Q2业绩超预期；布局废料回收业务，完善一体化布局

事件：1）金力永磁披露2022年半年报业绩预告，2022年上半年公司实现营业收入28. 94-36.18亿元，同比增长60%-100%；Q2单季度实现营业收入13.85-21.09亿元，同比增长36%-108%。实现归属于上市公司股东的净利润4.41-5.07亿元，同比增长100%-1 30%；Q2单季度实现归母净利润2.77-3.43亿元，同比增长133%-188%，环比增长69%-109%。业绩超预期。2）拟收购银海新材51%的股权，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产5000吨多种单一稀土化合物产品的生产能力；3）拟收购信阳圆创磁电科技有限公司46%股权和苏州圆格电子有限公司51%股权，进一步拓展公司在3C磁组件领域布局。 量价齐升助力公司业绩高。1）量：公司目前具备毛坯产能23000吨，其中包头项目8 000吨于21年底投产，Q2处于产能爬坡释放阶段，预计产量较Q1环比将继续提升；2）价：磁材多按照季度进行调价，Q1金属镨钕均价为124.32万元/吨（21年Q4均价为8 4.90万元/吨），考虑到磁材产品调价周期的滞后性，预计Q2产品平均售价较Q1明显提升。 产品结构继续优化，新能源汽车占比进一步提升。22年上半年新能源汽车及汽车零部件领域收入同比增长约230%至10.46亿元，其中Q2单季度新能源汽车实现收入5.96亿元（同比增长212%，环比增长32%），按照收入中值计算，新能源汽车收入占比达到34%（去年同期为19%）。 布局回收业务，产业链布局进一步完善。公司拟收购巴彦淖尔市银海新材料有限责任公司51%股权，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产5000吨多种单一稀土化合物产品的生产能力，约可以满足公司16000吨左右钕铁硼磁材供应。 延伸3C磁组件布局，进一步优化产品结构。公司拟收购创境有限公司持有的信阳圆创46%的股权和易胜环球有限公司持有的苏州圆格51%的股权，本次交易完成后，信阳圆创将成为公司的参股子公司，苏州圆格将成为公司的控股子公司。公司宁波3000吨磁组件项目有望于2023年建成投产，本次收购有助于提升公司3C磁材的研发生产能力，与宁波项目形成协同效应，进一步延伸公司在3C磁组件领域的产品布局。 产能扩张提速，打造完整产业链布局。随着包头一期项目的建成，公司磁材毛坯产能由15000→23000吨，22年进入产能释放期。公司启动建设包头二期12000吨磁材产能，宁波3000吨磁材以及赣州高效电机项目均处于建设中，公司规划总产能在2025年前有望达到40000吨，其21-25年CAGR为27.79%。通过对产业链的垂直整合，公司已构建稀土回收、高性能磁性材料、磁组件制造完整的绿色产业链。 盈利预测及投资建议：公司Q2盈利超预期，我们预计2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯产量分别为20000/25000/32000吨，考虑到公司产品结构调整以及稀土价格维持高位运行，公司产品售价进一步上行，因此我们上调公司2022/2023/2024年净利润为10.02、13.10、17.04亿元（前值为7.97、10.33、12.57亿元）。截至2022年07月07日，市值360亿元，对应2022-2024年PE分别为35.9/27.5/21.1X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：项目收购不确定性风险、主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。 图表1：盈利预测表