜业务稳健增长。 分业务：无缝改善明显、高速增长，棉袜增长稳健。1）棉袜：我们估算棉袜业务Q2销售稳健增长20%低段左右，我们判断主要系量、价共同增长拉动销售。公司2021年内优化客户结构，并基于原料上涨等因素上调产品价格，据我们跟踪，当前棉袜客户需求仍处于旺盛状态、业务订单充沛。2）无缝：我们判断无缝业务Q1以来有明显改善，据行业出口及公司客户情况我们估算Q2无缝业务销售有望实现翻倍左右增长。公司2021年重点开发老客户新项目及新客户（HM、李宁、TEFRON、IKAR等）合作，为2022年订单需求的高速增长奠定需求基础。 产能扩布局推进，有望快速放量驱动业务。1）公司产能快速扩张并持续放量。①棉袜方面，据公司公告，2021年内越南海防清化工厂大幅扩产，同时国内贵州工厂亦于2021Q3投产，我们判断2022年将快速贡献放量。②无缝方面，因年内越南疫情限制，2021年内公司大幅扩张贵州鼎盛产能，据公司产能建设进度我们判断， 2022以来越南无缝织机数量迅速增长、产能爬坡顺利，后续有望贡献放量。2）全年生产运营稳定性预期较好。①越南防疫政策放开、生产经营对疫情逐渐脱敏，我们判断未来公司海外产能稳定性较好。②国内疫情趋稳、物流恢复，我们判断供应链确定性进一步增强。 公司业务增长情况佳，业绩弹性大。展望全年，公司棉袜及无缝业务订单充沛，产能放量驱动增长。根据公司产能建设进度：1）我们预计2022全年棉袜业务有望稳健双位数增长，2）无缝业务我们判断2022Q1以来销售层面正式走过拐点，后续盈利质量有望持续修复、为业绩贡献增长点。 投资建议。公司具备一体化生产链优势。我们略调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别3.2/3.9/4.7亿元，当前12.1元，对应2022年PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情影响超预期，东南亚地区疫情反复；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,582 2,052 2,704 3,165 3,659 增长率yoy（%） -11.1 29.7 31.8 17.0 15.6 归母净利润（百万元） -528 167 319 390 471 增长率yoy（%） -293.1 - 90.9 22.1 20.8 EPS最新摊薄（元/股） -1.38 0.44 0.84 1.02 1.23 净资产收益率（%） -22.1 7.2 12.4 13.4 14.2 P/E（倍） -8.8 27.8 14.6 11.9 9.9 P/B（倍） 2.0 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月12日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 纺织制造 前次评级 买入 7月12日收盘价(元) 12.21 总市值(百万元) 4,655.22 总股本(百万股) 381.26 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 4.50 股价走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 研究助理 侯子夜 执业证书编号：S0680121070015 邮箱：houziye@gszq.com 相关研究 1、《健盛集团（603558.SH）：棉袜稳健，无缝改善，业绩释放》2022-04-25 2、《健盛集团（603558.SH）：无缝走过拐点，棉袜稳步增长》2022-03-12 3、《健盛集团（603558.SH）：Q3加速恢复，优秀表现不负预期》2021-10-26 -41%-27%-14%0%14%27%41%55%69%2021-072021-112022-032022-07健盛集团 沪深300 2022年07月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1344 1826 2299 2595 3060 营业收入 1582 2052 2704 3165 3659 现金 534 615 851 996 1152 营业成本 1264 1503 1925 2223 2561 应收票据及应收账款 316 438 593 592 791 营业税金及附加 14 16 23 26 30 其他应收款 16 23 28 32 37 营业费用 50 60 79 92 106 预付账款 12 19 22 26 29 管理费用 155 196 224 246 277 存货 430 665 738 882 984 研发费用 46 59 78 98 113 其他流动资产 36 67 67 67 67 财务费用 26 20 57 72 78 非流动资产 1989 2127 2567 2788 3019 资产减值损失 -563 -11 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 33 16 25 10 10 固定资产 1480 1458 1901 2142 2376 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 263 266 266 263 259 投资净收益 3 4 0 1 2 其他非流动资产 246 403 400 384 384 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3333 3953 4866 5383 6078 营业利润 -499 200 344 419 506 流动负债 742 1433 2112 2329 2651 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 419 852 1559 1565 1939 营业外支出 11 7 6 7 8 应付票据及应付账款 175 457 353 583 495 利润总额 -509 194 338 413 499 其他流动负债 147 124 200 181 217 所得税 19 27 19 24 29 非流动负债 206 205 180 144 109 净利润 -528 167 319 389 471 长期借款 201 202 176 140 105 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 4 4 4 4 归属母公司净利润 -528 167 319 390 471 负债合计 948 1638 2291 2473 2760 EBITDA -340 395 567 699 813 少数股东权益 0 0 0 -1 -1 EPS（元） -1.38 0.44 0.84 1.02 1.23 股本 416 393 393 393 393 资本公积 1823 1685 1685 1685 1685 主要财务比率 留存收益 193 360 600 879 1246 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 2385 2315 2575 2911 3319 成长能力 负债和股东权益 3333 3953 4866 5383 6078 营业收入(%) -11.1 29.7 31.8 17.0 15.6 营业利润(%) -265.1 140.1 71.6 21.9 20.8 归属于母公司净利润(%) -293.1 -131.7 90.9 22.1 20.8 获利能力 毛利率(%) 20.1 26.8 28.8 29.8 30.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) -33.3 8.2 11.8 12.3 12.9 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -22.1 7.2 12.4 13.4 14.2 经营活动现金流 259 271 240 733 418 ROIC(%) -16.8 6.1 8.6 9.8 10.1 净利润 -528 167 319 389 471 偿债能力 折旧摊销 147 155 171 214 235 资产负债率(%) 28.4 41.4 47.1 45.9 45.4 财务费用 26 20 57 72 78 净负债比率(%) 3.7 19.0 36.1 26.0 28.4 投资损失 -3 -4 0 -1 -2 流动比率 1.8 1.3 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 41 -127 -308 58 -364 速动比率 1.2 0.8 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 577 60 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -35 -301 -612 -434 -464 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 111 314 441 221 231 应收账款周转率 5.0 5.4 5.2 5.3 5.3 长期投资 20 0 0 0 0 应付账款周转率 6.7 4.8 4.8 4.8 4.8 其他投资现金流 96 13 -171 -213 -233 每股指标（元） 筹资活动现金流 -96 92 -491 -107 -158 每股收益(最新摊薄) -1.38 0.44 0.84 1.02 1.23 短期借款 29 433 -392 52 15 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.71 0.63 1.92 1.10 长期借款 201 0 -26 -35 -35 每股净资产(最新摊薄) 6.26 6.07 6.75 7.63 8.70 普通股增加 0 -23 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -88 -138 0 0 0 P/E -8.8 27.8 14.6 11.9 9.9 其他筹资现金流 -239 -179 -72 -124 -138 P/B 2.0 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 57 58 -863 192 -204 EV/EBITDA -14.4 13.3 10.1 7.9 7.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月12日收盘价 pOmPrQsQsRmQrMoPnRpPwP9PaO9PsQmMsQsQkPqQpQeRqRmPaQmMuNwMqQnQwMoOpN 2022年07月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具