执行效率超强，快速转型的锂盐新贵

仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务 年，建材行业需求饱和，盈利能力下降，公司报告期内归母净利润同比下降55.46%。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司 。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月 日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，共征集一名意向受让方浙江华阅，并摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元， 134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后，公司将调整，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 收购捌千错盐湖，继续加大持股比例 年11月9日，公司公告，以自有资金51,000万元人民币收购捌千错盐湖51.00%股权，正式布局锂资源业务。根据公司披露数据，捌千错盐湖 ，盐湖卤水面积15.24万平方公里，有效期限：2021年9月30日至2029年4月2日；开采矿种：硼矿、锂、 20万吨/年。捌千错盐湖矿区硼锂钾矿保有资源储量锂（LiCl）18.6万吨，锂（LiCl）平均品位2153.86mg/L。2022年6月6日，公，拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘燕、柳拓、加布合计持有西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权。锂源矿业的全资子公司革吉 ，交易完成后，金圆股份将持有捌千错盐湖100%的股权。公司表示，目前本次发行股份及 、审计、评估等工作正在有序推进。 ，可实现项目快速投产，年底有望达成1万吨/年碳酸锂产能 ，该方法具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特 提锂装置模块化、智能化，可组建不同规模的生产线，实现项目的快速投产。2022年3月5日，公司公告，与西藏锂尚科技有限公司签署《捌千错 》，双方约定年产2000吨碳酸锂当量电化学脱嵌富锂液产线设备总价款7800万元（不含税，不含运费），待上述年产 吨碳酸锂当量的电化学脱嵌富锂液产线设备达500吨碳酸锂当量时，经连续稳定运转达168小时后，且产品达到约定技术指标，捌千错盐湖开8000吨碳酸锂当量扩产随即展开。7月1日，公司公众号发文称，捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液30余天，富锂液指标超过预期，并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化，将于12月底全面投产。 继续布局国内外锂资源，增长潜力强劲 年9月23日，公司与李凤英、钟秀芳、李松彬及其全资子公司西藏阿里地区辰宇矿业有限公司签署《合作框架协议》，有意向出售51%股。辰宇矿业拥有西藏自治区国土资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，矿区面积12.7765平方千米。矿场位于西藏改则县吉布茶卡盐湖 卤水中氯化锂储量102392吨（平均含量2301.75mg/l）。根据《西藏自治区国土资源厅关于西藏阿里地区辰宇矿业有限公司增加开采矿种的批》，同意目标公司新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，目标公司正在办理新的采矿许可证。虽已过排他期，但双方继续保持友好关系，上述协议事项仍。2022年5月6日，公司公告，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与PabloZoltan、SergioZoltanBarroso签署《项目排他性尽职调查协议》，有意向收购VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso出售GoldinkaEnergyS.A.公司部分股权事宜。根据公司公告，金圆股份拟收购的阿根廷Goldinka EnergyS.A.公司所拥有的Kaias、、LaMula,LaVerde,LaVela三个矿业项目中分别占地：1400平方公里、4500公顷、3500公顷，Kaias、LagunaCaro两个项目均已取，LaMula,LaVerde,LaVela项目已取得全部权利，目前已经完成踏勘、物探等初步地质工作，已经提交了相关报告。6月21日，公，交易各方根据初步尽职调查结果，达成了一系列初步共识，交易各方已通过邮件交流明确同意延长14个工作日的尽职调查时。在此期间内，交易各方就相关交易细节继续深入洽谈与沟通，以争取达成共识从而正式签订相关的收购协议。以上国内外盐湖项目一旦收购完，公司将加速投资，后期产能增长潜力巨大。 摘要/ Abstract 投资建议 2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打 。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产，达到1万吨/年产。截至目前，电池级碳酸锂价格在47-48万元/吨，进入下半年，随着疫情影响的消退，新能源产业链均有意愿赶工，弥补3-5月份因疫情而导致的。下游排产加速将提升锂盐消耗量，带动锂盐价格回升，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好，有望快速释放业绩。