请务必阅读最后一页的免责条款 1 需求推动，粒子供给依旧偏紧，胶膜面临的产业环境有望优化 投资建议： ❖ 需求推动，胶膜行业将维持高景气。1）虽然胶膜成本占光伏组件的比例不大，但是对光伏组件的运营寿命至关重要。2）光伏需求持续向好，预计22年至25年全球光伏装机分别为258GW、292GW、333GW、375GW，光伏行业快速发展，同时硅片薄片化进程加快等因素，对应胶膜需求为28.49亿平方米、35.04亿平方米、39.96亿平方米、45亿平方米。 ❖ 粒子产能阶段性短缺，国内企业扩产与进口替代步伐加快。1）粒子占胶膜成本超过70%。2）光伏级POE粒子，前期几乎全部依靠进口，现在国产化有重要突破，未来将慢慢实现国产替代。3）光伏级EVA粒子前期主要依靠进口，现在关键技术突破，国产化产量持续提升，预计2022年将迎来产能释放期，国内产能合计达到69万吨，相比2021年产量增加138%；2023年产能达到100万吨，同比增加45%；2024年产能达到110万吨，同比增加10%。未来将持续降低进口依赖，短期全球EVA粒子将维持紧平衡。 ❖ 中期原材料成本压力有望缓解，龙头企业受益。1）2022年原油价格一度上涨70%，对EVA粒子的价格造成扰动，导致胶膜行业利润率下降，胶膜行业承压明显，预计随着原油价格调整，胶膜成本有望得到缓解，胶膜企业毛利率有望改善。2）POE份额占比有望进一步提升。胶膜的技术路线较为稳定，其主要依靠现有系统配方升级和工艺设备改良进行迭代更新，目前以EVA胶膜为主，未来随着双玻组件市占率的进一步提升以及EVA粒子的价格久居高位，POE胶膜市场份额有望进一步提升，预计到2030年市场占有率达到36%。3）随着头部公司新产能陆续释放，鉴于下游需求的快速增长，胶膜行业产能利用率明显提升，预计2022年达到80%。4）胶膜行业进入壁垒强，行业格局稳定。光伏组件产品出口普遍采用产品认证制度，认证标准严格，认证周期长较长且成本不低，潜在新企业很难在短时间进入采购名单，且行业具有极强的技术壁垒和资本壁垒，行业格局稳定，行业集中度高，龙头企业市占率超过60%。 ❖ 风险提示：粒子产能超预期，光伏组件需求不及预期，政策风险，以及疫情因素。 2022.7.8 市场指数走势（最近 1 年） 行业评级：强于大市 重点公司评级：无 风险因素 产业链竞争情况，政策风险 研究员：刘杰 执业编号：S0990521100001 电话：0755-83007043 E-mail：liujie@ydzq.sgcc.com.cn 行业研究报告 请务必阅读最后一页的免责条款 2 目录 一、需求推动，胶膜行业将维持高景气 ....................................................................................................................................... 3 1.1 胶膜是光伏组件的关键性材料 ........................................................................................................................................ 3 1.2 光伏组件需求带动胶膜行业快速增长 ............................................................................................................................ 3 1.3 硅片薄片化驱动胶膜克重增加 ........................................................................................................................................ 5 二、粒子产能阶段性短缺，国内企业扩产与进口替代步伐加快 ............................................................................................... 6 2.1 胶膜成本主要取决于粒子价格 ........................................................................................................................................ 6 2.2 前期POE粒子依靠进口，国产化有重要突破 .............................................................................................................. 9 2.3 EVA粒子产能提升，但仍供应吃紧 ................................................................................................................................ 9 三、中期原材料成本压力有望缓解，龙头企业受益 ................................................................................................................. 11 3.1 中期成本压力有望得到缓解 .......................................................................................................................................... 11 3.2 POE份额占比有望进一步提升 ...................................................................................................................................... 12 3.3需求高增，胶膜环节产能利用率将有效提升 ............................................................................................................... 13 3.4 行业进入壁垒高，市场格局稳定 .................................................................................................................................. 14 图表目录 图 1：晶硅电池组件结构图例 ............................................................................................................................................... 3 图 2：2020年光伏组件成本结构占比 .................................................................................................................................. 3 图 3：光伏发电与其他能源发电成本比较（非补贴平准化成本）（美元/MWh） ........................................................... 4 图 4：2013-2021全球光伏发电最低中标价格 .................................................................................................................... 4 图 5：全球新增装机需求预测（GW） ................................................................................................................................... 5 图 6：2021年-2025年胶膜需求预测 ................................................................................................................................... 5 图 7：光伏硅片减薄历程 ....................................................................................................................................................... 6 图 8：各类胶膜克重变化 ....................................................................................................................................................... 6 图 9：光伏胶膜上游原材料 ................................................................................................................................................... 8 图 10：光伏胶膜成本 ............................................................................................................................................................ 8 图 11：2020年福斯特胶膜成本 ........................................................................................................................................... 8 图 12：2014-2020国内EVA市场需求和进口依存度 ....................................................................................................... 10 图 13：2021年中国光伏级EVA产能分布 ...................................................