宏观周报：非食品和服务价格后续回升动力仍需关注

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 非食品和服务价格后续回升动力仍需关注 宏观周报｜2022年7月9日 研究部 报告摘要 杨一凡 yfyang@cebm.com.cn 边泉水 qsbian@cebm.com.cn 一、CPI同比高于前值，环比好于预期。6月CPI同比上涨2.5%，高于前值和预期；环比为0%，高于前值并好于预期。从同比来看，食品和消费品价格同比增速为主要提振。从环比来看，食品分项为主要拖累分项，非食品和服务价格回升。 从食品环比分项来看，猪肉价格为主要支撑，鲜菜价格拖累。能繁母猪存栏同比回落在5月进一步回落，促使6月猪肉批发价格较5月回升4.2个百分点，CPI中猪肉价格上涨2.9%，影响上涨约0.04个百分点。 从非食品分项和服务业来看，疫情好转促进居民跨省出行，旅游相关的价格出现报复性反弹，但是其他可选消费和服务业依然较弱。从能源来看， 6月布伦特原油期货结算价月均值从5月的111.96美元/桶上行至117.5美元/桶，导致国内成品油价格被动跟随上调。6月交通和通信环比为2.2%，高于前值0.1%；当月同比为8.5%，高于前值6.2%。另外，交通工具用燃料环比为6.6%，远高于前值0.6%；当月同比为32.8%，高于前值27.1%。 二、PPI同比涨幅回落，环比高于预期。6月PPI同比上涨6.1%，高于预期的6.0%，低于前值的6.4%；环比为0.0%，低于前值的0.1%，但是高于预期的-0.2%。从同比来看，生产资料同比回落，生活资料大幅回升。从环比来看，生产资料环比由涨转跌，生活资料价格涨幅维持。从拉动率来看，生产资料的同比和环比均有所回落，生活资料对PPI的同比拉动继续回升。 保供稳价政策效果继续显现，除原油价格相关加工业环比回升，其他大部分价格回落。首先，国际原油价格进一步上涨，推动相关价格上涨。其次，企业拿地意愿较弱+钢材库存维持高位，带动黑色系相关上游价格继续回落。第三，全球流动性收紧，有色价格跟跌。 三、非食品和服务价格后续回升动力仍需关注。首先，6月猪肉价格对CPI形成支撑，疫情影响消退后，核心CPI也出现边际好转。从猪肉价格来看，5月的能繁母猪存栏同比为-8.15%，推动本月猪肉价格进一步回升。另外，6月上海基本恢复复工复产，居民消费场景陆续开放，带动服务业等线下相关价格回升。其次，部分大宗商品在6月出现较为明显的回调，生产资料对PPI的环比拉动转负。数据显示，原油价格环比为4.4%，涨幅低于前值的7.7%；焦炭和螺纹钢环比涨幅分别为0.0%和-2.9%。往后看，在全球流动性收紧、美元高位、以及全球需求回落下，大宗商品价格回落的压力加大。另外，国内疫情好转，经济低点已现，但是需求仍然较为疲软，部分上游行业经济景气程度依然低迷，叠加高基数影响，PPI下行压力加剧。第三，全国零散疫情，核心CPI的好转仍需观察。7月以来，安徽、上海、内蒙古多地零星新增病例，“常态化核酸”和“动态清零”方针约束居民生活和消费半径，核心CPI上行的动力略有不足。 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观周报 财新集团旗下公司 2 2022年7月9日 目录 一、CPI同比高于前值，环比好于预期 ......................................................................................................................... 3 二、PPI同比涨幅回落，环比高于预期 ......................................................................................................................... 4 三、非食品和服务价格后续回升动力仍需关注 ............................................................................................................ 6 8YdVkVLWrQpO9P8Q8OtRoOmOoMiNrRsNkPrQqQaQoMrRuOqNxOwMpMqR莫尼塔研究 CEBM Group 宏观周报 财新集团旗下公司 3 2022年7月9日 一、CPI同比高于前值，环比好于预期 数据：6月CPI同比上涨2.5%，高于前值，略高于预期；环比为0%，高于前值并好于预期。另外，1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%，高于前值1.5%。 从同比来看，食品和消费品价格同比增速为主要提振。