操作评级：【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告 2019年1月21日● 上周行情描述： 上周，PTA价格继续震荡反弹为主，周五大幅上攻，站上6200元/吨关口。 MEG期货上周表现先扬后抑，但持仓量持续攀升，市场交投气氛平稳，持仓稳步上升。 ●基本面情况： 上周原油延续反弹走势，从根本上稳定了化工品市场心态，周五反弹幅度较大，提振PTA市场多头气氛，PTA夜盘继续发力。上周，PX价格高位震荡，PTA加工费在700元/吨上下波动；乙二醇价格持续偏弱，利润压缩，外采乙烯及MTO路线亏损严重。下游涤丝产销一般，但开工率整体下降，因此库存保持偏低水平，是主要的利多。 PTA：现货加工费在700元/吨左右波动。CCF平均开工率86.7%，扬子石化35万吨装臵依旧处于停车状态；大连逸盛225万吨装臵重启；恒力220万吨装臵1月检修计划尚未落实；桐昆220万吨装臵1月计划停车7-10天，可能取消；福化芳烃装臵已经重启12.25日出料，预计1月中旬PTA装臵负荷提升，可能推迟至春节后；华彬石化140万吨装臵计划1月下旬检修10天，改为月底检修1个月。 MEG：乙二醇行业利润持续压缩，石脑油一体化尚有利润，但外采乙烯和甲醇路线已经严重亏损，部分煤制路线也亏损。截止上周五，国内MEG总负荷77.07%，较上周回升，煤制负荷69.61%。MEG华东港口库存90.2万吨，较上周增加6.8万吨。 聚酯装臵负荷83.9%，小幅回落，江浙织机负荷下降至50%。中国化纤信息网资讯显示，江浙地区长丝库存继续下降，其中POY6.5天（-0.2），FDY11.1天（-1.4），DTY13.8天（+0.3）。 上周涤丝产销整体一般。年底临近，终端织造企业部分逢低买入，主要是备货节后原料，另外部分企业加快生产，以应对节后可能的工人到岗缓慢的情况。1月中旬开始，终端企业陆续放假。 整体看，原油价格反弹有利于市场心态稳定，刺激了下游备货，带动PTA和EG出现反弹，资金介入令期价加速上涨。但乙二醇港口库存处于偏高水平，因此价格表现弱于PTA。 PTA--观望 MEG--观望 国投安信期货 能源化工团队 庞春艳 分析师 期货从业资格证号 F3011557 投资咨询从业证号 Z0011355 010-58323847 pangcy@essence.com.cn 能源化工 利多预期已兑现 节后现实恐难堪 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价PTA主力6068MEG主力5156*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异；乙二醇期货价格尚不完整。图2：期现价差二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅CFR日本石脑油49921.84.56%MX684-28.0-3.93%CFR中国PX107028.82.77%CCFEI PTA632545.00.72%PTA外盘现货8205.00.61%CFR东北亚乙烯91140.04.59%甲醇2460-40.0-1.60%MEG华东市场5010-120.0-2.34%MEG外盘615-8.0-1.28%765000%805075.00.93%POY1010000%DTY812575.00.93%直纺涤短872550.00.57%1540840.00.26%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。中国棉花价格指数3280.01%0.25%涤纶-2.88%-0.49%-4.97%-0.91%-2.51%0%聚酯切片-6.42%-0.33%聚酯瓶片-5.57%1.90%13.04%年初至今涨跌幅8.82%月涨跌幅周涨跌幅1.10%-2.38%月涨跌幅年初至今涨跌幅0.76%-8.37%-0.06%周涨跌66.0现货价格PTA-3.66%1.61%1.84%39.05.72%15.30%-4.17%6.66%-4.65%0%-13.25%10.11%-11.26%4.41%MEG8.32%-2.77%-2.15%2.50%图1：PTA 09-05价差 -5000500100015002000元/吨 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 -250-200-150-100-50050100150200250元/吨 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：石脑油-原油价差图4：PX-石脑油价差图5：MEG-PTA价差图6：MEG进口利润第二部分 基本面数据一、供应面图7：PTA装臵负荷图8：PTA加工费05001000150020002500数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 -2000-10000100020003000400040005000600070008000900010000元/吨 元/吨 MEG-PTA（右） 华东PTA 华东MEG 数据来源：wind，国投安信期货 2003004005006007008002015-4-202015-7-202015-10-202016-1-202016-4-202016-7-202016-10-202017-1-202017-4-202017-7-202017-10-202018-1-202018-4-202018-7-202018-10-20数据来源：wind，国投安信期货 