宏观专题研究：大财政下半场，由谁接力

本文分析了财政资金缺口的问题，以及政策性金融工具可能填补财政缺口的政策信号。政策性金融工具可以通过发行政金债来补充财政资金，其中政策性银行的扩表行为是关键。政策性银行扩表的结果是，基建项目获取增量资金，最终都转化为基建投资。本文还对政策性金融工具新增规模及其撬动的信贷规模进行了测算，并指出政策性金融工具执行落地，资金利率或开始抬升，社融的主要拉动力也将由政府债券转向信贷。最后，本文也提到了一些风险提示。