6月经济金融数据展望：社融或升至10.7%，PPI回落而CPI延续回升

1 ■6月社融存量增速预计升至10.7%附近，新增社融规模预计在4.5-4.6万亿附近，高于上年同期的3.7万亿。表内方面，6月预计新增信贷规模（社融口径）在2.4-2.5万亿附近，高于上年同期的2.3万亿。6月疫情负面影响进一步减弱，且5月LPR的下调和一系列稳增长措施的持续发力，料将提升信贷总量，从高频数据来看，6中下旬以来，票据利率明显回升，也反映出信贷需求有所改善，6月的新增信贷料较去年同期有所回升。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计6月新增信托贷款减少约600亿元。参考历史同期水平，预计6月新增委托贷款减少500亿左右。截至6月24日，6月票据承兑发生额与票据贴现发生额之差为3447亿，较4-5月同期明显回升，与3月规模相仿，因此参考3月预计未贴现的银行承兑汇票净融资或小幅增加约300亿。直接融资方面，根据万德数据，6月股票融资新增约700亿，非金融企业债券净融资规模在1200亿附近，政府债发行迎来发行高峰，净融资较去年同期多增了9500亿，或在1.7万亿附近。 ■M2同比或降至10.8%。6月新增贷款（金融数据口径）预计在2.4-2.5万亿附近。政府债发行加速，预计6月净缴款略高于1.6万亿；考虑到3月以来财政收入放缓，支出加快，假设6月财政两本账收支同比增速持平于3-5月增速均值，则6月财政存款投放规模预计在2.2万亿左右。6月历史同期M0降幅均值在200亿附近。综合来看，6月信贷放量、财政支出发力对 M2 影响积极，但受去年同期高基数影响，M2同比或回落0.3个百分点至10.8%附近，仍维持在较高水平。 ■通胀方面，6月CPI料升至2.4%，PPI或降至6.0%。在CPI测算中，6月油价继续上涨，猪肉价格环比上行1.2%，二者对CPI环比构成正向拉动。蔬菜、鲜果和鸡蛋价格回落，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，6月CPI环比或为-0.1%左右，但受翘尾因素自0.8%升至1.2%的影响，6月CPI同比预计自前值2.1%升至2.4%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上。6月生产资料价格指数环比回落约-1.0%，油价均值较前月环比上涨3.9%，由此回归得到的6月PPI环比在-0.1%附近，同比较前值回落0.4个百分点至6.0%附近，预计6月PPI中翘尾因素贡献3.7个百分点，新涨价因素贡献2.3个百分点。 ■经济数据方面，内需有所改善，出口部分指标趋弱，生产景气度继续回升。内需方面，汽车销售明显改善，同比增速由负转正，挖掘机销售增速降幅有所收窄；整车货运流量指数回升，物流运输持续改善；地产销售边际回暖，一二线城市的环比改善明显。外需方面，CCFI指数回升而BDI指数回落，港口吞吐量同比6月上旬回落而中旬小幅回升。韩国和越南6月前20日出口增速均下行，欧美经济动能正在趋弱，全球主要经济体6月PMI普遍回落。生产方面，6月复工持续推进，PMI生产指数回升至荣枯线以上，录得52.8%，已重回2021Q2初的相对高位。从高频数据来看，6中下旬起沿海八省动力煤日耗已回升至历史同期高位；6月上中下游其他主要行业开工率涨多跌少，粗钢产量大致持平前值，处于历史高位，6月生产景气度继续回升。库存和价格方面，螺纹钢库存先上行后回落，处于历史同期偏高位臵，钢铁、水泥、玻璃等工业品价格继续回落。 ■风险提示：信用风险冲击超预期等。 Table_Tit le 2022年07月03日 社融或升至10.7%，PPI回落而CPI延续回升——6月经济金融数据展望 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080001 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 经济重回扩张但力度温和，债市料将继续震荡—2022年6月PMI点评 2022-06-30 盘点上半年地方债发行的八项特征 2022-06-30 合肥土拍零距离（6/22）：二拍热度一般，主流国企积极拿地 2022-06-28 城投债务透视（11）：广西篇 2022-06-27 6月超储率在1.5%附近，7月资金面料继续维持宽松—7月流动性展望 2022-06-26 2 固定收益主题报告 内容目录 1. 6月金融数据展望：社融或升至10.7%，M2或降至10.8 %................................................. 3 2. 6月通胀展望： CPI料升至2.4%，PPI或降至6.0 % ......................................................... 3 3. 6月经济数据展望：内需有所改善，出口部分指标趋弱，生产景气度有所回升 .................... 4 3.1. 需求：内需有所改善，出口部分指标趋弱 .................................................................. 4 3.2. 生产：生产景气度继续回升 ....................................................................................... 6 图表目录 图1：2022年6月金融数据展望（%） .................................................................................. 3 图2：2022年6月通胀展望（%） ......................................................................................... 