农产品策略日报：南美天气压力暂缓，马棕2月维持出口零关税

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 01-17 南美天气压力暂缓，马棕2月维持出口零关税 重要信息 （1）阿根廷降水基本恢复正常，巴西南部降水恢复正常，中西部干燥天气持续。气象服务机构Meteorlogix 1月16日数据显示，未来七天科尔多瓦、圣达菲/布宜诺斯艾利斯北部天气干燥，气温接近正常水平。拉潘帕、布宜诺斯艾利斯南部未来七天天气干燥或仅有小量阵雨，气温整体接近正常水准。未来七天巴西南部降水基本正常，气温高于正常水平。巴西中西部地区未来七日天气干燥或仅有少量小阵雨，气温大多高于正常水准。 （2）马来西亚维持2月毛棕榈油出口零关税。马来西亚棕榈油局（MPOB）网站1月16日发布的海关通知显示，马来西亚2月毛棕榈油出口维持零关税。 重点关注 豆粕 观点：南美天气压力暂时缓解，预期近期豆粕期价震荡偏空运行 逻辑：南美天气压力得到部分缓解，近期国内大豆豆粕库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，预计近期豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，国内油脂供给过剩格局未变，昨日豆油下游成交回落，但提货速度较快，近期豆油库存偏低，马棕出口预期增加，预计近期豆油期价下方支撑较强。 操作建议：豆粕偏空思路，豆油偏多思路 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场 豆粕：震荡偏空 豆油：震荡偏多 活跃品种 白糖 观点：传言均未兑现，郑糖在政策支撑下或偏强运行 波动原因分析：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。 后续影响：广西临储等政策需要跟踪执行情况，从目前来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹，但中期仍处于低位区间震荡态势。 操作建议：逢低买入 中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：马棕2月维持出口零关税 油脂价格震荡整理 信息分析： （1）1月16日大连盘棕榈油价格震荡收涨。截止收盘，1905合约开盘4612，最高4630，最低4602,收盘4616，涨6，日减仓3892，持仓量445890。 （2）马来西亚维持2月毛棕榈油出口零关税。马来西亚棕榈油局（MPOB）网站1月16日发布的海关通知显示，马来西亚2月毛棕榈油出口维持零关税。 （3）SPPOMA：1月1日-15日马来西亚棕榈油产量下降1.48%。西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1日-15日马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降1.48%，单产下降0.85%，出油率下降0.12%。 逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 震荡 豆类 观点：南美天气压力暂时缓解，预期近期豆粕期价震荡偏空运行 信息分析： （1）昨日豆粕期价收跌，量能双升；豆油期价小幅收跌，量增能减。1月16日大连豆粕主力合约M1905收2535点，较前日增减-1.63%，成交量增减73.7万手，持仓量增减17万手；大连豆油主力合约Y1905收5554点，较前日增减-0.22%，成交量增减11518手，持仓量增减-2520手。 （2）昨日豆粕成交量及成交价下降；豆油成交量下降。据天下粮仓数据显示，1月16日国内豆粕成交量为10.62万吨，前日成交25.78万吨，平均成交价格2720元/吨，较前日增减-1.09%；豆油成交量10850吨，前日成交24550吨。 （3）阿根廷降水基本恢复正常，巴西南部降水恢复正常，中西部干燥天气持续。气象服务机构Meteorlogix 1月16日数据显示，未来七天科尔多瓦、圣达菲/布宜诺斯艾利斯北部天气干燥，气温接近正常水平。拉潘帕、布宜诺斯艾利斯南部未来七天天气干燥或仅有小量阵雨，气温整体接近正常水准。未来七天巴西南部降水基本正常，气温高于正常水平。巴西中西部地区未来七日天气干燥或仅有少量小阵雨，气温大多高于正常水准。 （4）国内生猪及能繁母猪存栏量下降。据农业农村部畜牧兽医局数据显示，2018年12月国内400个监测县生猪存栏量为31111万头，环比-3.70%，同比-4.80%；能繁母猪存栏量为2988万头，环比-2.30%，同比-8.30%。 逻辑：南美天气压力得到部分缓解，近期国内大豆豆粕库存同比仍偏高，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，预计近期豆粕期价震荡偏空运行。后期关注南美天气变化、中美磋商后续进展及国内大豆进口情况。