信用债周报：盘活企业存量资产，ABS或助力城投融资

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 固定收益报告│固定收益定期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 盘活企业存量资产，ABS或助力城投融资 ——信用债周报（2022.06.27—2022.07.01） 投资要点：  收益率：本周信用债收益率走势分化 截至本周五，中票收益率走势分化，其中1年期中票整体下行，3年期、5年期整体上行，其中3年期的AAA、AA+、AA 和 AA-级中票收益率分别上行1bp、1bp、4bp、3bp。城投债收益率走势分化，3年期的AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别变动+2bp、+1bp、-4bp和-1bp。  信用利差：本周信用债信用利差走势分化 从中票看， 5年期中票信用利差集体收窄，3年期、5年期中票信用利差走势分化，其中3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级中短期票据信用利差分别变动-1bp、-1bp、+2bp、+1bp。从城投债看，5年期城投债信用利差集体收窄，1年期、3年期城投债信用利差走势分化，其中3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级城投债信用利差分别变动+1bp、0bp、-5bp、-2bp。  期限利差：本周信用债期限利差整体走阔 中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔6bp、4bp、2bp和3bp。城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动+1bp、+2bp、+2bp和-4bp。  行业利差：传媒、电子行业利差及青海等区域利差走阔幅度较大 产业债分行业看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为传媒、电子，分别走阔6bp、4bp；此外，采掘、钢铁、房地产行业利差分别走阔1bp、1bp和3bp；城投债分区域看，当周信用利差走阔幅度较大的地区为青海、宁夏和贵州，分别走阔41bp、15bp和6bp。  一级市场：本周信用债发行量及净融资量环比均下降 本周信用债共发行229只，发行量合计2032.08亿元，较上周（2441.96亿元）有所下降；信用债总偿还量1368.26亿元，本周信用债净融资663.82亿元，较上周（797.98亿元）有所下降。  盘活企业存量资产，ABS或助力城投融资 6月30日，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》，助力企业盘活存量资产，畅通投融资良性循环。随着交易所支持企业盘活存量资产的相关政策的落地，预计下半年ABS产品发行政策或边际放松，结合下半年整体稳增长、宽信用政策，资产证券化或对城投企业融资形成助力。  风险提示：疫情反复超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年07月03日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 分析师：马振鹏 执业证书编号：S0590522050001 电话：15311587863 邮箱：mazp@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《民营房企风险仍在，下半年政策或继续放松》2022.06.26 2、《规范政府投资行为，偿债能力或边际改善》2022.06.22 3、《中国会滞胀吗:关于2022年下半年中国通胀形势的观点》2022.06.20 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 正文目录 1 二级市场走势 .......................................................... 4 1.1 收益率曲线：本周信用债收益率走势分化 .................................................. 4 1.2 信用利差：本周信用债信用利差走势分化 .................................................. 5 1.3 等级利差：本周信用债等级利差走势分化 .................................................. 6 1.4 期限利差：信用债期限利差整体走阔 ......................................................... 7 1.5 行业利差：传媒、电子行业利差及青海等区域利差走阔幅度较大 ............. 8 2 一级市场：本周信用债发行量及净融资量环比均下降 ....................... 11 3 信用市场舆情跟踪统计 ................................................. 12 3.1 主体评级下调的企业：遵义市湘江投资(集团)有限公司等32家 .............. 12 3.2 主体评级上调的企业：厦门安居控股集团有限公司等6家 ...................... 14 3.3 新增违约主体：本周无 ............................................................................. 15 4 投资策略展望： ....................................................... 15 4.1 上交所1011号文：发挥资产证券化市场功能，支持企业盘活存量资产 .. 15 4.2 2022年上半年，ABS产品发行量大幅萎缩 ............................................. 15 4.3 资产证券化或助力城投企业融资 .............................................................. 16 5 风险提示 ............................................................ 16 图表目录 图表1：中短期票据收益率曲线 ....................................................................................... 4 图表2：城投债收益率曲线 .............................................................................................. 4 图表3：中短期票据收益率变动（bp） ............................................................................ 4 图表4：城投债收益率变动（bp） ................................................................................... 5 图表5：信用债收益率现值及所属历史分位 ..................................................................... 5 图表6：中短期票据信用利差及周变动（bp） ................................................................. 6 图表7：城投债信用利差及周变动（bp） ........................................................................ 6 图表8：投机级中短期票据信用利差处于高历史分位 ...................................................... 6 图表9：投机级城投债信用利差处于高历史分位 ............................................................. 6 图表10：中短期票据等级利差（AAA为基础） ................................................................ 7 图表11：城投债等级利差（AAA为基础） ....................................................................... 7 图表12：中短期票据期限利差 ......................................................................................... 7 图表13：城投债期限利差 ................................................................................................ 7 图表14：产业债各行业信用利差变动（bp） ................................................................... 8 图表15：城投债分区域走势（bp） ................................................................................. 9 图表16：城投重点区域跟踪-江苏 ................................................................................. 10 图表17：城投重点区域跟踪-山东 ................................................................................. 10 图表18：城投重点区域跟踪-四川 ................................................................................. 10 图表19：城投重点区域跟踪-天津 ................................................................................. 10 图表20：城投重点区域跟踪-重庆 ................................................................................. 10 图表21：城投重点区域跟踪-河南 ................................................................................. 10 图表22：城投重点区域跟踪-湖南 ................................................................................. 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 图表23：城投重点区域跟踪-湖北 ................