业绩符合预期，Q2受疫情扰动较大，期待Q3恢复常态化增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年07月12日 东富龙（300171.SZ） 业绩符合预期，Q2受疫情扰动较大，期待Q3恢复常态化增长 东富龙公布2022年上半年业绩预告。预计2022 H1实现归母净利润3.91-4.25亿元，中值为4.08亿元，同比增长15%-25%；预计实现扣非后归母净利润3.62-3.96亿元，中值为3.79亿元，同比增长18.19%-29.30%。分季度看，2022Q2实现归母净利润1.80-2.14亿元，中值为1.97亿元，同比下滑21.74%-6.93%；预计实现扣非后归母净利润1.64-1.98亿元，中值为1.81亿元，同比下滑20.03%-3.44%，疫情背景下业绩符合预期。 观点：业绩符合预期，Q2企业全面经营受上海疫情扰动较大，公司多措并举全力以赴保障生产、发货及验收。笃定战略，砥砺前行，期待Q3全面恢复常态化增长。 疫情背景下业绩短期承压，公司奋楫笃行力保生产交付。自3月中旬以来，上海疫情散发，4-5月上海进入全域静态化管理，对公司经营各方面产生较大影响，主要体现在：1）采购端：上游部分原材料供应商及外协厂商无法及时供货；2）生产端：紧急召集部分生产工人隔离在公司加班加点生产；3）发货端：物流紧张，采用通行证等方式完成部分紧急货物发送；4）订单端：下游客户需求短期压制叠加销售人员出差限制，订单端承压。公司力克疫情影响，在2021Q2高基数等多重压力下仍交付了一份优秀的答卷。 我们认为：短期疫情影响不会对公司全年业绩构成限制性因素，Q3有望迎来全面恢复；长期看，公司产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先，是国产制药装备及耗材的平台化供应商，竞争优势显著。自6月起，公司及供应链诸多企业已逐步全面复工复产，预计订单、生产、发货、验收等方面已逐步恢复至疫情前水平。我们看好公司笃定战略，布局前瞻，乘行业东风蓄势正发，未来可期。1）产品角度：设备+耗材布局齐全，设备是基本盘，耗材未来有望释放增量；2）客户丰富：深耕药机行业30载，借助丰富的客户资源可方便实现产品的试用及销售；3）国际化：海外国家及地区已新设11家子公司，2015-2021年海外收入CAGR为29.4%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润为10.33亿元、13.76亿元、18.06亿元，分别同比增长24.8%、33.2%、31.3%，暂不考虑定增稀释，当前股价对应PE分别为21x、15x、12x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2022-2024年实现归母净利润10.82亿元、14.03亿元、18.28亿元，分别同比增长30.7%、29.7%、30.2%。维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响海内外交付不及预期；新产品销售推广不及预期等。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,708 4,192 5,679 7,422 9,653 增长率yoy（%） 19.6 54.8 35.5 30.7 30.1 归母净利润（百万元） 463 828 1,033 1,376 1,806 增长率yoy（%） 217.9 78.6 24.8 33.2 31.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.73 1.30 1.63 2.17 2.84 净资产收益率（%） 13.0 19.8 20.3 21.6 22.5 P/E（倍） 45.7 25.6 20.5 15.4 11.7 P/B（倍） 5.9 4.9 4.1 3.3 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月11日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 医疗器械 前次评级 买入 7月11日收盘价(元) 33.30 总市值(百万元) 21,159.32 总股本(百万股) 635.42 其中自由流通股(%) 68.34 30日日均成交量(百万股) 8.21 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 杨芳 执业证书编号：S0680522030002 邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《东富龙（300171.SZ）：28张图表详细拆解定增第一轮问询函回复报告》2022-06-02 2、《东富龙（300171.SZ）：2022一季报超预期，平台型制药装备及耗材一体化龙头奋楫笃行》2022-05-04 3、《东富龙（300171.SZ）：加码研发+四大耗材落地+海外快速推进，2022有望延续高增长》2022-04-08 -41%-27%-14%0%14%27%41%55%2021-072021-112022-032022-07东富龙沪深300 2022年07月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5859 8469 10951 15588 15734 营业收入 2708 4192 5679 7422 9653 现金 1765 2451 4309 5632 7325 营业成本 1577 2260 3105 4050 5223 应收票据及应收账款 627 895 1574 2232 2477 营业税金及附加 9 17 17 22 29 其他应收款 6 10 11 16 20 营业费用 149 194 284 379 512 