经济：房地产板块回暖；领先指标走弱

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师证监会编号 S0570520100005 证监会编号 AMH263伊娃+(852) 3658 6000分析师证监会编号 S0570520100003 证监会编号 BIU684刘文琪+(86) 21 2897 2228股票研究报告经济学房地产板块回暖；领先指标减弱华泰研究2022年6月27日│中国（大陆）国内周刊上周概览随着旅行和乘用车零售额的增长，需求继续复苏反弹。 IP略有回落。商业地产交易继续回升，而目前土地交易的跌幅仍较深。国内外原材料价格整体下行。高频经济活动经济活动复苏：消费稳步回升； IP略有下降。一二线城市商品房成交面积继续上升，但土地成交降幅扩大。新增确诊病例280例，中高危地区41个。地铁客流量增加了 2.9% 哇。拥堵指数下跌，同比上涨 2.6%。国内航班继续增加。票房销售额的降幅收窄至 7%。乘用车零售额同比增长 39%。货运指数/公路流量小幅上涨 1.5%/0.8%，已恢复至疫情前水平的 81%。焦化、高炉、水泥、半钢轮胎企业开工率分别下降4.5%/1.9%/0.7%/1.1%；钢材成交量同比增长 15.8%。二线城市继续加强商业地产交易，同比增长 7.8%，但土地交易仍同比下降 38%。通货膨胀和价格原油价格持平。国内原材料价格下跌；猪肉价格小幅上涨。布伦特原油价格持平，最高为 114 美元/桶。国内原材料价格下跌，螺纹钢/铜价下跌4.2%/7.4%。煤炭价格持平。包括聚乙烯/尿素/氯化钾在内的中游化学品价格小幅下跌 3.3%/2.7%/0.5%。水泥价格同比下跌 2.1%。 BDI/CCFI 下跌 9.6%/0.2%。整体农产品价格指数同比微跌 0.2%，粮食价格持平，猪肉价格上涨 2.2%。金融和货币市场人民币兑美元保持稳定。地方债券发行在 6 月下旬加速。人民币兑美元和一篮子货币小幅上涨 0.1%/0.1%。银行同业拆借利率上涨，R007/DR007 上涨 56.5/18.3bp。公司债收益率曲线上移。美国国债收益率曲线略微陡峭。从融资规模看，信用债和股权融资上升，房地产债和境外债券发行下降。股权融资也有所减少。利率债券发行量同比增长 221%，地方债发行量 5,178 亿元，净融资 4,383 亿元。回顾主要经济数据、政策和事件6月LPR未调整。郑州推出“房票”制度，稳定房地产市场。 6月22日，深改委会议强调数字经济建设。LPR 在 6 月持平。我们认为稳定的 LPR 是现有稳增长政策和外部担忧的结果。美国 CPI 回到 5 月以来的最高水平；加息步伐快于预期。上周，郑州宣布棚户区改造居民可以选择安置房票。 6 月 22 日，26th深改委会议提出，加快数据化体系建设，推动数字经济发展。需要注意的关键事项本周将发布5月工业企业利润和6月PMI数据。我们预计 6 月份的经济景气会更大，而月环比增幅会更低。风险：政策效果不及预期；房地产周期减弱。 经济学2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。COVID-19 追踪器图1：重点国家确诊病例：美国新增确诊病例上升（dod）我们西班牙意大利法国德国伊朗韩国日本资料来源：Wind，华泰研究图 2：中国：31 省 COVID-19 追踪器（截至 6 月 25 日，不包括无症状病例）总计 上海 广东福建 北京内蒙古陕西 山东天津 云南 四川 重庆 浙江 江苏 江西 湖南 辽宁 新疆上周确诊病例总数715039281917119875543210280上周15个省份未报告新增确诊病例本地无新增确诊病例天数没有新的日子西藏0山西0青海0宁夏0吉林0湖北0黑龙江0河南0河北0海南0贵州0青海 山东 贵州 广西 湖南 黑龙江江西 新疆 山西 安徽 海南38 3813940 4015410 4274805052 52155359 5964 64确诊病例广西0甘肃0安徽0甘肃宁夏西藏89 89230 230876 87705010015020025030002004006008001000资料来源：Wind，华泰研究6/156/166/176/186/196/206/216/226/236/24确认总数案例209,617101,952107,68712,74922,50550,007190,790198,528123,563141,74288,443,398#不适用#不适用48,272#不适用#不适用#不适用50,235#不适用#不适用68,18612,613,63432,80937,06836,17034,97134,25516,90563,26454,87357,43256,41018,071,63451,95453,08150,605#不适用#N/A 101,95795,21777,96779,85279,26230,354,59989,14228,11880,264#不适用6,941 123,097119,232119,360108,190#不适用27,681,775179146156741602311872652562327,235,6967,9787,1866,8386,0713,5389,2838,9687,4427,2106,78018,312,99316,55615,50814,69714,83713,1587,79615,37617,27816,66915,9669,194,083新增确诊病例（dod）全部的00粤00浙江00北京00上海01内蒙古11辽宁66湖北77重庆09河北四川90917河南2323云南025吉林2525天津126江苏028陕西032福建033 经济学3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。