PVC期货周报：利空逐步兑现，短期存超跌反弹可能

2022年6月26号作者：广发期货发展研究中心化工组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号利空逐步兑现，短期存超跌反弹可能PVC期货周报 主要观点本周略略前周策略PVC此轮大跌主因前期高估值与持续弱需求：估值方面由于碱端利润良好导致一体化利润较高；在需求淡季下PVC行业开工下降仍呈现社会库存累库局面需求回补逻辑似被证伪；出口持续亮眼弥补内需弱势但际走弱显现，外商近期观望情绪重。目前PVC仍偏弱但边际上看到PVC高估值修复，电石方面供需边际改善下价格或将止跌；PVC成交量近两周已出现好转、地产高频成交数据有走强，但后续下半年需求能否起色尚不明朗。综合近期潜在变化以及原油反弹给予情绪上带动等因素阶段性可能出现超跌反弹，上方阻力看7600-7800一线。操作建议激进者尝试逢低短多；保守者鉴于行情仍偏弱下做多逆势追空风险加剧，观望。激进者逢低短多保守者观望为宜观望 vUrUOAmNnMpNtRtQtQ7NaOaQsQrRoMnPeRmMqPiNpPsQbRqRrRxNtOqRMYqQnQ指标运行情况观点电石乌海、石嘴山等地区出厂价3650-3800元/吨；送到价唐山地区4340元/吨，山东4370-4430元/吨。样本企业开工率在78.22%，电石厂利润进一步压缩，据悉部分企业已处亏损，利润估算在-280元/吨。主产区电石降负荷或是停车现象增多，预计下周恢复有限，也有电石炉仍处在检修期，电石开工仍处于相对低位。预计随着PVC检修的陆续结束，从供需角度看价格下调空间非常小。偏空供应截至6月23日PVC整体开工负荷75.77%，环比下降1.17个百分点；其中电石法PVC开工负荷78.57%，环比下降1.15个百分点；乙烯法PVC开工负荷65.43%，环比下降1.23个百分点。偏多库存截至6月17日华东样本库存28.64万吨，较上一期增1.63%，同比增143.74%，华南样本库存4.69万吨，较上一期减0.42%，同比增20.88%。华东及华南样本仓库总库存33.33万吨，较上一期增1.34%，同比增加113.24%。最近一期社会库存累库，整体看库存中平偏高，华东压力明显。偏空利润电石价格重心近一个月不断下移，电石厂利润走弱明显，目前部分电石厂已处于亏损。随着PVC价格下跌速度较快而电石价格跌速放缓，外采电石法利润再度回落，而因烧碱利润良好双吨价差仍在高位，整体上游估值中性偏高。估值中性下游制品企业开工暂无变化，硬制品行业仍然维持较低负荷开工。型材企业来看，受制于房地产行业的低迷，存在不同程度的订单弱与成品销售压力问题。国内型管材企业目前仍然未接收到基建等的大额订单，短期以交付即有订单与积极促销为主。型材企业原料方面，近期维持逢低接单、刚需小单补库节奏，保持低库存运作。另有部分接远期货源，以9月份以后货源为主，且寻求低价。制品库存方面：维持偏上位置，部分企业延续按单生产。偏空成交有放量进出口截至6月22日CFR中国在1120美元/吨，东南亚在1180美元/吨，CFR印度价格在1330美元/吨。FOB天津港主流报价环比跌50报1020-1040美元/吨，整体报盘平水或略高于国内现货价格，实际出口窗小幅打开。近期东南亚市场关注国内电石法PVC价格，外商观望情绪重，据贸易商消息周度签单一般。中性装置综合来看，山周因停车及检修造成的损失量（含长期停车企业）在6.523万吨，周度环比增加0.67万吨。本周计划检修的企业不多，且部分目前检修企业将陆续开车，预计本周PVC检修损失量小幅减少。指标与观点 目录行情回顾聚氯乙烯库存聚氯乙烯供需原料及其产业链相关品01020304 一、行情回顾 上周商品氛围悲观，整体方向偏空，PVC作为一个较高估值、弱基本面（累库、需求弱）且向上暂无明显驱动下重心下移。期间阶段性出现空头减仓小幅反弹行情，但持续性不足。截至6月24日夜间收盘主力合约收于7379。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心走势回顾 截至6月24日国内PVC市场氛围平淡，价格继续回落。5型电石料，华东主流现汇自提7370-7580元/吨，华南主流现汇自提7400-7600元/吨，河北现汇送7350-7450元/吨，山东现汇送到7500-7550元/吨。华东乙电价差在15元/吨，处在同期偏低位；华南-华东电石法PVC价差在40元/吨，亦处在较低水平。PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法PVC价差数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心聚氯乙烯现货7,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.00华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-100.00300.00700.001100.001500.001900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 PVC主力合约聚氯乙烯基差9-1价差1-5价差数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心聚氯乙烯期货45006000750090001050012000135001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1300-900-500-100300700110015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-2200-1700-1200-700-2003008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心兰炭300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202225.00%33.00%41.00%49.00%57.00%65.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022900.001400.001900.002400.002900.003400.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料600.00880.001,160.001,440.001,720.002,000.00700.001,360.002,020.002,680.003,340.004,000.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨 电石供需格局电石月度产量（万吨）乌海、石嘴山等地区出厂价3650-3800元/吨；送到价唐山地区4340元/吨，山东4370-4430元/吨。样本企业开工率在78.22%，电石厂利润进一步压缩，据悉部分企业已处亏损，利润估算在-280元/吨。主产区电石降负荷或是停车现象增多，预计下周恢复有限，也有电石炉仍处在检修期，电石开工仍处于相对低位。预计随着PVC检修的陆续结束，从供需角度看价格下调空间非常小。区域电石价（元/吨）电石企业利润（元/吨）电石开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%010002000300040005000201320142015201620172018201920202021电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率1801952102252402552701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022电石3,800.004,700.005,600.006,500.007,400.008,300.00电石:西北到货价CNY/ton电石:华北到货价CNY/ton电石:华东到货价CNY/ton电石:华南到货价CNY/ton55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-400.00100.00600.001100.001600.002100.002600.003100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨）烧碱月度需求量（万吨）烧碱3月需求大幅提升，4月延续高位；近两月需求明显高于近五年同期水平。截至6月23日烧碱开工率在79.23%，环比下降1.81个百分点。从32%液碱价格看目前处于近五年同期绝对高位水平，利润看亦是高位水平。从氯碱平衡角度看似有以碱养氯情况。32%液碱山东市场价（元/吨）山东烧碱周度利润（元/吨）烧碱开工率（%）烧碱数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心2202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022200.00540.00880.001220.001560.001900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120227075808590951001051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202260.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 三、聚氯乙烯供需 PVC粉产量（万吨）PVC上游预售（万吨）产量看1-5月PVC产量累计约948.66万吨，同比往年处于近几年偏高水平，仅低于去年同期的960.9万吨。截至6月23日PVC整体开工负荷75.77%，环比下降1.17个百分点；其中电石法PVC开工负荷78.57%，环比下降1.15个百分点；乙烯法PVC开工负荷65.43%，环比下降1.23个百分点。6.24当周预计上游预售为39.57万吨，环比-5.3万吨，同比与近两年水平基本相近。PVC整体开工率（%）PVC电石法开工率（%）PVC乙烯法开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心135.00145.00155.00165.