有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 美元指数反弹，继续压制贵金属 1）重要消息：美国政府正式宣布对俄罗斯采取一系列新制裁措施，包括禁止新进口俄罗斯黄金。（央视） 韩国6月消费者信心指数降至96.4，为2021年2月份以来收地跌穿100关口。 美国克利夫兰联储主席Mester：美国通胀率有可能会进一步升高，目前支持加息75个基点。高通胀给消费者信心笼罩阴云，预计美国经济不会发生衰退，但我们将看到今年经济增长有所放缓，希望明年利率高于4%。 美国一季度实际GDP年化季环比终值-1.6%，不及预期；美国一季度GDP平减指数年化季环比终值8.2，高于预期。 拜登：美国将增加在欧洲的军力部署，计划在波兰建立军事总部。 美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利齐聚一堂，均表达了如果通胀持续，将采取更有力的行动。其中，鲍威尔称美国经济有很好的条件来应对政策紧缩，软着陆是可能的，但将相当具挑战性。 2）行情回顾：6月29日（周三），沪金主力收跌0.26%至393.34元/克，沪银主力收跌1.48%至4527元/千克。欧美时段，伦敦金冲高回落至偏弱1820美元/盎司下方，伦敦银跌近1%至20.7美元/盎司附近。 3）逻辑观点：美联储主席鲍威尔称美国经济不会衰退，官员梅斯特支持7月加息75bp，成为第6位支持7月加息bp的官员，美元指数反弹至105附近，创1周新高，从而利空贵金属价格。但欧美扩大对俄制裁，油价短期恐难深跌，意味着通胀压力暂时难以显著回落，短期：区间震荡。 中期：维持7月加息前偏空观点不变。 推荐星级 ★★★ 2022年6月30日 星期四 有色金属·投研日报 则对金价构成一定支撑，贵金属也不会深跌。 综上，短期在多空博弈下，贵金属或以区间震荡走势为主。但下半年美联储或仍有1次75bp和数次50bp的加息预期，尤其是7月加息75bp正逐渐成为美联储官员之间的共识，故我们判断在美联储7月会议之前，贵金属仍有压制。此外，美联储将在3年内将缩表3万亿美元，加上虽然美国经济存有衰退风险但表现仍强于欧洲，故美元指数亦尚有支撑，也会限制贵金属的上方空间。综上，7月会议前的中期策略仍建议以逢高做空为主。 镍 宏观情绪反复，镍价短期震荡运行 1、现货方面：29日SMM1#电解镍报180700-186500元/吨。现货市场，金川升水报价9500-10500元/吨，均价元10000元/吨，价格较前一交易日下调1500元/吨。俄镍报价5700-6000元/吨，均价5850元/吨，价格较前一交易日下调400元/吨。今日金川升水普遍下调，主因今日盘面较高，其次受采购周期原因，近期下游采购情况偏弱。镍豆方面，镍豆价格175500-176500元/吨，较前一交易日现货价格上调700元，主因盘面价格反弹，当前镍豆生产硫酸镍经济性不如中间品，叠加合金目前主流原料依旧为镍板，导致镍豆现货都处于几无成交状态，近期镍豆现货几无成交。高镍铁行情平稳，报1395元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）据外媒，知情人士透露，目前青山控股仍持有LME镍空头头寸，但已缩减至3万吨左右，远低于此前超15万吨的峰值，并且均未通过摩根大通持有。青山控股通过摩根大通持有的最后空头头寸在过去几日被平仓，这意味着摩根大通已从此次轧空事件中退场。此前，摩根大通为青山控股持有的空头头寸的最大交易对手。 （2）美联储梅斯特称，今年我们将看到经济增长有所放缓，高通胀对消费者信心造成了负面影响。为了打压通胀，有必要继续加息。明年希望看到利率在4%以上。7月讨论的焦点将是50个或75个基点，他本人支持75个基点。 （3）近日，上期所再度召开关于镍豆交割事宜的讨论会。据了解，与会企业包括国内多家镍豆使用企业及贸易商等，会议针对镍豆的交割价格、镍豆生产年限、交割镍豆品牌等问题进行了深入讨论。据悉，多位与会者建议镍豆可平水交割，并对交割镍豆的品牌与生产年操作上建议观望，维持逢高空思路，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 有色金属·投研日报 限进行了要求。此前，上期所在2020年5月8日已经修改交割细则，理论上镍豆在NI2011合约上就已经可以交割，但上期所一直未公布镍豆交割的具体品牌、升贴水和生产日期等操作细节。 （4）外电6月28日消息，勘探视点公司创始人布伦特·库克表示，随着进入大宗商品的重构阶段，铜、镍和黄金将是最值得拥有的资产。库克非常确定铜价走势将表现良好，因为需求将远远超过供应。镍也是如此。黄金看起来也不错。库克在多伦多举行的PDAC 2022年大会上表示，整个电气化依赖于这两种工业金属和锂，而我们没有足够的铜供应来满足未来的需求。 3、总结展望：（1）宏观方面，美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示，美联储将继续加息以抑制通胀，加息的速度取决于未来的数据，美联储坚决承诺将通胀率恢复到2%，美国经济非常强劲，可以应对紧缩政策。他还承认美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性。国内疫情逐步好转，疫情防控政策有所放宽，而经济下行压力仍存，国常会提出系列支持政策，国内稳增长政策或持续发力。 （2）基本面看，1）全球库存仍在低位，低库存支撑沪镍back价差维持高位，近期现货进口持续盈利，保税区清关增加，后续国内纯镍供应趋紧格局或得到缓解；2）国内疫情仍影响终端需求，部分钢厂检修减产，对镍铁需求下滑，叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强，镍铁价格表现趋弱；3)不锈钢方面，原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱，现货价格易跌难涨，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，周末江苏大型钢厂减产消息传来，短期不锈钢维持供需两弱格局。