2022年半年度业绩快报点评：盈利维持高增，资产质量持续向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月12日 公司研究 盈利维持高增，资产质量持续向好 ——张家港行（002839.SZ）2022年半年度业绩快报点评 买入（维持） 当前价：5.39元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：刘杰 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 21.70 总市值(亿元)： 116.94 一年最低/最高(元)： 4.25/5.72 近3月换手率： 174.37% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.37 -5.39 40.22 绝对 6.10 0.82 26.12 资料来源：Wind 事件： 7月11日，张家港行发布了2022年半年度业绩快报，实现营业收入23.5亿元，同比增长5.8%，实现归母净利润7.6亿元，同比增长27.68%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.96%，同比提升1.58pct。 点评： 盈利水平维持高增态势。1H22张家港行营收、归母净利润同比增速分别为5.8%、27.68%，季环比小幅下降6.0、2.1pct。2Q单季营收、归母净利润同比增速0.22%、24.91%。拆分营收看，1H22净利息收入同比增速为6.58%，环比1Q改善0.93pct，而非息收入增速降至2.71%，对营收形成一定拖累，但后续公司将通过持续开展零售交叉营销、提升零售客群、丰富理财产品、做大理财客群，来提升手续费收入，进而有助于非息收入的改善。 信贷投放逐步回暖。22Q2末，张家港行贷款同比增速为16.79%，季环比下滑4.6pct。其中，2Q单季新增贷款25.9亿，同比少增30.5亿。究其原因，可能一是疫情的影响，对公司零售端贷款投放造成了一定扰动；二是国有大行下沉渠道、低价获客对公司潜在客群形成挤压。但5月以来，随着复工、复产、复市有序推进，以及国家稳经济大盘的政策出台，公司信贷投放不断好转，特别是零售贷款预计已有明显改善，加之公司年初开门红时点较早，信贷投放“供需两旺”，整个上半年信贷节奏依然符合既定目标。 预计NIM保持较强韧性。22Q2末，张家港行存款同比增速分别为11.98%，季环比提升1.18pct。其中，2Q新增存款46.9亿，同比多增超17亿，存款余额占比季环比提升1.8pct至82%，负债结构持续改善。在贷款利率承压背景下，公司一方面通过优化信贷结构、提升零售贷款占比、突出分层分类定价策略等方式，稳定贷款端定价。另一方面，适度压降了高息产品定价，实现了对负债成本的有效管控，预计Q2公司NIM仍可保持较强韧性。 不良率进一步改善。22Q2末，公司不良贷款率为0.9%，较1Q末改善4bp，疫情扰动对公司整体资产质量影响较小。2Q末公司拨备覆盖率为534.2%，较1Q末大幅提升51.91pct；拨贷比为4.8%，季环比提升0.3pct。其中贷款损失准备余额2Q新增4.25亿，不良余额减少0.18亿，反映出公司拨备计提策略依然审慎，在维持盈利高增速的同时，拨备安全边际进一步夯实。 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势，公司以微贷业务为重点抓手，通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务，推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时，面对同业竞争压力，公司坚定“做小做散”的战略方向，前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场，开创小微领域新蓝海。此外，公司资产质量表现优异，在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策，为 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 业绩释放和核充率企稳创造了条件。由于公司在2022年4月以资本公积向全体股东每10股转增2股，股本由18.08亿股增加为21.7亿股。因此，我们下调2022-2024年EPS预测为0.69元（下调15.9%）、0.78元（下调16.1%）、0.88元（下调16.2%），当前股价对应PB估值分别为0.84/0.77/0.70倍，对应PE估值分别为7.86/6.93/6.14倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,195 4,616 5,178 5,768 6,382 营业收入增长率 8.9% 10.1% 12.2% 11.4% 10.6% 净利润（百万元） 1,001 1,304 1,488 1,689 1,905 净利润增长率 4.9% 30.3% 14.1% 13.5% 12.8% EPS（元） 0.55 0.72 0.69 0.78 0.88 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.1% 11.0% 11.3% 11.6% 11.9% P/E 9.74 7.47 7.86 6.93 6.14 P/B 0.87 0.78 0.84 0.77 0.70 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022年7月11日 注：2020-2021年股本为18.08亿股，2022年及以后为21.7亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 