美元/吨 -10-5051015203040506070802015-1-12016-1-12017-1-12018-1-12019-1-1新加坡石脑油-原油 原油 新加坡石脑油 美元/桶 数据来源：wind，国投安信期货 50556065707580851-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4% 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期-700-500-300-100100300500700数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：MEG装臵负荷图10：MEG现金流图11：环氧乙烷与乙二醇价差图12：MEG月度进口量二、库存情况图13：MEG华东港口库存图14：PTA仓单数量三、下游需求0102030405060708090100110120130数据来源：wind，国投安信期货 万吨 050000100000150000200000250000300000张 2015-2016年 2016-2017年 2017-2018年 2018-2019年 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-9-292016-11-292017-1-292017-3-292017-5-292017-7-292017-9-292017-11-292018-1-292018-3-292018-5-292018-7-292018-9-292018-11-29非乙烯法 乙烯法 数据来源：wind，国投安信期货 (500)(300)(100)100300500(2000)(1500)(1000)(500)05001000150020002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01美元/吨 元/吨 外采乙烯制现金流 甲醇制MEG现金流 石脑油制现金流（右） 数据来源：wind，国投安信期货 (2000)(1000)010002000300040002016-04-232017-04-232018-04-23元/吨 华东EO-1.25EG 数据来源：wind，国投安信期货 300000400000500000600000700000800000900000100000011000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、需求面——下游市场图15：涤纶长丝库存图16：聚酯利润图17：聚酯行业开工率图18：江浙织机负荷注：报告中PTA、聚酯和江浙织机负荷几个数据，wind4月底至6月初有缺失。010203040502011-11-42012-2-42012-5-42012-8-42012-11-42013-2-42013-5-42013-8-42013-11-42014-2-42014-5-42014-8-42014-11-42015-2-42015-5-42015-8-42015-11-42016-2-42016-5-42016-8-42016-11-42017-2-42017-5-42017-8-42017-11-42018-2-42018-5-42018-8-42018-11-4天 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 -5000500100015002000元/吨 涤纶短纤 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 5060708090100% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 50556065707580859095% 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 60657075808590951月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 % 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 ●总结及建议： 整体看，原油价格止跌从成本和心态上利于化工品市场的稳定，PTA和MEG止跌。 短期原油反弹如果继续，将继续对MEG和PTA有提振，多头资金发力令PTA强势上涨，提前兑现利多，MEG受到提振走强，但高库存压制下，涨幅低于PTA。MEG市场贸易商较为活跃，后期不排除集中补库导致价格强势反弹的可能。 近期下游聚酯产品库存向终端织造企业转移，聚酯厂库存压力缓解，可能会影响春节期间聚酯装臵检修的执行力度。如果聚酯厂减少检修，春节后库存水平偏高，但织造厂以消化节前备货为主，会出现消费迟迟难以启动的情况，导致原料价格承压。另外，春节后可能叠加福化装臵提升负荷及晟达投产的压力。 PTA节前大幅推涨可能透支节后的利好，因此春节前后可能出现冲高回落行情，因此建议波段操作。长线看，PTA二三季度供应增长有限，会有供需矛盾阶段性凸显，价格弹性较大。 MEG产能持续投放，因此价格压力相对较大，但目前其价格已经跌至低位，继续下跌空间不大，价格具备一定弹性。 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 9 页版权所有