消费活动追踪器图3：汽车零售额增长哇 图4：公路货运量（整车）反弹哇(%)200150100500(50)(100)(150)20212020201920221 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月(2019=100) 公路货运流量指数（整车）160 公路货运流量指数（零担） 140120105.71100806040200Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22注：2021 年 6 月之后，我们将 2021 年汽车零售额与 2020 年值进行比较。资料来源：Wind，华泰研究注：指数=货运任务量（本周平均）/（2019年9月平均）×100资料来源：G7，华泰研究图 5：公共物流园区货运量小幅上升哇 图 6：交通拥堵指数小幅下降哇(2019=100)公共物流园区货运流量指数 160140120100101.05（X）20192020202120221.81.71.61.5801.4601.3401.2201.1020 年 10 月 20 日 6 月 20 日2月21日Jun-21 Oct-21 2 月 22 日 6 月 22 日1.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月注：指数=货运流量（本周平均）/（2019年9月平均）×100资料来源：G7，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究6月13-19日 6月6日-6月12日乘用车日均零售额同比%哇％38.719.225.346.1交通拥堵年比指数（100个城市）哇6月18-24日 6月11-17日2.63.6(0.3)(0.6) 经济学4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。 2019202020212022地铁载客量6月18-24日6月11-17日哇+2.9%+5.3%同比-10.4%-10.4% 202020212022总票房收入（过去 7 天）6月17-23日同比(7.0)哇(28.4)6月11-16日(29.3)123.5 国际航班座位16.133.88图 7：地铁客运量小幅增长哇 图 8：票房收入同比下降（百万人次） 500450400350300250200150100500(人民币十亿) 9876543211 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月注：上海、广州、成都、南京、西安、苏州、郑州数据资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究图9：国内航班反弹哇 图10：国际航班座位小幅下降(2019=100)200180160140120100806040200国内航线国内航班座位96.9096.98(2019=100) 国际航线120100806040200Jun-19 Dec-19 Jun-20 Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22*目的地：美国、英国、意大利、西班牙、法国、德国、俄罗斯、澳大利亚、香港、日本、韩国、印度尼西亚、新加坡、泰国、印度、6 月 20 日 10 月 20 日 2 月 21 日 6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 6 月 22 日阿拉伯注：“座位”指实际航班总数（含空座） 资料来源：航空中心（CAPA）、华泰研究注：“座位”指实际航班总数（含空座） 资料来源：航空中心（CAPA）、华泰研究 经济学5阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。20192020 20212022煤港库存同比变化 (mt) 哇变化 (mt)6月14-20日(4.4)2.56月7日-6月13日(6.5)3.0投资、库存和房地产周期图11：焦化企业开工率小幅下降哇 图12：整体煤炭库存增加哇(%)807570656055501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月(公吨) 7570656055504540351 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究图 13：高炉开工率小幅下滑 图 14：粗钢增速同比下降(%)959085807570656055501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月(%) 3525155(5)(15)(25)(35)1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源：Mysteel、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究2012-2021 年范围 2021 20202022粗钢产量同比%生长哇％1 月 1 日至 6 月 10 日 5 月 21 日至 31 日(2.3)1.0(1.1)0.4 2019202020212022焦化企业同比增长（pp）开工率6月18-24日 6月11-17日6.910.2哇 chg(pp) (4.5)1.4 2019 202020212022高炉开工率同比增长 (pp)哇 chg (pp)6月18-24日2.2(1.9)6月11-17日3.6(0.3) 经济学6阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 15：建筑钢材交易量增加了哇 图 16：螺纹钢库存减少了哇(千吨) 350300250200150100500 2019202020212022(公吨) 201816141210864201 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源：Mysteel、华泰研究 资料来源：Mysteel、华泰研究图 17：铜库存小幅回落 图 18：水泥企业开工率小幅回落（公吨） 202020