4 图3：6月乘用车厂家零售同比增速由负转正为（%） ............................................................ 5 图4：6月挖掘机销量同比降幅略有改善（台） ...................................................................... 5 图5： 30大中城市商品房销售面积的同比增速（%） ............................................................ 5 图6：6月以来CCFI明显回升，BDI整体有所回落（%） ...................................................... 6 图7：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比（%） ...................................................................... 6 图8：越南和韩国6月前20出口金额同比增速均明显回落（%） ........................................... 6 图9：6月PMI生产指数重回荣枯线以上（%）...................................................................... 7 图10：6月中下旬沿海八省动力煤日耗已回升至历史同期高位（万吨） ................................. 7 图11：6月日均粗钢产量大致持平，处于历史高位（万吨/天，%） ........................................ 7 图12：钢材价格指数6月中旬起明显回落 .............................................................................. 8 图13：水泥价格指数持续回落................................................................................................ 8 图14：玻璃价格继续回落（元/吨）........................................................................................ 8 图15：螺纹钢库存先上行后回落，处于历史同期偏高位臵（万吨）........................................ 8 图16：6月上中下游其他主要行业开工率涨多跌少（%）....................................................... 8 3 固定收益主题报告 1. 6月金融数据展望：社融或升至10.7%，M2或降至10.8% 6月社融存量增速预计升至10.7%附近，新增社融规模预计在4.5-4.6万亿附近，高于上年同期的3.7万亿。表内方面，6月预计新增信贷规模（社融口径）在2.4-2.5万亿附近，高于上年同期的2.3万亿。6月疫情负面影响进一步减弱，且5月LPR的下调和一系列稳增长措施的持续发力，料将提升信贷总量，从高频数据来看，6中下旬以来，票据利率明显回升，也反映出信贷需求有所改善，6月的新增信贷料较去年同期有所回升。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计6月新增信托贷款减少约600亿元。参考历史同期水平，预计6月新增委托贷款减少500亿左右。截至6月24日，6月票据承兑发生额与票据贴现发生额之差为3447亿，较4-5月同期明显回升，与3月规模相仿，因此参考3月预计未贴现的银行承兑汇票净融资或小幅增加约300亿。直接融资方面， 根据万德数据，6月股票融资新增约700亿，非金融企业债券净融资规模在1200亿附近，政府债发行迎来发行高峰，净融资较去年同期多增了9500亿，或在1.7万亿附近。 6月M2同比或降至10.8%左右。6月新增贷款（金融数据口径）预计在2.4-2.5万亿附近。政府债发行加速，预计6月净缴款略高于1.6万亿；考虑到3月以来财政收入放缓，支出加快，假设6月财政两本账收支同比增速持平于3-5月增速均值，则6月财政存款投放规模预计在2.2万亿左右。6月历史同期M0降幅均值在200亿附近。综合来看，6月信贷放量、财政支出发力对 M2 影响积极，但受去年同期高基数影响，M2同比或回落0.3个百分点至10.8%附近，仍维持在较高水平。 图1：2022年6月金融数据展望（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 6月通胀展望： CPI料升至2.4%，PPI或降至6.0% CPI测算过程中，我们综合考虑了食品和油价等变动较大的分项，预计6月CPI同比或升至2.4%附近。6月油价继续小幅上涨，猪肉价格亦环比上行了1.2%，二者对CPI环比构成正向拉动。蔬菜、鲜果和鸡蛋价格回落，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，6月CPI环比或为-0.1%左右，但受到翘尾因素自0.8%升至1.2%的影响，6月CPI同比预计自前值2.1%升至2.4%附近。 6月油价小幅回升，但工业品价格继续回落，PPI同比或降至6.0%附近。PPI近月预测10.2 10.5 9.2 9.7 10.5 10.7 11.1 10.8 678910111213142021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5社会融资规模存量:同比 M2:同比 4 固定收益主题报告 中，我们