图1：张家港行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22累计利润表营业收入3,1014,1951,0732,2253,4314,6161,1992,354YoY10.46%8.87%6.73%4.93%10.66%10.05%11.80%5.80%其中：净利息收入2,6883,6018841,7792,7583,6919341,896YoY10.43%13.15%(1.00%)1.28%2.59%2.50%5.66%6.58%其中：非息收入412594189446673925266458YoY10.64%(11.43%)67.98%22.58%63.23%55.85%40.49%2.71%营业支出2,3003,1967011,6052,4003,2398121,650YoY14.70%10.74%2.05%(0.67%)4.35%1.33%15.85%2.79%利润总额8051,0033706171,0271,373481798YoY0.38%3.87%16.46%21.17%27.52%36.81%30.05%29.34%归母净利润7681,0013345969751,304433761YoY4.81%4.87%14.20%20.90%26.97%30.30%29.74%27.68%单季利润表营业收入9801,0941,0731,1521,2061,1851,1991,155YoY(2.32%)4.62%6.73%3.31%23.03%8.34%11.80%0.22%QoQ(12.08%)11.60%(1.94%)7.38%4.71%(1.73%)1.19%(3.75%)其中：净利息收入932913884895979933934962YoY18.92%21.99%(1.00%)3.63%5.07%2.25%5.66%7.50%QoQ7.84%(2.02%)(3.21%)1.33%9.33%(4.64%)0.01%3.10%其中：非息收入49181189257227252266192YoY(77.89%)(39.08%)67.98%2.21%366.86%39.04%40.49%(25.15%)QoQ(80.61%)272.10%4.47%35.58%(11.42%)10.82%5.56%(27.77%)营业支出684896701904795839812838YoY(3.03%)1.74%2.05%(2.67%)16.19%(6.40%)15.85%(7.34%)QoQ(26.34%)31.03%(21.77%)28.90%(12.06%)5.55%(3.17%)3.10%利润总额297198370247411345481317YoY(0.85%)21.01%16.46%28.97%38.43%74.64%30.05%28.49%QoQ54.91%(33.33%)86.92%(33.20%)66.27%(15.89%)39.20%(34.00%)归母净利润275233334262379329433328YoY6.02%5.06%14.20%30.67%37.88%41.26%29.74%24.91%QoQ36.81%(15.23%)43.48%(21.47%)44.36%(13.15%)31.78%(24.39%)资产负债表总资产136,511143,818148,424155,928161,401164,579175,262177,469YoY14.23%16.88%16.50%17.55%18.23%14.44%18.08%13.81%QoQ2.91%5.35%3.20%5.06%3.51%1.97%6.49%1.26%较年初10.94%16.88%3.20%8.42%12.23%14.44%6.49%7.83%其中：总贷款82,04184,85687,89693,54297,45599,817106,652109,247YoY18.67%18.84%18.86%19.21%18.79%17.63%21.34%16.79%QoQ4.55%3.43%3.58%6.42%4.18%2.42%6.85%2.43%较年初14.89%18.84%3.58%10.24%14.85%17.63%6.85%9.45%占总资产60.10%59.00%59.22%59.99%60.38%60.65%60.85%61.56%其中：非信贷类资产54,47158,96260,52762,38663,94564,76268,60968,222YoY8.13%14.18%13.24%15.14%17.39%9.84%13.35%9.35%QoQ0.53%8.25%2.65%3.07%2.50%1.28%5.94%(0.56%)较年初5.48%14.18%2.65%5.81%8.45%9.84%5.94%5.34%占总资产39.90%41.00%40.78%40.01%39.62%39.35%39.15%38.44%总负债125,451132,508136,709142,204147,238150,013160,228162,502YoY14.98%17.99%17.62%16.83%17.37%13.21%17.20%14.27%QoQ3.06%5.63%3.17%4.02%3.54%1.88%6.81%1.42%较年初11.70%17.99%3.17%7.32%11.12%13.21%6.81%8.33%总存款104,035107,165116,004118,971119,560121,130128,537133,224YoY15.07%18.03%18.72%12.77%14.92%13.03%10.80%11.98%QoQ(1.39%)3.01%8.25%2.56%0.50%1.31%6.11%3.65%较年初14.58%18.03%8.25%11.02%11.57%13.03%6.11%9.98%占总负债82.93%80.87%84.85%83.66%81.20%80.75%80.22%81.98%存贷比78.9%79.2%75.8%78.6%81.5%82.4%83.0%82.0%QoQ（pct）4.480.32(3.41)2.86