工程机械行业更新：2022M6销量超预期，Q3有望迎来拐点

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，7、8月挖机销量增速有望转正，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、海外大客户放量的零部件企业恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。 内销降幅进一步收窄，外销保持高景气，总销量超预期。据中国工程机械工业协会统计， 2022M6 纳入统计的26家主机厂销售挖机20761台/-10.1%，好于CME此前预期的18000台/-22%。分区域看，内销降幅有所收窄，主要由于6月基数明显下降，国内疫情反复对工程量及开工率仍有所影响；出口9734台/+58.4%，外需景气度高。分品类看，国内大中小挖环比降幅皆有收窄。 国内迈入新建设周期，海外需求持续强劲，加快挖掘机销量同比转正。 根据工信部报道，5月工程机械开工率67.15%，2022年3-5月，尽管受到疫情影响，但开工指标仍维持稳定，并保持微增态势。不少工程项目处在前期开工动土环节，开工需求陆续释放。三一数据平台更新7月第一周挖掘机开工率达68%，同比+3%，是自去年5月以来首次开工率同比转正，预计Q3中国挖掘机销量迎来拐点。上半年挖掘机出口总量达30186台/+72.2%，海外需求强劲，有望加快中国挖掘机销量同比转正。 上半年专项债已基本发行完毕，将助力基建发展，下半年或有专项债增量政策。受稳增长压力影响，财政部要求6月底之前基本完成新增专项债发行工作，上半年整体新增专项债发行进度为93%，新增专项债中62%投向基建，专项债助力基建发展。考虑到下半年仍有较大稳增长压力，中央或将从新增地方债额度、增加特殊再融资债两方面增加专项债额度。 风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；行业竞争加剧。 表1：重点推荐公司盈利预测及估值表 内销降幅进一步收窄，外销保持高景气，总销量超预期。据中国工程机械工业协会统计， 2022M6 纳入统计的26家主机厂销售挖机20761台/-10.1%，好于CME此前预期的18000台/-22%。分区域看，内销11027台/-35.0%，环比5月份降幅（-44.8%）有所收窄，主要由于6月基数明显下降，国内疫情反复对工程量及开工率仍有所影响；出口9734台/+58.4%，与5月8445台环比+15.3%，外需景气度高。分品类看，国内大中小挖分别销售1698/2535/6794台，同比-31.7%/-48.3%/-28.9%，环比5月份降幅（-43.8%/-61.9%/-35.4%）皆有收窄。小挖相对占优主要系一方面受益农村、市政建设，景气仍强于中大挖，另一方面“机器代人”趋势因疫情扰动得到阶段性强化。 图1：内销降幅进一步收窄，外销保持高景气 图2：大中小挖机降幅环比皆有收窄 国内迈入新建设周期，海外需求持续强劲，加快挖掘机销量同比转正。 根据工信部报道，5月工程机械开工率67.15%，2022年3-5月，尽管受到疫情影响，但开工指标仍维持稳定，并保持微增态势。3-5月，每个月挖掘机的累计工作时长约4000万小时，是三年来的最高点，不少工程项目处在前期开工动土环节，开工需求陆续释放。三一数据平台更新7月第一周挖掘机开工率达68%，同比+3%，是自去年5月以来首次开工率同比转正，预计Q3中国挖掘机销量迎来拐点。2021年工程机械板块实现海外营收670.7亿/+74.9%，外销占比18.3%高于全A均值，海外市场空间约为国内3倍。2022年上半年挖掘机出口总量达30186台/+72.2%，海外需求强劲，有望加快中国挖掘机销量同比转正。 图3：2022年3-5月工程机械开工率稳定 上半年专项债已基本发行完毕，将助力基建发展，下半年或有专项债增量政策。受稳增长压力影响，财政部要求6月底之前基本完成新增专项债发行工作，上半年整体新增专项债发行进度为93%，新增专项债中62%投向基建，专项债助力基建发展。考虑到下半年仍有较大稳增长压力，中央或将从新增地方债额度、增加特殊再融资债两方面增加专项债额度。