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股对应7月7日收盘价21.04元/股，PE分别为39/7/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】 风险提示 ）锂盐产能建设不及预期；2）锂盐价格快速下滑；3）固废危废处置价格不及预期；4）环保政策发生重大改变；5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发49%股权和继续布局国内外锂资源尚未完成，存在不确定性。 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务 布局国内外优质盐湖，快速实现首个盐湖投产 锂资源业务将快速改善公司盈利 投资建议及风险提示 华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务 房地产开发及销售起家，新增水泥主业 第一阶段：1993-2013年，公司主营业务以房地产开发及销售为主。 ，主营业务为房地产开发与销售，实控人为吉林省国资委。 ）2003年4月，新时代教育成为公司第一大股东。2004年12月，随着苏州光华实业成功收购了新时代教育91.67%股权后，苏州光华实业正式成为 。2005年10月，公司名称变更为吉林光华控股，主营业务仍为房地产开发与销售。 3）2008年6月，开元轻工成为公司第一大股东，变更为实控人，主营业务仍为房地产开发与销售。 ）2010年7月，南方控股取得公司第一大股东开元资产的控股权，南方控股是南方传媒集团的全资子公司，公司实际控制人由开元集团变更为南方，主营业务仍为房地产开发与销售。 ）2012年7月，金圆控股集团受让开元资产49%的股权，成为开元资产第一大股东，公司的实际控制人变更为赵璧生、赵辉父子。2013年5月，金 42%股权及相关债务。2012年9月公司收购青海湖水泥，公司主营除房地产业务外，新增水泥业务。 第二阶段：2014-2015年，公司主营业务变更为水泥及混凝土业务。 ）2014年12月，公司向金圆控股等10位交易对方发行4.3亿股，收购其持有的互助金圆100%股份，公司控股股东变更为金圆控股。2014年，房地 ，报告期公司房地产业务基本处于滞销状态，房地产业务占比较小，公司主营业务变更为水泥业务，水泥业务位 、广东与山西地区。 ）2015年受宏观经济增速放缓，产业结构调整的影响，整个水泥行业步入寒冬，公司快速剥离山西两家亏损子公司，同时于2015年8月收购了青 5家混凝土公司，实现了公司水泥产业链延伸。 切入环保赛道，实现建材+环保双主业 第三阶段：2016-2020年，公司主营业务变更为建材和环保业务的双主业模式。 ）2016年，公司以城市以及工业固废、危废处置为切入点，通过收购固（危）废处置行业领先企业与自建固（危）废处置项目相结合的方式进入，推进金圆股份双主业发展战略。 2017年公司通过非公开发行股票，募集资金总额12.12亿元，主要用于江苏金圆、格尔木环保、灌南金圆的建设以及收购江西新金叶58%股权。 年公司的主营业务已由单一的建材转变为建材和环保业务的双主业模式。建材产业主要从事水泥熟料、水泥产品的生产与销售，以及商品混凝。环保产业以危（固）废处置为核心，主要涉及资源化利用和无害化处置等方面。2017年，环保业务实现营业收入26.5亿元，实现1.17亿元。 3）2018年，公司已投产危废项目7个，处置产能达68.28万吨/年，已获环评批复项目9个，处置产能达97.38万吨/年，主要分布于江苏、山东、东、福建、江西、四川、青海等十多个省份区域。2018年度公司环保产业实现营业收入53.87亿元，实现归属净利润1.25亿元；公司建材业务实现营业收入25.69亿元，实现归属净利润3.32亿元。 4）2019年，公司危险废物处置已投产产能共计97.6万吨/年，已获环评批复产能共计74.8万吨/年，产能规模居行业前列。2020年，公司已取得危险废物经营许可证的处置产能共计119.4万吨，已获环评批复但尚未投产的产能共计32.8万吨，产能进一步扩大。 第四阶段：2021年-至今，主营业务盈利能力下降，大力拓展锂资源赛道 2021年，公司危（固）废无害化处置业务市场竞争激烈、处置价格下行、处置量减少，报告期内此部分业务营收同比下降12.60%，归属净利润53.75%。资源化业务受环保要求处理前期库存、能源双控、疫情管控导致业绩大幅下降，实现归属净利润-1.19亿元。建材行业需求饱和，，报告期内归属净利润同比下降55.46%。 剥离水泥业务，聚焦锂资源与低碳环保 第四阶段：2021年-至今，主营业务盈利能力下降，大力拓展锂资源赛道 基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司拟择机剥离建材业务。2021年11月，公司以自有资金51,000万元人民币收购锂源矿业.00%股权（实质为购买目标公司捌千错盐湖采矿权），正式切入锂资源赛道。公司致力于成为以锂资源产业链为核心，固危废资源化处置和稀贵 3）2022年3月5日，公司子公司革吉县锂业开发有限公司与锂尚科技签署《捌千错盐湖矿项目扩大试验合作协议》，约定采购年产2000吨碳酸锂当量的电化学脱嵌富锂液产线设备，设备总价款7800万元。 4）2022年5月6日，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与Víctor Pablo Zoltan SergioZoltan Barroso签署《项目排他性尽职调查协议》，Víctor Pablo Zoltan与Sergio Zoltan Barroso合计持有GoldInka Energy SA(Argentina)100%股权，旗下拥有阿根廷3个盐湖项目。2022年6月21日，交易各方已通过邮件交流明确同意延长14个工作日的尽职调查时间。 5）2022年6月11日，公司公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式，购买刘燕、柳拓、加布持有的西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权。 次交易完成后，西藏阿里锂源矿业开发有限公司将成为上市公司的全资子公司。 原建材业务剥离顺利，集中精力拓展新能源材料产业 原建材业务剥