经济复苏预期，PEG策略领跑——东吴策略·掘金组合月报2022年7月4日策略首席分析师：姚佩执业证书编号：S0600520090005邮箱：yaopei@dwzq.com.cn证券研究报告策略分析师：邢妍姝执业证书编号：S0600521030001邮箱：xingys@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|2•市场情绪回暖，内外资风格偏价值。6月随着上海解封、经济数据超预期，市场整体持续反弹。上证综指全月涨6.7%，偏股型公募基金收益率均值10.7%，机构显著跑赢市场。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，价值组合中PEG、PB-ROE，成长组合中不变脸的次新、十倍股基金经理策略超额收益较为明显。•PEG策略领跑，6月超额收益13%。PEG表现最好的阶段传统经济周期中的衰退期或繁荣早期。6月以来流动性充裕、社融放量、经济复苏预期上行，货币、信用、盈利三个要素都向上，可以类比繁荣早期，低估值消费科技行业在实体经济拐点中表现出较强的抗风险属性。6月PEG策略超额收益达13%，表现领先所有策略组合。•若流动性边际收紧，买入强势股、基金重仓股可能更优。6月成长型策略中，不变脸的次新、十倍股基金经理组合分别获得超额收益6%、3%，在各类策略中表现仅次于PEG组合。7月经济修复有望持续，但目前已是流动性最宽松时刻，若海外加息和国内通胀压力掣肘，导致国内流动性收紧，市场反弹行情可能进入后半程，动量策略如买入基金重仓股、买入强势股有望胜出。•风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。经济复苏预期，PEG策略领跑 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|3•成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优。6月涨幅居前个股：亿田智能、斯迪克（不变脸的次新）；指南针、亿田智能（量化次新）。•成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。适用环境：市场整体上行，大市值占优。6月涨幅居前个股：伟星新材、安科生物（个股组合）；三棵树、安井食品（基金经理组合）。•价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。6月涨幅居前个股：陕西煤业、完美世界。•价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG适用环境：市场上行或震荡，小市值占优；PB-ROE：熊市或震荡市。6月涨幅居前个股：晶方科技、天华超净（PEG）；天赐材料、石大胜华（PB-ROE）。•动量型策略1：买入强势股&反转策略。买入强势股适用环境：市场上行后半场；反转策略：急涨急跌行情。6月涨幅居前个股：海汽集团、铖昌科技（买入强势股）。•动量型策略2：买入基金重仓股。适用环境：大盘占优，2019年前弱势市场，2019年后主导风格。6月涨幅居前个股：宁德时代、山西汾酒。各类组合及股票池构建 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|4➢近1个月占优：PEG组合超额收益（较万得全A，下同）13%，不变脸的次新组合超额收益6%。➢近3年占优：十倍股基金经理组合超额收益31%，不变脸的次新组合超额收益24%。➢2010年至今占优：十倍股个股组合超额收益256%，量化次新组合超额收益222%。四类掘金组合历史收益回溯【注1】2010年至今对应时间区间：2010/4/30-2022/6/30；近3年对应时间区间：2019/6/28-2022/6/30；近1年对应时间区间：2021/6/30-2022/6/30；近2个月对应时间区间：2022/4/29-2022/6/30；近1个月对应时间区间：2022/5/31-2022/6/30。数据来源:Wind，东吴证券研究所四类掘金组合收益率统计（截至2022/6/30）成长型策略价值型策略动量型策略不变脸的次新量化次新十倍股个股组合十倍股基金经理组合高股息PEGPB-ROE强势股反转策略基金重仓超额收益（%，较万得全A）2010年至今1862222569925169142-51-40109近3年2411331-922-25-21-27-1近1年17-17-16-715819-19-14-15近2个月121-31-121817-103-4近1个月60-43-7133-8-11年化平均收益率1719191410161571014年化波动率29312926212727253225Sharpe比率0.490.510.540.420.330.490.460.160.220.43 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|5目录1 成长型策略——十倍股、次新股2 价值型策略——高股息、PEG&PB-ROE4 风险提示3 动量型策略——强势股、反转策略、基金重仓 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|6不变脸的次新组合——构建思路➢新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认为该股票基本面延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益186%，近1个月超额收益6%。(参考报告《寻找不变脸的次新-2021/2/26》）数据来源：Wind，东吴证券研究所1.1不变脸的次新组合筛选标准1、上市当年及次年归母净利增速>上市前三年净利润增速均值2、上市当年及次年ROE>上市前三年ROE均值*调整系数【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/（上市前归属母公司股东权益+IPO募集资金）【注2】两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池，在股票池中留存两年剔除【注3】每年4/30，根据年报披露数据更换样本2,8003,1003,4003,7004,0004,3008090100110120130140150160170180190200不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）不变脸次新股指数近一年走势（右轴） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|7不变脸的次新组合——适用小市值占优环境•市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行。