请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥 特 维(688516.SH) 2022年07月07日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：288.90 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 14.87 34.72 37.17 相对涨幅(%) 8.68 21.54 33.41 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——第34期周观点-6月制造业PMI环比+0.6pp升至扩张区间，2022年电池新技术招标大年，关注HJT订单与降本共振，同时继续推荐油服行业》，2022.7.2 2.《——第33期周观点-关注HJT 6月底到三季度订单与降本共振，推荐HJT受益设备标的，同时继续推荐油服行业》，2022.6.25 奥特维（688516）：串焊机、单晶炉订单密集释放，看好22年订单高增预期 投资要点  事件1： 7月5日，公司中标晶科能源（肥东）1.4亿元（含税）划焊一体机。  事件2： 7月6日，公司近日与一道新能源科技（衢州）（含控股子公司）签订《买卖合同》，销售超高速多主栅串焊机，合同金额约8,000万元（含税）。  事件3： 7月6日，公司控股子公司无锡松瓷机电，近日与新疆中部合盛硅业有限公司签订《买卖合同》，销售160型单晶炉，合同金额约1.3亿元（含税）。  串焊机、单晶炉订单密集释放，看好22年订单高增预期。公司是光伏组件串焊机龙头，依托创始人团队在自动化、焊接、视觉检测等底层技术的深度积累，业务从组件环节延伸至电池片、硅片环节。2022Q1公司新签订单14.4亿元（含税），同比+85%；截至2022Q1末，公司在手订单48.9亿元（含税），同比+77%。2022年公司公告单晶炉大单约3.9亿元，串焊机等业务虽未公告大额合同，但考虑组件价格维持高位，下游需求持续向好以及大尺寸、SMBB、高效电池等技术对串焊机的迭代和配套需求，预计订单景气度有望持续。公司近期公布的三项订单合计3.5亿元，晶科的划焊一体机强化公司在组件大厂市占率，一道新能源的超高速多主栅串焊机强化自身在TOPCon环节布局，单晶炉订单再次强化平台业务布局。  看好下半年HJT订单加速释放及公司市占率提升。公司在光伏领域形成批量订单的业务有：硅片端（单晶炉、硅片分选机、加料机）、电池片（TOPCon光注入烧结退火炉）、组件（串焊机、划片机），此外公司还拥有电池CVD技术，丝网印刷技术，清洗制绒技术，EL、PL检测技术，组件叠焊排版技术等多项光伏技术储备。锂电领域，公司模组PACK线已获得蜂巢等客户订单，圆柱外观检测设备进入南京LG，定增布局叠片机。半导体领域，公司铝线键合机已获得通富微电批量订单，装片机及金银铜线键合机研发积极推进。我们认为串焊机在客户端的投资占比低及承接的技术更新快，导致串焊机拥有“高频迭代”耗材属性，且公司串焊机在HJT、TOPCon、XBC等多种路径优势显著，技术路径风险较低，结合公司多平台布局稳增长，半导体键合机、锂电叠片机弹性释放，看好公司长期发展。  盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润5.6/8.1/10.9亿元，对应PE51/35/26x，维持“买入”评级。  风险提示：组件技术迭代不及预期，公司新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 98.67 流通A股(百万股)： 51.90 52周内股价区间(元)： 134.93-293.40 总市值(百万元)： 28,505.76 总资产(百万元)： 5,027.11 每股净资产(元)： 15.49 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,843 5,538 6,872 (+/-)YOY(%) 51.7% 78.9% 87.8% 44.1% 24.1% 净利润(百万元) 155 371 560 812 1,092 (+/-)YOY(%) 111.6% 138.6% 51.0% 45.1% 34.4% 全面摊薄EPS(元) 1.57 3.76 5.67 8.23 11.06 毛利率(%) 36.1% 37.7% 38.2% 38.2% 38.8% 净资产收益率(%) 14.3% 26.3% 26.6% 27.3% 26.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-23%0%23%46%69%91%114%2021-072021-112022-03奥特维沪深300 公司点评 奥特维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 2,047 3,843 5,538 6,872 每股收益 3.76 5.67 8.23 11.06 营业成本 1,276 2,376 3,424 4,203 每股净资产 14.27 21.37 30.12 41.70 毛利率% 37.7% 38.2% 38.2% 38.8% 每股经营现金流 3.21 8.26 11.41 15.04 营业税金及附加 9 19 28 34 每股股利 1.00 1.60 1.60 1.60 营业税金率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 78 154 222 275 P/E 58.69 38.86 26.78 19.93 营业费用率% 3.8% 4.0% 4.0% 4.0% P/B 15.46 10.32 