甲醇投资策略周报：原油大幅下跌，甲醇震荡偏弱
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 逻辑驱动 上周甲醇弱势下行，只要受到原油大幅下跌的拖累。基本面来看，7月份以后，国内检修装置增加，开工率将有所下滑。目前伊朗装船量较为稳定，且长约加点下降后，进口转为顺挂状态，预计后期月度进口量将维持在110万吨以上的高位水平，供应压力将集中在港口端。需求方面，渤化MTO装置顺利投产，但由于前期采购量较大，因此短期内实际支撑相对有限，叠加传统需求进入季节性淡季，需求增量空间有限。近期甲醇罐容紧张，而后期进口预计高位，现货有排库需求。成本端，随着气温不断升高以及疫情后复产复工进程加快，煤炭价格预计仍然偏强，且目前甲醇生产企业仍然处于亏损状态，甲醇成本支撑仍存。整体来看，甲醇基本面延续弱势，上行驱动不足，下方关注煤炭价格走势，短期内预计甲醇维持底部震荡走势。 风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，新产能投产情况，原油和动力煤价格。 能源化工组 甲醇投资策略周报 2022年7月11日 原油大幅下跌，甲醇震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇弱势下行，只要受到原油大幅下跌的拖累。基本面来看，7月份以后，国内检修装置增加，开工率将有所下滑。目前伊朗装船量较为稳定，且长约加点下降后，进口转为顺挂状态，预计后期月度进口量将维持在110万吨以上的高位水平，供应压力将集中在港口端。需求方面，渤化MTO装置顺利投产，但由于前期采购量较大，因此短期内实际支撑相对有限，叠加传统需求进入季节性淡季，需求增量空间有限。近期甲醇罐容紧张，而后期进口预计高位，现货有排库需求。成本端，随着气温不断升高以及疫情后复产复工进程加快，煤炭价格预计仍然偏强，且目前甲醇生产企业仍然处于亏损状态，甲醇成本支撑仍存。整体来看，甲醇基本面延续弱势，上行驱动不足，下方关注煤炭价格走势，短期内预计甲醇维持底部震荡走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨） 图2：甲醇期现价差（元/吨） 10001500200025003000350040004500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：甲醇期货05-09价差（元/吨） 图4：甲醇期货09-01价差（元/吨） -400-300-200-1000100200300400-400-300-200-10001002003004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -800-600-400-2000200400-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、动力煤市场稍显分化 动力煤方面，上周国内动力煤市场稍显分化，其中产地交投活跃度较高，港口则维持僵持。产地方面，目前国内主产区主流煤矿长协兑现率继续提升，执行中长期合同价格，余量做市场地销。就市场煤来看，上周国内主产区面向市场销售的煤矿多出货明显好转，随部分非电终端用户及贸易商采购需求释放，到矿拉运车辆增加，局部地区出现车辆滞留现象，煤矿可保持即产即销，无库存压力，坑口价格支撑较强，产地动力煤市场稳中上行。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-243元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇价格和PP价格都有所下跌，截止7月8日，MTO期货利润为873元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨） 图6：甲醇期现基差（元/吨） 0400800120016002000动力煤期货价内蒙古动力煤 -300-200-100010020030040005001000150020002500300035004000450020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） -1200-1000-800-600-400-200020040060005001000150020002500300035004000450020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 -3000-2000-100001000200030002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1PP-3*MA 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、各地区套利 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓内蒙古山东江苏-内蒙古江苏-山东CFR中国CFR东南亚FOB美国FOB鹿特丹CFR中国-CFR东南亚CFR中国-FOB美国CFR中国-FOB鹿特丹2022/7/8250523152560190-55312.5362.5320.2350-50-7.688-37.52022/7/1251022952590215-80312.5372.5323.5353-60-11.032-40.5变化-0.20%0.87%-1.16%-11.63%-31.25%0.00%-2.68%-1.03%-0.85%-16.67%-30.31%-7.41% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初内地市场观望为主，西北主产区报价稳中有升，但签单进展较为缓慢。需求端延续疲态，消耗库存维持刚需采购，之后期货下滑利空情绪，部分中间商出货意愿较强，市场成交价格出现松动，但成本端与供应端支撑市场做空情绪，内地甲醇僵持整理。沿海地区，库存虽略有下滑，但下游买气不足，部分买家观望心态明显，卖家低价出货效果一般，整体成交放量一般，周内成交重心较前一周下滑。江苏甲醇价格下跌0.2%，内蒙古甲醇价格上涨0.87%，山东甲醇价格下跌1.16%。江苏至内蒙价差缩小至190元/吨，江苏至山东价差缩小至55元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国不变，CFR东南亚价格下跌至363美元/吨，FOB美国下跌至320美元/吨，FOB鹿特丹下跌至350欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至50美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -2000200400600800100012001400160005001000150020002500300035004000450019/1/119/3/119/5/119/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/1江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差 图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 -200.0-175.0-150.0-125.0-100.0-75.0-50.0-25.00.025.050.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.0550.020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/1CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 -120-105-90-75-60-45-30-15015300100200300400500600CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、负荷下降，港口库存下降 负荷方面，截至7月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.53%，较上周下跌3.14个百分点，较去年同期上涨0.97个百分点；西北地区的开工负荷为82.82%，较上周下滑4.34个百分点，较去年同期上涨2.75个百分点。本周期内，受西北、华中、西南地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至7月7日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：62.12%，较上周下跌2.72个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有榆林凯越、兖矿榆林，前期检修装置中，明水大化、上海华谊、西北能源、神华蒙西等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量6.72万吨。7 月份部分装置有检修预期，预计 7 月份预估产量为 630 万吨。 库存方面，截止7月7日，沿海地区甲醇库存在100.04万吨，环比上周四下降8.35万吨，跌幅在7.7%，同比上涨10.26%。预估7月8日至7月24日沿海地区进口船货到港量在83.61万-84万吨。多数下游工厂稳定开工消化原料、江苏进口船货卸货依然“拖沓”且多数库区提货相对稳固，上周江苏整体库存延续下降。仍有进口船货抵达内地部分区域。关注沿海重要库区罐容以及浮仓变动情况。 图13：甲醇综合开工率（%）
