基础化工周报：磷矿石中长期紧缺，溶剂DMC有望持续上涨

本周国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退影响，考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在较高水平。近期，我们重点推荐电解液溶剂、磷矿石、锂电炭黑等细分行业的投资机会，同时三季度继续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料的投资方向。受到下游电解液和PC需求的恢复，溶剂DMC等产品价格持续上涨，考虑到下半年的电解液需求高增长和两套PC装置投产，以及溶剂新产能年底才能投产，我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。锂电炭黑国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。 国内磷矿石价格持续上涨，近几年国内磷矿石行业集中度提升明显，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【兴发集团】和【云天化】等。随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，三氯氢硅继续大幅调涨。未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时四季度前主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、石大胜华（锂电溶剂）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（15.70%）、纯MDI（1.87%）、MTBE（0.27%）、R125（0.00%）、BDO（电石法）（0.00%）； 本周化工产品价格跌幅前五的为环氧氯丙烷（丙烯法）（-16.78%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-16.78%）、双酚A（-8.99%）、环氧树脂（-8.24%）、丙烯酸（-7.59%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为甲醇（54.11%）、苯胺（17.22%）、氨纶（13.05%）、R134a（9.52%）、涤纶短纤（9.43%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-2302.92%）、PTA（-200.68%）、PVC（-156.07%）、醋酸乙酯（-84.87%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-45.26%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。 1、核心观点 本周国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退影响，本周布伦特均价为108.7美元/桶，较上周均价下行5.8美元，WTI均价为103.1美元/桶，较上周均价下跌5.5美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加454万桶至10007万桶，其中二季度全球石油日供应预期9921万桶，环比一季度增加37万桶，2022年全球石油日需求预期为9964万桶，同比增加230万桶，其中二季度全球石油日需求预期9877万桶，环比一季度削减15万桶，同时IEA预计2023年世界石油日均需求将达到1.016亿桶，将超过新冠病毒大流行前的水平，同时考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在较高水平。 近期，我们重点推荐电解液溶剂、磷矿石、锂电炭黑等细分行业的投资机会，同时三季度继续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料的投资方向。近期受到下游电解液和PC需求的恢复，溶剂DMC等产品价格持续上涨，目前锂电级DMC价格在7500-8000元/吨，工业级产品价格约6600-7000元/吨，考虑到下半年的电解液需求高增长和两套合计40万吨PC装置投产，以及溶剂新产能年底才能投产，我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。锂电炭黑2021年市全球场产能规模约3.2万吨，到2025年随着各大厂商的扩产预计产能将达到10万吨左右，目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。 今年以来，国内磷矿石价格持续上涨，目前国内30%品位磷矿石价格普遍上涨至1000-1100元/吨，海外磷矿石价格更是在1500元/吨，高品位磷矿石价格甚至达到2000元/吨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【兴发集团】和【云天化】等。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，三氯氢硅继续大幅调涨，光伏级产品价格上涨至27000元/吨以上，商家报价达到28000-30000元/吨。未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。 同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、石大胜华（锂电溶剂）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【碳酸二甲酯（DMC）】：DMC延续5-6月以来的上涨态势，本周价格上涨约500-700元/吨，较4月末的最低价4500元/吨已大幅上涨50%。目前山东主流成交价6600元/吨，华东、华南市场主流成交价为分别为6600、6900元/吨，电池级DMC价格6500-8000元/吨左右。