7.32 5.29 管理费用 110 281 355 410 P/S 10.63 5.66 3.93 3.17 管理费用率% 5.4% 7.3% 6.4% 6.0% EV/EBITDA 48.47 28.20 17.90 12.71 研发费用 145 288 415 515 股息率% 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 研发费用率% 7.1% 7.5% 7.5% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 428 724 1,094 1,435 毛利率 37.7% 38.2% 38.2% 38.8% 财务费用 21 11 4 -14 净利润率 18.1% 14.6% 14.7% 15.9% 财务费用率% 1.0% 0.3% 0.1% -0.2% 净资产收益率 26.3% 26.6% 27.3% 26.5% 资产减值损失 -73 -96 -138 -172 资产回报率 8.7% 8.0% 8.4% 9.0% 投资收益 15 8 11 14 投资回报率 20.0% 24.5% 28.6% 28.9% 营业利润 419 644 936 1,256 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 78.9% 87.8% 44.1% 24.1% 利润总额 418 644 936 1,256 EBIT增长率 103.2% 69.2% 51.1% 31.1% EBITDA 447 750 1,120 1,460 净利润增长率 138.6% 51.0% 45.1% 34.4% 所得税 51 88 128 172 偿债能力指标 有效所得税率% 12.1% 13.6% 13.7% 13.7% 资产负债率 66.7% 69.6% 69.1% 65.9% 少数股东损益 -3 -3 -5 -7 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 371 560 812 1,092 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.7 现金比率 0.2 0.2 0.3 0.4 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 549 1,033 2,038 3,364 应收帐款周转天数 66.0 62.8 59.8 57.0 应收账款及应收票据 370 661 908 1,073 存货周转天数 529.7 504.5 489.8 475.5 存货 1,852 3,284 4,595 5,476 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 其它流动资产 1,081 1,162 1,223 1,259 固定资产周转率 14.5 6.1 8.4 9.9 流动资产合计 3,851 6,141 8,764 11,172 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 141 634 662 691 在建工程 141 51 51 51 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 44 55 65 74 净利润 371 560 812 1,092 非流动资产合计 431 845 883 922 少数股东损益 -3 -3 -5 -7 资产总计 4,282 6,986 9,647 12,093 非现金支出 107 122 164 197 短期借款 428 405 300 150 非经营收益 -22 9 3 -4 应付票据及应付账款 987 1,900 2,785 3,479 营运资金变动 -135 128 152 207 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 317 815 1,126 1,484 其它流动负债 1,407 2,523 3,546 4,313 资产 -193 -298 -13 -13 流动负债合计 2,822 4,827 6,631 7,942 投资 224 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 27 8 11 14 其它长期负债 33 33 33 33 投资活动现金流 58 -291 -2 1 非流动负债合计 33 33 33 33 债权募资 214 -23 -105 -150 负债总计 2,854 4,860 6,664 7,975 股权募资 5 0 0 0 实收资本 99 99 99 99 其他 -300 -17 -14 -9 普通股股东权益 1,408 2,109 2,972 4,114 融资活动现金流 -81 -40 -119 -159 少数股东权益 20 17 12 5 现金净流量 293 485 1,005 1,326 负债和所有者权益合计 4,282 6,986 9,647 12,093 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为7月6日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 pOoNmNnPmPmQqNpOmQmMvM9PdN7NsQqQnPmOjMrRsNjMnNpQbRoPuMxNpPoNuOsQoP 公司点评 奥特维（688516.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 倪正洋，202