云计算（5月）：海外需求回暖

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月1日│中国（大陆）月刊5 月云计算：1Q22 弹性 IaaS 收入/资本支出回顾亚马逊、谷歌、Meta、微软、阿里云、腾讯等全球50家计算云服务商，我们得出的结论是，在过去一个月（4月13日-5月13日），计算产业链主要公司总市值下跌16.46% )，这可能反映了市场对美联储加息和缩减政策的担忧。盈利方面，2022 年 1 季度海外 IaaS 收入同比增长 41%，较 21 年 4 季度同比下降 1.7 个百分点，但好于 Factset 一致预期（37%）。 MAGA 的综合资本支出在 22 年第一季度同比增长 28%，比 Factset 共识估计高 4 个百分点。 Factset-consensus 估计是对总收入/MAGA 在海外 IaaS 行业的综合资本支出在 22 年第二季度同比攀升 38/20%。我们的选择：中国移动；中国电信；中机旭创。IaaS：1Q22 海外 IaaS 总收入同比增长 41%过去一个月（4月13日-5月13日）全球主要云计算产业链企业总市值下跌16.35%。根据华泰追踪的亚马逊、谷歌和微软云业务收入数据，结合 Canalys 数据，2022 年 1 季度海外 IaaS 部门的总收入同比增长 41%（超过 Factset 共识估计 4 个百分点），较 2021 年第 4 季度下降 2 个百分点.具体而言，我们认为亚马逊 AWS/微软 Azure/谷歌云的收入增长都超过了 Factset 的一致预期，这反映了海外对云迁移的弹性需求。 Factset-consensus 估计，2Q22 海外 IaaS 行业的总收入同比增长 38%。SaaS/PaaS 公司收入稳定增长过去一个月，全球主要 SaaS 公司总市值下跌 21.48%。在中国云 SaaS 企业通过云转型持续渗透市场的同时，下游需求有望进一步释放。我们认为，云 SaaS/PaaS 公司可以继续受益于数字经济的发展。全球SaaS企业保持高速增长，ServiceNow/Block/MongoDB/Zoom/Snowflake 2021财年收入同比增长31/86/48/55/106%，持续增长。IDC：Equinix 机柜利用率上升； IDC利润见压力过去一个月（4月13日-5月13日）全球主要第三方IDC公司总市值下跌13.66%。 Equinix 22 年第一季度的机柜利用率为 81%，同比增长 3 个百分点或环比增长 2 个百分点。国内第三方IDC公司1Q22项目交付平稳，但机柜利用率环比没有明显提升针对互联网客户波动的需求；他们的利润是短期的华泰年中投资峰会行业表现通讯电子产品(%) CSI3002512(1)(14)(27)May-21 Sep-21 Jan-22May-22 资料来源：Wind，华泰研究股票推荐TP（本地公司代码货币）评级折旧和财务费用增加带来的压力。云基础设施：MAGA 的综合资本支出在 22 年第一季度同比增长 28%近一个月全球主要云基础设施公司总市值下跌14.93%，其中计算芯片公司下跌20.44%。根据我们的统计，MAGA 的综合资本支出（即 Meta、亚马逊、苹果、微软和谷歌；均以 PPE 为基础）在 22 年第一季度同比增长 28%，比 Factset 共识估计高 4 个百分点。 Factset-consensus 估计 2Q22 同比增长 20%。计算芯片方面，行业数据中心业务在 22 年 1 季度持续繁荣。然而，消费电子产品需求疲软引发了制造商对个人电脑出货量的担忧。鉴于此，英特尔对其 2Q22 盈利指引保持谨慎。风险：云供应商的资本支出低于我们的预期；行业竞争加剧。中国移动 941 HK 77.50 买入中国电信 728 HK 4.34 买入 中基旭创 300308 CH 34.61 买入 资料来源：公司数据、华泰研究估计股票研究报告技术云计算（5月）：海外需求弹性分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066分析师谢春生证监会编号 S0570519080006 xiechunsheng@htsc.com 证监会编号BQZ938+86-21-29872036分析师证监会编号 S0570520090002 证监会编号 BNC535于毅通讯超重（维持）电子产品超重 （维持） 技术2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。内容1Q22............................................................................................................................................................................................................63.7pp...................................................................................................................................................................................................6................................................................................................................................................................................................8........................................................................................................................................................................................8........................................................................................................................................................................................8回转 ..................................................................................................................................................................................................10 技术3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。5 月云计算：1Q22 海外 IaaS 行业的收入和资本支出有弹性回顾亚马逊、谷歌、Meta、微软、阿里云、腾讯等全球50家计算云服务商后，我们得出的结论是，在过去一个月（4月13日-4月13日- 5 月 13 日），这可能反映了市场对美联储加息和缩减政策的担忧。盈利方面，2022 年 1 季度海外 IaaS 收入同比增长 41%，较 21 年 4 季度同比下降 1.7 个百分点，但好于 Factset 一致预期（37%）。 MAGA 的综合资本支出在 22 年第一季度同比增长 28%，比 Factset 共识估计高 4 个百分点。 Factset-consensus 估计是对总收入/MAGA 在海外 IaaS 领域的综合资本支出在 2Q22 同比增长 38/20%，增长保持弹性。我们的选择：中国移动（941 HK）、中国电信（728 HK）、中基旭创（300308 CH）。图1：国内云计算相关板块公司市值（2022年）国内 IaaS 国内服务商 国内 SaaS/PaaS国内IDC 国内云基础设施50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%资料来源：彭博、华泰研究图2：海外云计算相关板块公司市值（2022年）海外IaaS 海外SaaS/PaaS 海外IDC100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%海外云基础设施（不包括计算芯片）海外计算芯片资料来源：彭博、华泰研究2020-12-312021-01-142021-01-282021-02-112021-02-252021-03-112021-03-252021-04-082021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-302022-01-132022-01-272022-02-102022-02-242022-03-102022-03-242022-04-072022-04-212022-05-052020-12-312021-01-142021-01-282021-02-112021-02-252021-03-112021-03-252021-04-082021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-302022-01-132022-01-272022-02-102022-02-242022-03-102022-03-242022-04-072022-04-212022-05-05 技术4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图3：中国云计算产业链企业即服务即服务（亿美元）归属于净利润母公司（百万美元）体育 (x)股价变动公司代码货币价格 市场价值2022E2023E2024E2022E2023E2024E1M年初至今阿里巴巴9988 香港港币80.002271197.30210.29248.7011.9711.4810.45-16.97%-30.87%腾讯700 港币港币344.204339189.38233.18274.5723.0719.0215.86-3.28%-20.07%百度9888 香港港币104.5039122.8231.6539.1718.3412.7710.37-14.22%-23.24%金山云KC美国美元3.188-2.01-1.46-0.81----31.47%-79.81%优云688158 频道人民币13.299-0.63-0.57-1.07----18.37%-49.89%意思是17.7914.4312.23-9.85%-26.16%中国主要技术lecom运营商（1亿美元）EBITDA (USDmn) EV/EBITDA (x) 股价变化公司代码货币价格电动汽车2022E2023E2024E2022E2