新能源汽车：整车自主品牌崛起，配套供应链大有可为 研究部 姓名：杨森 S F C：B J O 6 4 4 电话：0 7 5 5-2 1 5 1 9 1 7 8 E m a i l : y a n g s e n@ g y z q . c o m . h k 目录 一、新能源汽车正全面快速替代传统油车 二、我国整车自主品牌崛起 三、新能源车配套供应链大有可为 我国新能源汽车渗透率快速提升 •2022年6月我国新能源乘用车零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%。1-6月新能源乘用车国内累计零售224.8万辆，同比增长122.5%。 •2022年6月我国乘用车市场总零售达到194.3万辆，同比增长22.6%，环比增长43.5%。1-6月累计零售926.1万辆，同比下降7.2%，同比减少71.5万辆，其中3-5月同比下降103.1万辆影响较大。 (150)(100)(50)0501001502002503003504000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000我国乘用车零售月销量同比增速（%）0%5%10%15%20%25%30%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06新能源乘用车零售月销量渗透率图：我国新能源乘用车月度零售销量 图：我国乘用车月度零售销量 资料来源：乘联会，国元证券经纪(香港)整理 资料来源：乘联会，国元证券经纪(香港)整理 我国新能源汽车成长空间广阔 •我国整体汽车制造业年营业收入大约8~9万亿元人民币。这意味着简单类推，新能源汽车的渗透率每提升10个百分点，每年将新增8000~9000亿元新能源汽车营业收入规模； •据公安部统计，截至2022年6月底，全国机动车保有量达4.06亿辆，其中汽车3.10亿辆，新能源汽车1001万辆。 图：我国汽车制造营业收入 资料来源：Wind，国元证券经纪(香港)整理 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000全国汽车制造营业收入（累计，亿） 新能源汽车大发展：国家战略是推手，消费需求是底层驱动力 电动化智能化网联化共享化•动力性能强，驾驶体验好；•使用成本（运行、维护）低；•自动/辅助驾驶，驾驶更便捷、更安全；•智能座舱，个性化设置，更舒适，娱乐更丰富；•更智能，更安全；•更便捷、更顺畅；•娱乐更丰富；•降低出行成本；•更便捷。•将驾驶员部分直至全部从驾驶劳动中解放出来；•增强弱势群体的出行能力；•汽车在维持驾驶属性之外，还要增加智能移动空间属性。底层逻辑消费诉求新四化•全社会已经达成共识，“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）是汽车行业未来的发展方向，对应于国际上戴姆勒公司于2016年提出的“CASE战略”（Connected网联化、Autonomous智能化、Shared共享化、Electric电动化）。 新能源汽车替代传统燃油车的趋势不可逆转，并正在快速发生 新能源汽车区别于传统燃油汽车的最重要竞争优势，是其能为消费者提供传统燃油汽车难以实现的使用过程的智能化体验，从而极大提升消费者效用： •及时反馈：电信号控制约 30 毫秒，远低于燃油车的 500 毫秒机械控制，使其动力响应和操作反应快速； •随时在线：动力电池容量大，远大于燃油汽车的启动电池容量，使其能够在停车时长时间为车载模块供电，保证汽车随时在线； •易于添加新功能：电子电气架构没有燃油汽车的历史包袱，完全基于自动驾驶等智能化需要而重新设计，易于添加新功能。 传统燃油汽车的最大劣势：成本 •行驶成本：目前电动车1度电可以行驶7公里，未来可提升至8公里； •智能化成本：电力是智能化的能力基础。传统油车电瓶的电容量无法支撑车辆熄火时长时间使用车内电子设备，怠速状态的耗油量大约是发动机排量的一半，会让车内电子设备的使用成本急速上升。 新能源汽车产业链有望长期享受国家政策红利 国家战略长期战略方层面，支持新能源车的发展可使全社会达到如下目标： 1）实现碳中和与碳达峰目标：我国将会在2030年之前实现碳达峰，在2060年之前实现碳中和； 2）降低对石油进口的依赖，改善能源安全（2020年，石油进口依赖度70%）； 3）缓解社会交通拥堵，减少交通事故； 4）绕过发达国家在内燃机领域的领先优势，实现汽车产业的换道超车； 5）推动通信、互联网、半导体、AI、云计算与大数据、新能源、新材料以及自主可控的数字化产业生态等前沿行业的发展，实现经济可持续发展。 仅从产业发展的角度而言，新能源汽车产业几乎囊括了所有科技发展最先进的领域，是这些先进科技的共同结晶。新能源汽车大发展也能够反哺这些先进科技，既有助于实现国内内循环，打破中等收入陷阱，又能提升我国产业在国际上的影响力。 新能源汽车正将中国制造在全球推向新高度 -100-50050100150200250050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05出口数量同比增速•2022年1~5月，我国汽车出口量达到107万辆，同比增长42.8%，同期德国出口汽车103.8万辆，日本142.4万辆，仅从数量考虑，今年前5个月我国汽车出口量已经超越德国，跃居全球第二； •2022年1-5月我国新能源汽车共计出口17.4万辆，同比增长141.5%。其中，新能源乘用车出口16.8万辆，同比增长146%；新能源商用车出口0.5万辆，同比增长54.4%。