经济触角：中国4月PMI持续下行

1 ！ gg 中国4月PMI持续下行 中国经济正面临着新冠肺炎疫情升温、俄乌冲突持续和美国加速收紧货币政策等多重冲击，最新发布的4月制造业采购经理人指数(PMI)进一步下滑至47.4，高于市场预期的47.3，但低于3月的49.5；非制造业PMI亦持续走低，跌至41.9，低于市场预期的46和3月的48.4。总的来说，官方PMI指数连续两个月下滑，反映制造业正持续恶化，市场对商品及服务的需求亦不断下降，导致工业和服务业活动正以极快的速度收缩。展望未来，能否有效缓冲下行风险对中国经济可否保持稳定而言至关重要。4月制造业和服务业活动双双收缩，意味着更多支持性政策需要加速出台，以扭转当前经济活动的下行走势，进而稳定整体宏观经济的增长势头。我们认为，新冠疫情持续仍是当前中国经济面临的主要不利因素之一，为遏制疫情传播所实施的防控措施正导致部分消费和生产活动停滞。中国政策制定者预计将推出更多支持性的货币和财政措施，以对冲防疫政策对城市封锁及工业生产中断造成的不利影响，进而增强中国经济的发展动力。 大型企业和中小型企业面临持续收缩。分不同的企业规模来看，大型企业的制造业活动持续恶化，4月大型企业PMI从3月的51.3下跌至48.1，低于荣枯线。而中、小型企业PMI则继续走弱，分别回落至45和47，反映较小型私营企业以及出口商的生产经营活动正急剧恶化。中小企业目前面临的发展困境主要受新订单数量下降等因素影响。由于全球经济环境复杂多变，市场预期美联储在未来数月加息以及地缘政治风险升温等负面因素都可能导致经济增长放缓，并衍生出更多不确定性，各地对中国的产品需求也会快速下降，企业发展前景困难重重。展望未来，中国企业将在未来数月面临内部及外部的诸多不利因素，业务发展阻力巨大。在我们看来，中国的政策制定者预计将加强金融政策工具的支持力度，包括进一步释放资金、减税降费等，以提振制造业和服务业的发展势头。 疫情扩散削弱需求，中国工业活动放缓。4月生产指数和新订单指数进一步下降至44.4和42.6, 3月则分别报49.5和48.8，两项指数持续低于荣枯线，反映生产和消费活动在疫情封锁期间陷入停滞，而全球供应链的混乱局面进一步影响中国产品的新订单数量。总的来说，中国多个城市目前正面临疫情防控带来的重大挑战，全球地缘政治的不稳定性亦明显增加，威胁中国企业生产经营活动的正常开展。由于能源和大宗商品价格飞速上涨，全球经济前景不明朗，从而导致工业产品的新订单数量下降，中国工业活动的增长势头掉头向下。我们认为，俄乌冲突加剧了全球能源产品和大宗商品的供应链瓶颈，阻碍了中国及贸易伙伴经济活动的正常化发展，为未来数月中国工业产品的新订单增长和工业生产发展带来负面影响。 二零二二年五月三日 经济触角 光银国际研究团队评论  中国4月PMI进一步下滑至47.4，高于市场预期的47.3，但低于3月的49.5；非制造业PMI亦持续走低，跌至41.9，低于市场预期的46和3月的48.4。总的来说，官方PMI指数连续两个月下滑，反映制造业正持续恶化，市场对商品及服务的需求亦不断下降，导致工业和服务业活动正以极快的速度收缩。  展望未来，能否有效缓冲下行风险对中国经济可否保持稳定而言至关重要。4月制造业和服务业活动双双收缩，意味着更多支持性政策需要加速出台，以扭转当前经济活动的下行走势，进而稳定整体宏观经济的增长势头。  我们认为，中国政策制定者预计将推出更多支持性的货币和财政措施，以对冲防疫政策对城市封锁及工业生产中断造成的不利影响，进而增强中国经济的发展动力。 林樵基 研究部主管 Banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 2 中国对外贸易收缩趋势明显。4月新出口订单指数和进口指数进一步下降至41.6和42.9，均处于收缩区间，3月则分别报47.2和46.9。在全球经济复苏不均衡、外部需求不稳定、国外消费品需求降温、进口能源产品和大宗商品需求减少及价格大幅上涨等不利因素影响下，中国对外贸易前景较为悲观。与此同时，劳动力短缺和原材料成本高企等问题，令中国企业在处理海外新订单方面面临较大压力。此外，俄乌冲突加剧了全球供应链的混乱局面，迫使工厂进一步减少生产活动，也影响了中国对外贸易行业的发展。总的来说，中国整体贸易活动正受到持续的经济逆风影响，增长势头或将进一步减弱。在我们看来，政策制定者预计将加大支持力度，着力发展跨境电子商务和其他可以促进对外贸易发展的创新产业，积极推动内外贸融合发展，进一步增强中国对外贸易产业的发展动力。 lVmVlXcXkVbWkXmMzRpOrR9PdN6MmOrRsQtRfQnNpRiNoOvN7NrQrNMYnRsOMYoNvN 3 图.1: 中国制造业采购经理指数 图.2：中国非制造业商务活动指数 来源： 国家统计局 来源：国家统计局 图.3: 中国综合PMI产出指数 图.4:中国制造业采购经理指数—大型企业、中型企业和小型企业 来源：国家统计局 来源：国家统计局 图.5:中国制造业采购经理指数 - 生产和新订单 图.6:中国制造业采购经理指数 - 新出口订单和进口 来源：国家统计局 来源：国家统计局 47.047.548.048.549.049.550.050.551.051.552.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0440.042.044.046.048.050.052.054.056.