食品价格同比涨幅扩大至2.9%（前值2.3%）；非食品价格同比涨幅扩大至2.5%（前值2.1%）；核心CPI当月同比扩大至1.0%（前值为0.9%）；消费品价格同比为3.5%（前值3.0%）；服务价格同比为1.0%（前值为0.7%）。在6月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点，高于前值0.8个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点，持平于前值。 从环比来看，食品分项为主要拖累分项，非食品和服务价格回升。食品价格当月环比为-1.6%（前值-1.3%）；非食品价格当月环比为0.4%（前值为0.1%）；核心CPI当月环比为0.1%（前值0.0%）；消费品价格当月环比为-0.1%（前值-0.3%）；服务价格当月环比为0.2%（前值0.0%）。 图表1：6月CPI当月同比涨幅回升 图表2：6月CPI环比高于前值和预期 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 从食品环比分项来看，猪肉价格为主要支撑，鲜菜价格拖累。能繁母猪存栏同比回落在5月进一步回落，同比增速为-8.15%，低于前值的-4.3%，促使6月猪肉批发价格较5月回升4.2个百分点，CPI中猪肉价格上涨2.9%，影响上涨约0.04个百分点；相较之下，鲜菜价格下降9.2%，影响CPI下降约0.19个百分点；鲜果价格下降4.5%，影响CPI下降约0.10个百分点。从其他分类来看，水产品价格下降1.6%，影响CPI下降约0.03个百分点；蛋类价格下降4.3%，影响CPI下降约0.03个百分点。 -10-50510152025CPI:当月同比（%）CPI:食品:当月同比（%）CPI:非食品:当月同比（%）-6-4-20246CPI:环比（%）CPI:食品:环比（%）CPI:非食品:环比（%） 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观周报 财新集团旗下公司 4 2022年7月9日 图表3：6鲜菜和鲜果环比为食品分项拖累 图表4：5月能繁母猪同比增量较4月继续回落 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 从非食品分项和服务业来看，旅游相关的价格出现明显好转，但是其他可选消费和服务业依然较弱。疫情好转促进居民跨省出行，部分服务业价格出现报复性回升。飞机票和旅游价格分别回升19.2%和1.2%，较前值分别扩大15.0和0.8个百分点；另外，宾馆住宿价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%。但是常态化核酸对居民的影响依然存在，其他数据显示，生活用品及服务环比为-0.2%（前值0.2%）、教育文化和娱乐价格环比为0.1%（前值0.1%）、医疗保健环比为0.0%（前值0.1%）、其他用品和服务价格环比为0.1%（前值0.6%）。 从能源来看，国际油价格上涨进一步推动下游价格 。6月布伦特原油期货结算价月均值从5月的111.96美元/桶上行至117.5美元/桶，导致国内成品油价格被动跟随上调。数据显示，6月交通和通信环比为2.2%，高于前值0.1%；当月同比为8.5%，高于前值6.2%。另外，交通工具用燃料环比为6.6%，远高于前值0.6%；当月同比为32.8%，高于前值27.1%。 二、PPI同比涨幅回落，环比高于预期 数据：6月PPI同比上涨6.1%，高于预期的6.0%，低于前值的6.4%；环比为0.0%，低于前值的0.1%，但是高于预期的-0.2%。1—6月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.7%，低于前值8.1%；工业生产者购进价格上涨10.4%，低于前值10.8%。 从同比来看，生产资料同比回落，生活资料有所回升。数据显示6月生产资料当月同比7.5%，低于前值8.1%；生活资料当月同比涨幅为1.7%，高于前值的1.2%。在6月份6.1%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.8个百分点，低于前值的4.1个百分点；新涨价影响约为2.3个百分点，持平于前值。 从环比来看，生产资料环比由涨转跌，生活资料价格涨幅维持。数据显示6月生产资料当月环比-0.1%，低于前值的0.1%；生活资料当月环比0.3%，持平于前值。 从拉动率来看，生产资料对PPI的同比和环比均有所回落，生活资料对PPI的同比拉动继续回升。数据显示，生产资料同比和环比对PPI的拉动分别为5.74%和-0.04%，均低于前值的6.17%和0.06%；-20-10010202021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06CPI:食品烟酒:鲜菜:环比CPI:食品烟酒:鲜果:环比