豆油方面，国内油脂供给过剩格局未变，昨日豆油下游成交回落，但提货速度豆粕：震荡偏空 豆油：震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 较快，近期豆油库存偏低，马棕出口预期增加，预计近期豆油期价下方支撑较强。 操作建议：豆粕偏空思路，豆油偏多思路 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场 菜籽类 观点：沿海菜粕成交低迷，预计近期菜粕期价低位震荡运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收跌，量能双升；菜油期价小幅收涨，量增能减。1月16日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2091点，较前日涨跌-0.90%，成交量增减37.3万手，持仓增减26404手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于6475点，较前日涨跌0.25%，成交量增减22752手，持仓增减-856手。 （2）昨日沿海菜粕成交量下降 ，成交价持稳；菜油成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，1月16日沿海菜粕成交1700吨，前日成交1800吨，平均成交价为2110元/吨，较前日无变化。沿海菜油成交量为4300吨，前日成交2200吨，平均成交价为6290元/吨，较前日增减1.13%。 逻辑：受中加两国关系影响，近日进口加菜籽卸船遇阻，国内沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存总量基本保持稳定，预计近期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交低迷，但下游提货速度加快；替代品方面，南美天气压力暂时缓解，目前国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，马棕出口预期增加，昨日菜油成交尚可，下游提货较快，但近期国内菜油库存回升至高位，国内油脂供给过剩格局未变，预计菜油期价反弹空间或有限。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 白糖 观点：传言均未兑现，郑糖在政策支撑下或偏强运行 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅上涨。成交量大幅增加，持仓量增加6.9万手，主力合约全天上涨2.63%。 （2）12月下半月中南部甘蔗压榨总量为241万吨，同比去年同期下降5.72％。2018/19榨季截至2019年1月1日累计甘蔗压榨量达到5.6202亿吨，比上榨季同期下降3.64％。12月下半月中南部地区食糖产量同比下降38.33％，仅为7.2万吨。乙醇产量增加7.69％，为2.04亿升（含水1.65亿升，无水3900万升）。本榨季截至12月1日中南部地区累计产糖2633.9万吨，同比下降26.49％，乙醇累计产量同比增长19.43％，达到301.23亿升（无水91.08亿，含水210.15亿）。12月下半月中南部糖厂21.65％的甘蔗用于产糖（2017年同期为32.24％）。2018/19榨季截至12月1日的累计制糖比例为35.47％，上榨季为46.93%。 （3）海南省2018/19年榨季至1月13日，本榨季计划开榨的9家糖厂均已投产。本榨季原料甘蔗田头收购保底价为500元/吨，比上榨季的定价下调30元/吨。本榨季全省糖厂最近估产蔗量为159.39万吨。至2019年1月15日止，累计榨蔗量31.56万吨，同比45.51万吨减少13.95万吨；尚存蔗量127.83万吨，同比99.22万吨增加28.61万吨；已产糖3.39万吨，同比4.77万吨减少1.38万吨（不含在制品）；混合产糖率10.74%，同比10.48%提高0.26%；已销售糖0吨，产销率为0%，同比为0%。 逻辑：郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。从目前来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹；但中期仍处于低位区间震荡态势，因后期新糖上市量加大，其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 面偏多，制糖比持续低位；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，中长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，郑糖处于熊市后期，或处于低位区间震荡态势。短期建议逢低买入。 操作建议：逢低买入 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 棉花 观点：郑棉关注套保压力 美棉下方支