稳饲料基石，促猪业发展

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新希望是一家农牧行业上市公司，业务包括饲料、生猪养殖、禽产业及食品业务。饲料是公司的核心业务，销量市占率已达到9.6%，多年保持行业第一。公司战略大力发展生猪养殖业务，产能迅速扩张，目前公司已具备年出栏4000万头产能。成本方面，相较于2021年，公司不断优化母猪性能、提升育肥管理能力，22年4月公司成本已降至18元/公斤，同比-2元/公斤，年底自育肥成本目标16元/公斤，降本曲线清晰，可行性较高。公司已经形成丰富的品牌矩阵，不断加深各渠道的覆盖力度，以打造爆品的方式不断带动品牌销售，影响力正逐步扩大。随着猪价反转和公司成本改善，预计2022-2024年实现归母净利润6.4、79.8、50.3亿元，同比分别+106.7%、+1139.6%、-37.0%。考虑23年养猪可比公司业绩回归正值，对23年业绩分部估值，目标价20.49元，首次覆盖给予“买入”评级。