公司动态点评：三条主线业务稳步成长，新能源增添未来发展动能

华工科技（000988）公司动态点评 2022年07月11日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年07月11日 目前股价 21.90 总市值（亿元） 220.21 流通市值（亿元） 220.09 总股本（万股） 100,550 流通股本（万股） 100,499 12个月最高/最低 32.29/14.78 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩成长加速，多元布局助力长期发展>> 2022-04-06 <<第三季度业绩高增，主营业务持续发展>> 2021-10-27 <<半年报业绩高增，多元化业务助力未来成长>> 2021-08-01 三条主线业务稳步成长，新能源增添未来发展动能 ——华工科技（000988）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6138 10167 13230 17002 21987 (+/-%) 12.4% 65.6% 30.1% 28.5% 29.3% 归母净利润（百万元） 550 761 1055 1366 1786 (+/-%) 9.5% 38.2% 38.6% 29.6% 30.7% 摊薄EPS（元/股） 0.55 0.76 1.05 1.36 1.78 PE 40 29 21 16 12 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：近日，公司发布2022年半年度业绩预告。预计公司实现归母净利润5.4-5.8亿元，同比增长54.66%-66.12%，预计实现扣非归母净利润5.1-5.5亿元，同比增长64.67%-77.59%。 ◼ 聚焦新基建、新能源、工业数智化等发展赛道，新能源业务增添发展动能：智能制造业务方面，公司在新能源相关产业链快速扩容、智能制造加速发展期，围绕单机智能化、产线自动化、工厂智慧化方向完善产品体系，加大投入快速开发专精特新的高附加值产品，公司大功率激光设备持续开拓新能源汽车市场，根据EVSales数据，2021年全球新能源汽车销量约649.54万辆，同比增长109.17%，渗透率7.32%，国内2021年新能源汽车销售渗透率达到13.35%。在此背景下，新能源汽车渗透率有望迎来更快速的成长周期。另外叠加制造业转型升级以及国产替代不断加强，因此看好公司激光设备业务的发展前景。感知业务方面，根据国务院颁布的新能源汽车产业发展规划（2021-2035年），到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，展现新能源汽车市场的潜力充足。在此背景下，公司抓住新能源汽车作为国家战略产业发展的重大机遇，PTC加热系统围绕新能源汽车高续航里程、快速充电，整车轻量化、网络化、智能化等未来发展趋势，公司技术水平整体达到国际领先水平，实现了国内知名车企和造车新势力全覆盖，且稳定供应、扩大产能，重点保障关键客户交付。联接业务方面，5G应用场景日趋丰富，公司紧抓5G建设和发展的需求，持续提升产品研发和制造能力，光模块、数字小站订单增幅较大，交付提速。根据公司2021年年报，光电器件系列产品是公司第一大类产品，公司成功开拓网络终端新领域，Joinsite系列无线小站产品大批量发货。公司50G系列传输类产品在国内顶级系统设备商处顺利导入并批量交付；数通产品成功卡位头部互联网厂商资源池，400G全系列光模块已实现批量发货；综合来看，公司布局硅光技术，5G光模块巩固前、中、回传市场优势地位，数通光模块进入海内外多家头部互联网厂商，“觉影”(Joinsite)系列无线小站未来有望持续发力，或将成为光学业-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21/621/921/1222/322/7华工科技沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 务新的增长点。 ◼ 增资华工法利莱，进一步优化激光产业的业务架构：公司于7月1日公告，于6月30日召开董事会会议审议通过了对全资子公司的增资。公司全资子公司华工激光拟以自有资金13,400万元及所持有的厂房、机器设备等实物资产组合（按账面净值价税合计金额6,569.01万元作价）向华工法利莱增资19,969.01万元。增资完成后，华工激光仍将持有华工法利莱100%股权，华工法利莱注册资本将由20,082.85万元增资至40,000万元。2021年度，华工法利莱实现营业收入11.21亿元，实现净利润6929.42万元。 ◼ 投资建议：我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为132.30/170.02/219.87亿元，归母净利润分别为10.55/13.66/17.86亿元，EPS分别为1.05/1.36/1.78元，对应PE分别为21X/16X/12X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：5G传输网建设推进力度不及预期，导致电信领域对光模块采购减少；海外疫情继续蔓延，对北美数据中心领域光模块部署进程，以及公司拓展海外业务造成负面影响；中美贸易摩擦加剧，发达对家对华为制裁持续恶化，影响上游光器件产业。