数据来源：Wind ，东吴证券研究所1.1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|8不变脸的次新组合——本期股票池表现➢2022/4/30根据2021年报筛选出的不变脸次新组合，连续上榜个股：安集科技、心脉医疗、景津装备、西部超导、斯迪克。6月涨幅居前：亿田智能涨36%、斯迪克涨29%。数据来源：Wind ，东吴证券研究所1.1注：标红为连续上榜个股股票代码股票名称申万行业最新市值（亿元，2022/6/30）PE（TTM，2022/6/30）ROE（%，TTM，2022Q1）归母净利润同比增速（%，2022Q1）基金持股比例（%，2022/3/31）近1个月涨跌幅（%，2022/6/30）688508.SH芯朋微电子84411314148688689.SH银河微电电子41291314121688019.SH安集科技电子15998131,830206300951.SZ博硕科技电子57231323010605369.SH拱东医疗医药生物1404322203414688016.SH心脉医疗医药生物1404221212016688301.SH奕瑞科技医药生物3436717351728003020.SZ立方制药医药生物3520131310-2603279.SH景津装备机械设备179262055239688558.SH国盛智科机械设备45221421019003043.SZ华亚智能机械设备4840134238688516.SH奥特维电气设备26362281092012688698.SH伟创电气电气设备372715411722300911.SZ亿田智能家用电器833718512436603112.SH华翔股份家用电器65181538201688598.SH金博股份有色金属2363830163826688122.SH西部超导有色金属428521567253300806.SZ斯迪克化工8639151992529300873.SZ海晨股份交通运输601816452013605377.SH华旺科技轻工制造60131315017 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|9量化次新组合——构建思路➢通过量化回测，寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收益222%，近1个月无超额收益。（参考报告《量化掘金：谁是次新股长期关键因子？-2021/3/25》）数据来源：Wind，东吴证券研究所1.2量化次新组合筛选标准【样本】上市一年以后三年以内次新股1、ROE（TTM）前40%2、归属母公司股东的净利润同比增速前40%3、销售毛利率(TTM)前40%4、销售费用率（TTM）前40%5、总市值（2021/4/30）<200亿【注】每个季报披露截止日更新指数成分股3,5004,0004,5005,0005,5006,000150200250300350400450量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）量化次新股策略指数近一年走势(右轴) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|10量化次新组合——震荡市表现优于不变脸次新组合➢小盘股相对占优的市场环境下，量化次新策略超额收益明显。一般在市场整体上行区间表现更优，震荡市表现优于不变脸次新组合。数据来源：Wind，东吴证券研究所1.2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|11量化次新组合——本期股票池表现➢2022/4/30根据22Q1季报更新量化次新组合，连续上榜个股：心脉医疗、贵州三力、康华生物、指南针、八亿时空、映翰通。6月涨幅居前：指南针涨42%、亿田智能涨36%。数据来源：Wind，东吴证券研究所1.2注：标红为连续上榜个股股票代码股票简称所属行业市值（亿元，2022/6/30）PE（TTM，2022/6/30）ROE（%，TTM，2022Q1）归母净利润同比增速（%，2022Q1）销售毛利率（%，TTM，2022Q1）销售费用率（%，TTM，2022Q1）近1个月涨跌幅（%，2022/6/30)688016.SH心脉医疗医药生物140422121771016688389.SH普门科技医药生物74361524621517688399.SH硕世生物医药生物67545636612-6688278.SH特宝生物医药生物120591768895225603439.SH贵州三力医药生物543514171484300841.SZ康华生物医药生物155183135943124688617.SH惠泰医疗医药生物14664134269235300803.SZ指南针计算机2396922176914442688568.SH中科星图计算机149671679501010688201.SH信安世纪计算机463015-50672175300942.SZ易瑞生物综合933525306786605098.SH行动教育综合331916847930-4688181.SH八亿时空电子42191230481218688200.SH华峰测控机械设备2194120356808-2300911.SZ亿田智能家用电器83371851451936688080.SH映翰通通信212014-2045116 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|12十倍股个股组合——构建思路➢从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股的特殊基因，并据此构建未来可能十倍股的筛选标准。2010年以来较万得全A超额收益256%，近1个月超额收益-4%。（参考报告《A股十倍股群像-2020/10/4》）数据来源：Wind，东吴证券研究所1.3十倍股个股组合筛选标准1、最大涨幅<900%，截至筛选日涨幅200-900%2、管理层薪酬总额>200万元，占营收比重<2%3、第一大股东质押比例<40%;研发支出占营收比>2%4、净利润复合增速>10%；毛利率>20%；销售费用率>2%；5、ROE>8%；销售净利率>7%；资产周转率>0.4次6、生产经营活动产生的现金流净额/营收>8%7、上市日市值<80亿，筛选日市值>90亿8、