其他溶剂方面，碳酸乙烯酯（EC）电池级价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨，目前单吨利润在2000元左右。 碳酸甲乙酯（EMC）/碳酸二乙酯（DEC）电池级价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨，以DMC为原料计算，单吨利润约1500元。碳酸丙烯酯（PC）电池级价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨，目前单吨利润在1500元左右。DMC本周开工率约55%，环比下滑4个百分点。装置方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、浙铁大风、中盐红四方装置停车，其余装置运行稳定。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价栺向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。 本周丙二醇（PG）价格在10800元/吨，较上周下跌约1200元/吨，下游不饱和树脂需求较弱。根据百川盈孚数据，本周酯交换法生产装置平均毛利3000元/吨以上。我们认为近期DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，厂家订单良好，库存处于低位，考虑到下半年的电解液需求高增长和两套合计40万吨PC装置投产，以及溶剂新产能年底才能投产，我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。 图3：DMC价格走势（元/吨） 【磷化工产业链】 【磷矿石】自4月底以来，我国磷矿石市场供应紧张情况严峻，价格持续上涨。 进入7月，国内磷矿石库存仍处低位，且磷矿石主流企业大多自用为主，市场流通现货少。据百川盈孚数据，截至本周，磷矿石30%品位市场均价为1056元/吨，较上周上涨4.55%；较6月初上涨19.73%；与年初645元/吨相比上涨411元/吨，涨幅约为63.72%。磷矿石作为不可再生资源，多年的开采已造成我国磷矿平均品位已持续下滑，但未来磷矿需求仍然在增长。考虑到磷矿石的强资源属性以及地域集中性，我们强烈看好长期维度磷矿石供应将持续紧张，价格将维持上涨趋势。 【磷肥】近1-2年来，在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵的背景下，海外磷肥市场价格大幅上涨。而国内磷肥价格相对可控，近期保持平稳运行态势，海外磷肥-国内价差持续拉大，在阶段性高点（4月底-5月中旬）的出口离岸价-国内磷铵价差已经达到了3000元/吨以上。截至2022年7月7日，受北半球传统淡季影响，目前二铵出口离岸价-国内磷铵价差已经回调至1500元/吨左右，但价差仍然处于较高水平。据百川盈孚数据，磷酸一铵55%粉状市场均价为4616元/吨，较上周下降74元/吨，幅度1.58%；本周64%含量磷酸二铵市场均价4250元/吨，价格相较上周持平。 【黄磷】本周黄磷价格继续回调。近期成本端上游磷矿石仍然维持强势，黄磷企业开工良好，而下游需求相对平淡，下游磷酸、三氯化磷开工下滑。本周中国西南地区黄磷企业出厂报价均价3.28万元/吨（毛利润约为1万元/吨），较上周下降4.56%。考虑到未来供给端的强约束，我们看好黄磷价格有望长期保持相对较高水平。 【草甘膦/草铵膦】草甘膦方面，本周草甘膦开工率平稳，本周草甘膦原药均价6.38万元/吨，草甘膦价格维持平稳运行而成本端（黄磷、甘氨酸）价格下调，单吨毛利润已明显提升至约3.1万元/吨。未来在黄磷等原材料价格因素及全球供需格局的影响下，价格中长期维持上升趋势。草铵膦价格止跌反弹后，近期平稳运行。自2022年4月起，正值海外需求旺季，鉴于海运时效低下，部分订单提前下发，草铵膦需求旺盛，草铵膦价格企稳反弹。近期，随着前期订单持续外发，下游需求逐步转弱，本周草铵膦原药均价下跌至23.5万元/吨，较上月下跌1.76%。 建议重点关注相关磷化工上市公司，【云天化】、【兴发集团】、【川金诺】、【云图控股】等以及草甘膦行业龙头【兴发集团】和草铵膦龙头【利尔化学】。 图4：磷酸一铵价格与价差走势（元/吨） 图5：磷酸二铵价格与价差走势（元/吨） 图6：草甘膦价格与价差走势（元/吨） 图7：草铵膦价格走势（元/吨） 【硅产业链】 【三氯氢硅】随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡，对于三氯氢硅的需求增加，据SMM数据，光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至27000元/吨，个别商家报价达到28000-30000元/吨，目前市场价格在25000元/吨以上，厂家光伏级税前毛利约16000元/吨以上，工业级目前报价在17500-18000元/吨。我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，目前开工率约70%，下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂，光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游主要为多晶硅企业。根据SMM统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，预计2022年内有效产量增量只有1-2万吨，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产，用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。 我们预计2022/2023年光伏级三氯氢硅产量22/30万吨，合计需求26.6/44万吨，其中2022/2023年多晶硅新投产产能分别为53/100万吨，对于光伏级三氯氢硅需求10.6/20万吨，2022/2023年多晶硅产量分别为80/120万吨，对于光伏级三氯氢硅的日常需求16/24万吨。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行