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,137.55 10,166.75 13,229.99 17,001.86 21,986.80 成长性 营业成本 4,678.61 8,434.57 10,302.19 13,105.03 16,925.44 营业收入增长 12.40% 65.65% 30.13% 28.51% 29.32% 销售费用 457.42 525.84 661.50 872.20 1,077.35 营业成本增长 14.66% 80.28% 22.14% 27.21% 29.15% 管理费用 269.85 420.66 529.20 714.08 934.44 营业利润增长 7.88% 30.23% 48.70% 25.42% 31.91% 研发费用 330.64 406.57 529.20 731.08 1,011.39 利润总额增长 7.89% 30.38% 49.64% 24.70% 31.74% 财务费用 -38.44 -58.94 -66.15 34.00 70.36 归母净利润增长 9.49% 38.24% 38.58% 29.56% 30.75% 其他收益 118.59 139.99 22.00 93.53 85.17 盈利能力 投资净收益 212.18 331.64 1.31 9.15 114.03 毛利率 23.77% 17.04% 22.13% 22.92% 23.02% 营业利润 631.43 822.33 1,222.82 1,533.64 2,023.08 销售净利率 10.29% 8.09% 9.24% 9.02% 9.20% 营业外收支 0.99 2.23 11.08 5.10 4.05 ROE 8.08% 10.07% 12.63% 14.13% 15.90% 利润总额 632.42 824.56 1,233.90 1,538.74 2,027.13 ROIC 12.95% 17.22% 22.14% 23.91% 26.74% 所得税 92.00 76.51 178.30 188.19 257.24 营运效率 少数股东损益 -10.07 -12.93 1.06 -15.72 -16.48 销售费用/营业收入 7.45% 5.17% 5.00% 5.13% 4.90% 归母净利润 550.49 760.98 1,054.55 1,366.27 1,786.36 管理费用/营业收入 4.40% 4.14% 4.00% 4.20% 4.25% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 5.39% 4.00% 4.00% 4.30% 4.60% 流动资产 8,468.24 9,972.30 11,546.31 12,857.81 16,863.85 财务费用/营业收入 -0.63% -0.58% -0.50% 0.20% 0.32% 货币资金 3,238.73 3,320.03 1,795.86 1,663.60 2,014.92 投资收益/营业利润 33.60% 40.33% 0.11% 0.60% 5.64% 应收票据及应收账款合计 2,453.02 3,202.30 5,838.19 6,157.56 9,349.38 所得税/利润总额 14.55% 9.28% 14.45% 12.23% 12.69% 其他应收款 66.39 85.38 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 2.82 3.94 3.13 3.00 3.03 存货 1,691.61 2,045.94 2,532.81 3,655.67 3,866.74 存货周转率 4.15 5.44 5.78 5.49 5.85 非流动资产 2,608.03 3,911.56 3,267.77 3,400.28 3,123.71 流动资产周转率 0.78 1.10 1.23 1.39 1.48 固定资产 1,497.34 1,653.32 1,648.90 1,586.82 1,529.80 总资产周转率 0.59 0.81 0.92 1.09 1.21 资产总计 11,076.27 13,883.86 14,814.09 16,258.09 19,987.56 偿债能力 流动负债 4,044.26 4,938.92 6,246.91 6,477.84 8,637.57 资产负债率 39.60% 46.49% 43.60% 41.22% 44.31% 短期借款 781.13 570.55 - - - 流动比率 2.09 2.02 1.85 1.98 1.95 应付款项 1,449.02 2,000.42 2,320.14 3,126.41 3,778.41 速动比率 1.68 1.60 1.44 1.42 1.50 非流动负债 341.77 1,516.26 212.41 223.88 218.14 每股指标（元） 长期借款 152.31 1,280.90 - - - EPS 0.55 0.76 1.05 1.36 1.78 负债合计 4,386.03 6,455.18 6,459.32 6,701.72 8,8