预付账款 100 207 209 335 373 管理费用 276 374 617 757 947 存货 1685 3198 3138 5666 3831 研发费用 156 285 398 534 705 其他流动资产 1675 1708 1708 1708 1708 财务费用 0 -8 19 35 92 非流动资产 721 1271 1472 1670 1900 资产减值损失 -50 -40 0 0 0 长期投资 93 93 91 88 86 其他收益 36 29 0 0 0 固定资产 329 353 586 806 1042 公允价值变动收益 47 54 37 46 46 无形资产 86 154 149 146 146 投资净收益 0 -2 6 0 1 其他非流动资产 213 672 646 630 624 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6580 9740 12423 17258 17634 营业利润 549 1016 1283 1691 2193 流动负债 2830 5194 7039 10556 9186 营业外收入 3 4 2 3 3 短期借款 0 0 1925 1721 3629 营业外支出 3 1 2 2 2 应付票据及应付账款 497 911 873 4527 1277 利润总额 550 1020 1283 1692 2194 其他流动负债 2333 4283 4241 4309 4280 所得税 68 133 207 259 312 非流动负债 56 67 67 67 67 净利润 481 886 1076 1433 1882 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 18 58 43 57 75 其他非流动负债 56 67 67 67 67 归属母公司净利润 463 828 1033 1376 1806 负债合计 2886 5262 7106 10623 9254 EBITDA 543 991 1303 1743 2282 少数股东权益 90 156 199 257 332 EPS（元） 0.73 1.30 1.63 2.17 2.84 股本 628 628 635 635 635 资本公积 1117 1133 1133 1133 1133 主要财务比率 留存收益 1780 2471 3210 4210 5522 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 3603 4322 5117 6378 8048 成长能力 负债和股东权益 6580 9740 12423 17258 17634 营业收入(%) 19.6 54.8 35.5 30.7 30.1 营业利润(%) 193.6 85.2 26.3 31.8 29.7 归属于母公司净利润(%) 217.9 78.6 24.8 33.2 31.3 获利能力 毛利率(%) 41.8 46.1 45.3 45.4 45.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.1 19.7 18.2 18.5 18.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.0 19.8 20.3 21.6 22.5 经营活动现金流 1116 1369 416 1918 316 ROIC(%) 12.0 18.9 14.7 17.2 15.8 净利润 481 886 1076 1433 1882 偿债能力 折旧摊销 46 45 63 90 120 资产负债率(%) 43.9 54.0 57.2 61.6 52.5 财务费用 0 -8 19 35 92 净负债比率(%) -47.0 -53.9 -44.3 -58.6 -43.8 投资损失 0 2 -6 0 -1 流动比率 2.1 1.6 1.6 1.5 1.7 营运资金变动 551 276 -699 406 -1731 速动比率 1.3 0.9 1.0 0.9 1.2 其他经营现金流 38 167 -37 -46 -46 营运能力 投资活动现金流 38 -446 -220 -242 -303 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 27 454 203 200 232 应收账款周转率 4.6 5.5 4.6 3.9 4.1 长期投资 57 57 2 2 2 应付账款周转率 3.5 3.2 3.5 1.5 1.8 其他投资现金流 122 65 -16 -39 -70 每股指标（元） 筹资活动现金流 -106 -209 -263 -149 -228 每股收益(最新摊薄) 0.73 1.30 1.63 2.17 2.84 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.76 2.15 0.65 3.02 0.50 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.67 6.80 8.04 10.03 12.65 普通股增加 0 0 7 0 0 估值比率 资本公积增加 -10 15 0 0 0 P/E 45.7 25.6 20.5 15.4 11.7 其他筹资现金流 -95 -224 -270 -149 -228 P/B 5.9 4.9 4.1 3.3 2.6 现金净增加额 1036 686 -67 1527 -216 EV/EBITDA 33.5 17.7 13.5 9.3 7.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月11日收盘价 2022年07月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务