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0440.042.044.046.048.050.052.054.056.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0445.046.047.048.049.050.051.052.053.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04大型企业中型企业小型企业40.042.044.046.048.050.052.054.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04生产新订单40.042.044.046.048.050.052.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04新出口订单进口 4 中国经济数据 2019 2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 2021 1Q2022 实际国民生产总值 (同比%) 6.0 2.2 18.3 7.9 4.9 4.0 8.1 4.8 制造业PMI (%) 50.2 51.9 51.3 51.0 50.0 49.9 50.3 49.9 非制造业PMI (%) 53.5 55.7 53.4 54.5 51.3 52.5 52.7 50.4 出口(人民币/同比%) 5.0 4.0 38.7 19.9 14.4 17.8 21.2 13.4 进口(人民币/同比%) 1.7 (0.2) 19.3 32.4 15.7 18.6 21.5 7.5 贸易余额 (人民币/十亿) 2912.0 3634.2 710.0 868.3 1181.1 1612.7 4372.1 1036.9 出口增长 (美元/同比%) 0.5 3.6 48.8 30.6 24.2 22.9 29.9 15.8 进口增长 (美元/同比%) (2.7) (0.6) 29.4 44.1 25.4 23.6 30.0 9.6 贸易余额 (美元/十亿) 421.1 524.0 108.8 134.2 183.1 250.9 676.9 162.9 消费物价指数 (同比%) 2.9 2.5 0.0 1.1 0.8 1.8 0.9 1.1 生产者物价指数 (同比%) (0.3) (1.8) 2.1 8.2 9.7 12.2 8.1 8.7 固定资产投资(年初至今/同比%) 5.4 2.9 25.6 12.6 7.3 4.9 4.9 9.3 房地产投资 (年初至今/同比%) 9.9 7.0 25.6 15.0 8.8 4.4 4.4 0.7 工业增加值 (同比%) 5.7 2.8 24.6 9.0 4.9 3.9 9.6 6.5 零售额 (同比%) 8.0 (3.9) 33.9 13.9 5.0 3.5 12.5 3.3 新增贷款 (人民币/十亿) 16815.7 19632.9 7667.9 5084.5 3961.4 3231.2 19945.1 8343.6 广义货币供应量 (同比%) 8.7 10.1 9.4 8.6 8.3 9.0 9.0 9.7 总社会融资 (人民币/十亿) 25673.5 34791.8 10288.9 7510.9 6967.1 6584.1 31351.0 12060.0 3/21 4/21 5/21 6/21 7/21 8/21 9/21 10/21 11/21 12/21 1/22 2/22 3/22 实际国民生产总值 (同比%) 18.3 - - 7.9 - - 4.9 - - 4.0 - - 4.8 制造业PMI (%) 51.9 51.1 51.0 50.9 50.4 50.1 49.6 49.2 50.1 50.3 50.1 50.2 49.5 非制造业PMI (%) 56.3 54.9 55.2 53.5 53.3 47.5 53.2 52.4 52.3 52.7 51.1 51.6 48.4 出口(人民币/同比%) 20.5 22.0 17.9 20.0 7.9 15.6 19.7 20.1 16.3 17.3 21.0 4.1 12.9 进口(人民币/同比%) 28.6 33.1 40.3 24.5 16.2 22.7 9.7 14.3 25.6 16.0 17.0 8.4 (1.7) 贸易余额 (人民币/十亿) 75.0 263.5 281.2 323.7 358.2 381.4 441.4 547.8 461.4 603.5 542.5 193.9 300.6 出口增长 (美元/同比%) 30.4 32.1 27.7 32.1 19.2 25.4 28.0 26.9 21.7 20.9 24.2 6.3 14.7 进口增长 (美元/同比%) 39.1 44.0 52.0 37.1 28.2 32.7 17.2 20.4 31.4 19.5 19.9 10.5 (0.1) 贸易余额 (美元/十亿) 11.7 40.9 43.3 50.1 55.9 59.1 68.0 84.8 71.8 94.3 85.1 30.5 47.4 消费物价指数 (同比%) 0.4 0