公司简评报告：手机充电器龙头，新能源打造第二成长曲线

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 39.38 一年内最高/最低价（元） 44.95/24.41 市盈率（当前） 25.31 市净率（当前） 3.56 总股本（亿股） 2.35 总市值（亿元） 92.56 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 手机充电器行业龙头，产品创新能力保持领先。2021年，手机及消费电子领域营收29.3亿元。产品结构方面，公司手机充电器全球市场占有率达15%；大功率新品占比快速提升，2022年第一季度 60W及以上产品占比28.37%。技术方面，公司电源产品的主控芯片开关频率已经高达300KHz，远超行业水平；并且成功地将充电器的能量密度做到了1.53W/cm³,使公司在产品小型化的竞争中处于领先水平。公司大功率产品包括已实现规模化量产的66W、120W、120W（GaN）等有线充电器，以及目前在研的50W无线充电器和160W、200W及更大功率充电器。 ⚫ 外延式并购积极布局新能源汽车领域。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充储电能源交换业务，预计新能源汽车业务领域将是公司重要的业务增长方向。动力域控系统业务，公司主要产品为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等，已进入东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等新能源汽车供应链，2021年实现营业收入2.85亿，2022年营收目标5.5亿元。充储电能源交换业务，公司已布局DC-DC、OBC、交流桩、直流充电桩和充电模块等产品，重点产品已通过国标认证。 ⚫ IoT智能终端产品有望成为新增长点。2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%。公司依托在手机充电器领域的技术、规模及效率等优势，已在智能可穿戴设备、智能家居、智能音箱等应用领域与IoT品牌客户建立了稳定的业务合作。同时，公司在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量增长趋势较好。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为55.06/68.68/78.00亿元，同比增长29.7%/24.7%/13.6%，净利润分别为4.65/6.09/7.03亿元，同比增长35.5%/30.8%/15.5%。当前价格对应2022年的PE为20倍。考虑到公司在新能源领域发展迅速，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 研发进展不及预期，产能扩张不及预期，下游需求不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 42.45 55.06 68.68 78.00 营收增速（%） 44.1% 29.7% 24.7% 13.6% 净利润（亿元） 3.43 4.65 6.09 7.03 净利润增速（%） 4.4% 35.5% 30.8% 15.5% EPS(元/股) 1.46 1.98 2.59 2.99 PE 27 20 15 13 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.212-Jul22-Sep3-Dec13-Feb26-Apr7-Jul奥海科技沪深300 [Table_Title] 手机充电器龙头，新能源打造第二成长曲线 [Table_ReportDate] 奥海科技(002993)公司简评报告 | 2022.07.11 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,903 5,011 6,591 7,707 经营活动现金流 357 693 945 867 现金 1,712 2,340 3,193 3,851 净利润 344 462 603 696 应收账款 1,338 1,724 2,147 2,435 折旧摊销 63 88 105 123 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 4 -1 -2 -1 预付账款 7 9 7 10 投资损失 -22 0 0 0 存货 661 690 896 1,053 营运资金变动 -40 127 195 51 其他 177 238 287 330 其它 8 18 45 -1 非流动资产 1,156 1,341 1,486 1,731 投资活动现金流 -538 -281 -246 -370 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -470 -269 -305 -348 固定资产 760 916 1,097 1,282 长期投资 0 0 0 0 无形资产 114 128 142 162 其他 -68 -12 59 -22 其他 224 228 172 193 筹资活动现金流 -127 217 154 161 资产总计 5,059 6,352 8,077 9,438 短期借款 5 0 0 0 流动负债 2,436 3,254 4,390 5,069 长期借款 5 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -77 182 -130 -197 应付账款 1,200 1,520 1,917 2,203 现金净增加额 -307 628 852 658 其他 22 22 22 22 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 123 123 123 123 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 44.1% 28.9% 24.5% 13.4% 其他 123 123 123 123 营业利润 1.7% 34.5% 30.7% 15.4% 负债合计 2,559 3,377 4,513 5,192 归属母公司净利润 4.4% 34.4% 30.7% 15.3% 少数股东权益 2 2 2 1 获利能力 归属母公司股东权益 2,498 2,973 3,562 4,245 毛利率 18.2% 19.6% 20.0% 20.1% 负债和股东权益 5,059 6,352 8,077 9,438 净利率 8.1% 8.4% 8.8% 9.0% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 13.7% 15.5% 16.9% 16.4% 营业收入 4,245 5,473 6,814 7,728 ROIC 14.4% 15.9% 16.6% 15.9% 营业成本 3,472 4,400 5,453 6,173 偿债能力 营业税金及附加 16 20 25 29 资产负债率 50.6% 50.3% 51.8% 49.8% 营业费用 58 75 93 106 净负债比率 5.2% 4.4% 3.7% 3.1% 研发费用 206 280 348 395 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 管理费用 129 166 207 235 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 财务费用 -13 -1 -2 -1 营运能力 资产减值损失 -14 -14 -14 -14 总资产周转率 0.8 0.9 0.8 0.8 公允价值变动收益 1 0 0 0 应收账款周转率 3.8 3.6 3.5 3.4 投资净收益 22 0 0 0 应付账款周转率 3.4 3.2 3.2 3.0 营业利润 381 513 670 773 每股指标(元) 营业外收入 3 2 3 3 每股收益 1.46 1.96 2.57 2.96 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 1.51 2.94 4.02 3.69 利润总额 383 514 672 775 每股净资产 10.63 12.65 15.15 18.06 所得税 40 53 69 80 估值比率 净利润 343 461 603 695 P/E 26.95 20.05 15.35 13.31 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 3.71 3.11 2.60 2.18 归属母公司净利润 343 461 603 695 EBITDA 433 600 774 896 EPS（元） 1.46 1.96 2.57 2.96 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准