公司信息更新报告：控股股东一致行动人大额增持，彰显长期发展信心

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 用友网络（600588.SH） 2022年07月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/1 当前股价(元) 22.10 一年最高最低(元) 42.91/16.53 总市值(亿元) 759.04 流通市值(亿元) 716.35 总股本(亿股) 34.35 流通股本(亿股) 32.41 近3个月换手率(%) 51.16 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-业绩符合预期，云+软件业务快速增长》-2022.5.4 《公司信息更新报告-订阅优先策略成效显著，大企业市场优势扩大》-2022.3.20 《公司信息更新报告-定增成功落地，知名机构认购彰显实力》-2022.1.27 控股股东一致行动人大额增持，彰显长期发展信心 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级 考虑公司研发及市场投入持续加大，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为8.99、11.49、14.75亿元，EPS为0.26、0.33、0.43元/股，当前股价对应PE为84.4、66.0、51.4倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。 ⚫ 用友研究所拟增持1-1.5亿，彰显信心及对公司长期价值的认可 公司发布公告，基于对公司未来发展前景的信心及对长期投资价值的认可，控股股东一致行动人用友研究所计划自2022年7月1日起6个月内以自有资金通过集中竞价交易方式择机以适当的价格增持公司股份，拟增持股份金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币15,000万元。本次增持前，北京用友科技及一致行动人合计持有公司41.2149%的股份，增持计划实施期限不超过12个月且首次增持与后续增持比例合计不超过2%。 ⚫ 国资监管信息化迎政策春风，公司有望充分受益 6月23日，国资委组织召开2022年国资监管信息化工作会议，会议指出，国资监管信息化是近几年国资监管工作的亮点，是全面提升治理能力的有效载体，开启了国资监管工作新局面。公司推出全新一代BIP国资监管云，目前已经成功推进北京市、山西省、江西省、河北省、安徽省、浙江省等十余个地区的国资监管平台建设，签约金额从百万到千万，积累了丰富的市场资源和业务经验，有望充分受益。 ⚫ 把握企业数智化和国产化机遇，继续扩大在大型企业市场的优势 面临数智化与信创国产化机遇，公司面向超大型企业的战略客户事业本部持续突破，2022年上半年公司BIP签约了三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等标杆客户，随着产品成熟度的提升，公司有望继续扩大在大型企业市场的优势。 ⚫ 风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；云业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,528 8,932 10,433 12,457 15,365 YOY(%) 0.2 4.7 16.8 19.4 23.3 归母净利润(百万元) 985 708 899 1,149 1,475 YOY(%) -16.7 -28.2 27.0 27.9 28.4 毛利率(%) 61.1 61.2 62.6 63.5 64.2 净利率(%) 11.6 7.9 8.6 9.2 9.6 ROE(%) 12.3 8.6 10.2 12.3 14.3 EPS(摊薄/元) 0.29 0.21 0.26 0.33 0.43 P/E(倍) 77.0 107.2 84.4 66.0 51.4 P/B(倍) 10.1 10.9 10.0 9.3 8.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-072021-112022-03用友网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8773 7682 8015 10543 8355 营业收入 8528 8932 10433 12457 15365 现金 5605 4616 4409 3938 3758 营业成本 3321 3461 3900 4547 5500 应收票据及应收账款 1152 1440 1628 4600 2229 营业税金及附加 99 106 145 173 213 其他应收款 433 185 858 388 1149 营业费用 1537 2027 2009 2342 2889 预付账款 95 132 105 186 175 管理费用 959 1072 1513 1806 2228 存货 423 407 0 437 59 研发费用 1459 1704 2118 2703 3334 其他流动资产 1065 903 1014 994 985 财务费用 110 79 146 112 210 非流动资产 8177 9647 10764 12275 13985 资产减值损失 -47 -174 -426 -511 -613 长期投资 2473 2553 3304 4196 5237 其他收益 275 288 321 350 384 固定资产 2432 2473 2784 3219 3869 公允价值变动收益 52 9 10 11 12 无形资产 1061 1862 1985 2159 2165 投资净收益 75 360 468 609 791 其他非流动资产 2211 2759 2690 2701 2713 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 16950 17329 18779 22818 22340 营业利润 1121 779 976 1234 1565 流动负债 7950 8325 9328 12835 11512 营业外收入 24 6 6 7 8 短期借款 2375 2733 2733 2733 2733 营业外支出 18 11 12 13 14 应付票据及应付账款 549 654 1203 1071 1679 利润总额 1126 774 971 1228 1559 其他流动负债 5026 4938 5393 9032 7100 所得税 75 92 104 120 136 非流动负债 453 1078 821 794 720 净利润 1051 682 867 1108 1423 长期借款 0 390 312 234 156 少数股东损益 63 -25 -32 -41 -52 其他非流动负债 453 688 509 560 564 归母净利润 985 708 899 1149 1475 负债合计 8403 9403 10150 13629 12232 EBITDA 1459 1300 1528 1895 2355 少数股东权益 1004 939 907 866 814 EPS(元) 0.29 0.21 0.26 0.33 0.43 股本 3270 3271 3435 3435 3435 资本公积 1096 892 892 892 892 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3418 3489 3884 4398 5071 成长能力 归属母公司股东权益 7543 6987 7723 8323 9294 营业收入(%) 0.2 4.7 16.8 19.4 23.3 负债和股东权益 16950 17329 18779 22818 22340 营业利润(%) -20.2 -30.5 25.4 26.4 26.9 归属于母公司净利润(%) -16.7 -28.2 27.0 27.9 28.4 获利能力 毛利率(%) 61.1 61.2 62.6 63.5 64.2 净利率(%) 11.6 7.9 8.6 9.2 9.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.3 8.6 10.2 12.3 14.3 经营活动现金流 1613 1304 1466 1733 2255 ROIC(%) 9.9 6.7 8.1 9.8 11.7 净利润 1051 682 867 1108 1423 偿债能力 折旧摊销 357 473 515 618 739 资产负债率(%) 49.6 54.3 54.0 59.7 54.8 财务费用 110 79 146 112 210 净负债比率(%) -32.1 -9.4 -9.3 -3.8 -2.4 投资损失 -75 -360 -468 -609 -791 流动比率 1.1 0.9 0.9 0.8 0.7 营运资金变动 -73 -42 455 509 684 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.6 其他经营现金流 243 471 -49 -5 -9 营运能力 投资活动现金流 -894 -1230 -979 -1516 -1780 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 592 1030 414 614 663 应收账款周转率 6.8 6.9 6.8 4.0 4.5 长期投资 -493 209 -752 -266 -1041 应付账款周转率 5.8 5.8 4.2 4.0 4.0 其他投资现金流 -795 9 -1317 -1168 -2157 每股指标(元) 筹资活动现金流 -2315 -588 -562 -688 -787 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.21 0.26 0.33 0.43 短期借款 -1860 357 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.38 0.43 0.50 0.66 长期借款 -45 390 -78 -78 -78 每股净资产(最新摊薄) 2.20 2.03 2.20 2.38 2.66 普通股增加 767 0 164 0 0 估值比率 资本公积增加 -666 -204 0 0 0 P/E 77.0 107.2 84.4 66.0 51.4 其他筹资现金流 -511 -1131 -648 -610 -709 P/B 10.1 10.9 10.0 9.3 8.3 现金净增加额 -1602 -516 -207 -471 -180 EV/EBITDA 50.7 58.3 49.6 40.2 32.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发