证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20220702 二级资本债周度数据跟踪 （20220627-20220701） 2022年07月02日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《微芯转债：中国原创新药领军企业》 2022-07-02 《大道如砥，行者无疆——安徽省城投债现状4个知多少》 2022-07-01 《通胀滔天，堵不如疏——变局系列2》 2022-07-01 [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20220627-20220701）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模约38亿元，较上周增加了9亿元，发行年限均为10Y，发行人性质包括2家地方国有企业和1家民营企业，其中2家发行人为农商行，1家为城商行，主体评级以AA级别及以上为主。发行人地域为浙江省和湖北省，发行债券种类为商业银行次级债。 截至2022年7月1日，二级资本债存量余额达31,825亿元，较上周减少了约65亿元，剩余期限7-8年与8-9年以上债券存量变动显著，分别增加约488亿元和减少了433亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20220627-20220701）二级资本债周成交量合计约1,180亿元，较上周减少了501亿元，成交量前三个券分别为20农业银行二级01（88.30亿元）、21建设银行二级01（75.20亿元）和22工商银行二级03（46.20亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京、上海和福建省，分别约为794亿元、120亿元和76亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月1日， 5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-0.80BP、1.69BP、6.69BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：2.93BP、2.93BP、7.93BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：1.07BP、1.07BP、6.07BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220627-20220701）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，但折价成交比例及幅度高于溢价成交。 折价个券方面，折价率前六的个券分别为20天府银行二级01（-2.31%）、21余姚农商二级（-1.81%）、15九台农商二级（-1.59%）、18华融二级资本债01（-1.19%）、19中旅银行二级（-1.09%）和20绍兴银行二级01（-1.04%），其余折价率均在-1%以内。中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以北京（2,110亿元）、广东省（325亿元）、上海（200亿元）居多。 溢价个券方面，溢价率最大的个券为22西安银行二级01（1.01%），其余溢价率均在1%以内。中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以北京（1,350亿元）、广东省（715亿元）、福建省（275亿元）居多。 ◼ 风险提示： Wind信息更新延迟；数据披露不全。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 9 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 22柯城农商二级01 3.00 10.00 AA- 民营企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债券 22余杭农商二级01 10.00 10.00 AA+ 地方国有企业 金融 银行 浙江省 商业银行次级债券 22湖北银行二级 25.00 10.00 AAA 地方国有企业 金融 银行 湖北省 商业银行次级债券 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,400总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 9 表2：本周二级资本债各剩余期限类别存量余额变动情况（单位：亿元；%） 剩余期限类别 债券余额(亿元) 占比（%） 2022/6/24 2022/7/1 增加/减少（+/-） 2022/6/24 2022/7/1 增加/减少（+/-） 1年以内 229 133 -96 0.72 0.42 -0.30 1-2年 18 31 13.5 0.05 0.10 0.04 2-3年 66 53 -13.5 0.21 0.17 -0.04 3-4年 51 51 0 0.16 0.16 0.00 4-5年 3,246 3,210 -36 10.18 10.09 -0.09 5-6年 5,624 5,621 -3 17.63 17.66 0.03 6-7年 5,475 5,490 15 17.17 17.25 0.08 7-8年 8,048 8,536 488 25.24 26.82 1.58 8-9年 6,690 6,257 -433 20.98 19.66 -1.32 9-10年 600 600 0 1.88 1.89 0.00 10年以上 1,845 1,845 0 5.79 5.80 0.01 合计 31,890 31,825 -65 100.00 100.00 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0100200300400500600700800北京上海福建省广东省浙江省湖北省山东省四川省江西省湖南省河北省江苏省天津广西壮族自治区辽宁省安徽省重庆河南省陕西省吉林省山西省新疆维吾尔自治区 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 4 / 9 表3：本周二级资本债到期收益率（单位：%；BP） 品种 评级 2022/6/24 2022/7/1 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.4408 3.4328 -0.80 AA+ 3.4866 3.5035 1.69 AA 3.5965 3.6634 6.69 7Y二级资本债 AAA- 3.5322 3.5615 2.93 AA+ 3.6019 3.6312 2.93 AA 3.7119 3.7912 7.93 10Y二级资本债 AAA- 3.6404 3.6511 1.07 AA+ 3.7098 3.7205 1.07 AA 3.8198 3.8805 6.07 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 5 / 9 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 20农业银行二级01 88.30 100.26 100.31 -0.05 400.0 7.84 AAA- 北京 21建设银行二级01 75.20 100.38 100.41 -0.03 650.0 9.11 AAA- 北京 22工商银行二级03 46.20 100.28 100.35 -0.07 450.0 9.78 AAA- 北京 22农业银行二级01 40.10 99.96 100.09 -0.13 400.0 9.97 AAA- 北京 21邮储银行二级01 36.04 100.34 100.34 0.00 500.0 9.14 AAA- 北京 20民生银行二级 34.20 100.24 100.28 -0.04 500.0 7.99 AA+ 北京 19农业银行二级02 30.05 102.63 102.70 -0.07 500.0 6.71 AAA- 北京 22交通银行二级01 28.80 100.09 100.16 -0.07 300.0 9.65 AAA- 上海 20交通银行二级 28.00 100.65 100.67 -0.02 400.0 7.88 AAA- 上海 21兴业银行二级01 27.60 101.55 101.57 -0.01 300.0 9.32 AA+ 福建省 21中国银行二级03 26.20 100.78 100.82 -0.05 400.0 9.38 AAA- 北京 21兴业银行二级02 24.90 100.66 100.66 0.00 400.0 9.40 AA+ 福建省 19工商银行二级01 22.40 102.65 102.68 -0.03 450.0 6.73 AAA- 北京 19中国银行二级01 21.40 102.43 102.44 -0.01 300.0 7.23 AAA- 北京 21建设银行二级03 21.00 100.81 100.83 -0.02 350.0 9.36 AAA- 北京 22邮储银行二级01 20.30 100.44 100.54 -0.10 350.0 9.68 AAA- 北京 18国开17 19.60 102.61 102.64 -0.03 300.0 6.41 北京 18进出22 19.40 102.75 102.80 -0.05 300.0 6.31 北京 20建设银行二级 18.80 103.32 103.36 -0.04 650.0 8.20 AAA- 北京 20中信银行二级 15.80 102.30 102.30 0.00 400.0 8.12 AA+ 北京 20浦发银行二级03 15.30 103.50 103.49 0.01 300.0 8.21 AA+ 上海 19工商银行二级03 15.10 103.09 103.00 0.09 450.0 6.82 AAA- 北京 20工商银行二级01 14.50 103.33 103.36 -0.04 600.0 8.23 AAA- 北京 22湖北银行二级 14.40 99.87 99.33 0.55 25.0 9.99 AA- 湖北省 18长城二级资本债01 13.80 101.76 101.77 -0.01 75.0 5.88 AA+ 北京 19民生银行二级01 13.64 102.25 102.28 -0.03 400.0 6.66 AA+ 北京 21工商银行二级01 12.22 103.16 103.20 -0.03 300.0 8.56 AAA- 北京 19兴业银行二级02 12.00 102.70 102.71 -0.01 200.0 7.22 AA+ 福建省 17民生银行二级02 11.80 100.87 100.84 0.03 150.0 5.41 AA+ 北京 18建设银行二级02 10.90 102.78 102.81 -0.04 400.0 6.33 AAA- 北京 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 6 / 9 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 20天府银行二级01 97.68