新能源汽车出口加速是推动我国汽车出口排名上升的主要驱动因素； •在600多个工业小类中，中国已有220多种工业品的产量都是世界第一。预计未来3~4年，中国大概率可以做到全球汽车出口第一。 图：我国汽车出口数量 资料来源：Wind，国元证券经纪(香港)整理 目录 一、新能源汽车正全面快速替代传统油车 二、我国整车自主品牌崛起 三、新能源车配套供应链大有可为 整车：自主品牌换道超车，快速崛起 自主品牌, 77.8合资品牌, 5.9豪华品牌, 16.3图：我国乘用车厂商结构 图：2022年6月我国新能源乘用车厂商结构 •2022年6月，主流自主品牌新能源车零售份额61.1%，同比增加1.5个百分点；合资品牌新能源车份额5.9%，同比下降0.9个百分点；新势力份额16.7%，同比下降1.7个百分点；特斯拉份额14.6%，增长2.4个百分点。 •以乘用车整体口径（包含新能源车和传统油车）来看，我国自主品牌的市场占有率也在稳步快速提升，从2020年初的35%左右上升到2022年5月的50%左右。此消彼长之下，日系和德系等外资品牌的占有率则都从原来的25%左右下降到了20%左右。美系因为有特斯拉，在中国的市占率维持在略低于10%的水平，总体变化不大。 •可以说，在新能源汽车时代，我国企业甩开了欧美企业在传统燃油车发动机领域的专利壁垒，实现了换道超车。 资料来源：Wind，国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind，国元证券经纪(香港)整理 汽车产业核心竞争要素改变是自主品牌崛起的关键 •在“新四化”的发展浪潮中，汽车产业的核心竞争要素也随之改变，从机械制造向电子、半导体和人工智能迁移； •汽车从带有电子功能的机械产品变成了带有机械功能的电子产品。汽车不再是硬件主导，而是由软件定义。 图：汽车产业核心竞争要素变迁 整车投资思路：重点关注强势品牌 研发 生产 营销 •核心零部件； •核心系统； •低成本大规模量产； •稳定的供应链； •产品定位能力； •有效的销售渠道； 强势品牌 建议关注标的： •特斯拉（TSLA.O）：当前新能源汽车发展的初始推动者，三电、品牌、工程能力、产品设计、自动驾驶遥遥领先； •比亚迪股份（1211.HK）：电池等核心部件垂直供应链能力行业领先，品牌具备强大的向高端突破动力； •潜在的整车强势品牌：苹果（AAPL.O）——具备强大的研发、品牌和生态实力；华为——万物互联的鸿蒙生态。 •传统油车强势品牌绝大多数建立在自研发动机的基础上； •新能源车的强势品牌将建立在三电、智能座舱、自动驾驶上和（跨设备）应用生态上； •强势品牌的优势： ①客户忠诚度高，有品牌溢价； ②能够相对稳定地规模量产，盈利能力和现金流健康； ③拥有充足资源投入研发，实现技术快速迭代，保持长期竞争力。 目录 一、新能源汽车正全面快速替代传统油车 二、我国整车自主品牌崛起 三、新能源车配套供应链大有可为 我国汽车汽车零部件企业实力不断增强 •《美国汽车新闻》（Automotive News）发布了2022年全球汽车零部件供应商百强榜，今年上榜的100家企业分别来自14个国家，其中日系企业数量排在第1名，共有22家企业上榜；美系企业共21家上榜，排名第2；德系企业数量排名第3，共有18家上榜。除日、美、德三个国家之外，中国和韩国各有10家企业上榜；加拿大、法国、西班牙、英国分别有5家、4家、3家、2家企业上榜，而瑞士、印度、瑞典、墨西哥和巴西则各有1家企业入围； •德系企业博世位居百强榜榜首，2021年营收为491.44亿美元； •上榜的中国企业数量逐渐提升，从2012年仅有1家企业上榜，到2019和2020年各有7家企业上榜，今年共有10家企业上榜。中国企业上榜数量已挤进第二梯队，仅次于日、美、德三国，较去年多了两家。今年上榜的中国企业数量再创历史新高，分别为延锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、五菱工业、诺博汽车系统、敏实集团、安徽中鼎密封件股份有限公司、宁波拓普集团和德赛西威，排名分别为第16、40、50、69、77、81、82、85、90、93位。 资料来源：中商情报网，国元证券经纪(香港)整理 我国新能源汽车零部件厂商面临重大机遇 •整车自主品牌崛起，国产供应链有更多机会； •新能源汽车的核心零部件与传统油车有很大差异，我国在三电等领域处于国际领先水平，在产业链中能够获得更多话语权； •从新能源汽车供应链安全的现实需求考虑，国产替代有微观与宏观双重意义。 资料来源：理想汽车招股书，国元证券经纪(香港)整理 投资思路： •在供应链上找增量； •细分龙头； •与强势品牌良性合作； •国产替代空间大。 16 智能网联化：新增需求和国产替代空间巨大 技术类型产品国内厂商国际厂商激光雷达雷神智能、禾赛科技Ibeo、博世、Veloydne、Lunimar毫米波雷达华域汽车大陆、博世、奥托立夫超声波雷达同致电子博世、大陆、法雷奥车载摄像头舜宇光学Sekonix、Kantatsu、富士LTE-V/C-V2X华为、中兴、联芯科技高通、英特尔、爱立信、博世、LGDSRCKapsch、Cohda、恩智浦、高通交通大数据智慧交通、智慧城市海康威视、大华股份、高德地图、滴滴、千方科技UBER、谷歌地图网络安全车辆网络安全解决方案360大陆、Keysight辅助驾驶ADAS华域汽车、地平线、黑芝麻耐世特、大陆、博世高精度定位定位系统北斗、四维图新、千寻位置、超图软件GPS、HERE、DeepMap、To