2022年第二季度零售流水好于预期，“买入”

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本报告是关于安踏体育（02020 HK）的公司报告。报告指出，安踏体育在2022年第二季度的零售流水好于预期，且库存和折扣率保持可控。预计2022-2024年，安踏体育的股东利润将分别为81.86亿、10.01亿和12.77亿人民币。考虑到1H22的疫情反弹影响，我们的假设包括：1）FILA销售增长放缓，2）ODM模式下的运营利润率下降，3）COVID-19疫情对零售销售的不确定性。预计安踏体育2022-2024年的EPS将增长5.1%、21.7%和27.2%至3.017、3.672和4.670元人民币。因此，我们给予安踏体育“买入”评级，目标价为115.00港元。尽管公司在1H22的销售表现受到压力，但我们相信，由于其显著的经济护城河，公司仍按其5年“领先到赢”计划继续前进。