本周佛锡两地库存大幅去化，市场对后续需求复苏仍有期待，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 总体而言，国内疫情防控政策有所放宽，复工复产预期回升提振宏观情绪，但中长期海外流动性收紧政策仍将对有色形成阶段性压力。目前全球镍库存仍在低位，国内纯镍供应趋紧格局延续，但随着近期纯镍进口窗口打开，后续国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，下游需求仍偏弱，国内疫情虽有好转，但不锈钢及新能源需求恢复仍需时日，关注后续需求恢复情况。目前镍仓单仅1000吨左右，上期所再次讨论镍豆交割事宜，短期在低仓单支撑下，沪镍近远月价差走扩，镍价震荡运行，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作上建议观望，以逢高空思路为主，套利关注沪镍买近卖远策略，注意防范市场风险！ 有色金属·投研日报 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 美国经济衰退担忧再起，铜价继续下挫 1、 事件回顾：（1）央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；（2）欧洲央行行长拉加德重申7月加息25个基点的计划，同时表示如果通胀继续创纪录，将准备采取进一步行动。她表示，欧洲央行将以“坚定而持续的方式”采取行动，应对欧元区创纪录的通胀。欧央行将允许利率“在必要的情况下”以必要的速度上升；（3）美联储布拉德：前瞻性指引表明，未来几个月可能会有更多的政策利率上调，这是一个经过深思熟虑的步骤，以帮助FOMC在必要时更快地调整政策，使通胀回到美联储2%的目标水平；美联储戴利：预计美国的经济增长将会放缓，也许会低于2%，但不会是负增长；由于俄乌冲突的影响，全球经济增长速度将放缓，这将对美国经济构成不利影响；美联储美斯特称，今年将看到经济增长有所放缓，高通胀对消费者信心造成了负面影响，希望明年利率高于4%，7月份加息讨论是关于加息50个基点还是加息75个基点，其提倡加息75个基点；（4）美国6月大企业联合会消费者信心指数98.7，为2021年2月以来新低，预期100.4，前值106.4；美国6月里奇蒙德联储制造业指数-19，为2020年5月以来新低，预期-5，前值-9；（5）美国第一季度实际GDP终值年化环比降1.6%，预期降1.5%，修正值降1.5%，初值降1.4%;美国第一季度核心PCE物价指数终值年化环比升5.2%，预期升5.1%，修正值升5.1%，初值升5.2%。 周三有色板块全线下跌，其中沪锡大跌8.60%，沪镍下跌3.56%，沪铜下跌2.19%，沪锌下跌0.91%，沪铝下跌0.85%，沪铅下跌0.49%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2208合约开于64800元/吨，价格大幅下挫，报收63470元/吨，跌1420元/吨。沪铜指数持仓增1.2万手，至35.3万手。LME铜跌2.15%（15:00价格）。 空单减仓 推荐星级 ★★ 有色金属·投研日报 现货方面，SMM平水铜价格64170元/吨，涨65元/吨，平水铜贴水5元/吨，跌55元/吨；SMM升水铜价格64185元/吨，涨55元/吨，升水铜升水10元/吨，跌65元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为240元/吨，涨90元/吨；连一与连二价差为120元/吨，跌20元/吨；连二与连三价差120元/吨，涨40元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，（1）国内适度放宽疫情防控措施，对市场产生短期提振，后续主要关注国内稳增长政策具体措施；（2）美国近期经济数据显示，美国经济复苏显现疲态，叠加美联储官员持续释放鹰派信号，市场对美国经济衰退担忧再起，打压有色板块；（3）俄乌局势仍较严峻，G7集团表示将对俄罗斯实施新一轮制裁措施，叠加原油供应持续偏紧，预计能源等干扰将持续存在，对能源价格产生支撑；基本面方面，全球铜库存持续走低，且当前国内外铜库存均处于历史低位水平，但由于需求端缺乏亮点，低库存更多的是支撑现货升水，对绝对价格提振有限。整体来看，短期在国内放宽疫情防控情况下，铜价或有所反弹。但在衰退担忧下，预计未来价格仍有下行压力。 铝 有色板块普跌，铝价下挫 1. 事件回顾：（1）央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；（2）欧洲央行行长拉加德重申7月加息25个基点的计划，同时表示如果通胀继续创纪录，将准备采取进一步行动。她表示，欧洲央行将以“坚定而持续的方式”采取行动，应对欧元区创纪录的通胀。欧央行将允许利率“在必要的情况下”以必要的速度上升；（3）美联储布拉德：前瞻性指引表明，未来几个月可能会有更多的政策利率上调，这是一个经过深思熟虑的步骤，以帮助FOMC在必要时更快地调整政策，使通胀回到美联储2%的目标水平；美联储戴利：预计美国的经济增长将会放缓，也许会低于2%，但不会是负增长；由于俄乌冲突的影响，全球经济增长速度将放缓，这将对美国经济构成不利影响；美联储美斯特称，今年将看到经济增长有所放 空单减仓 推荐星级 ★★★ 有色金属·投研日报 缓，高通胀对消费者信心造成了负面影响，希望明年利率高于4%，7月份加息讨论是关于加息50个基点还是加息75个基点，其提倡加息75个基点；（4）美国6月大企业联合会消费者信心指数98.7，为2021年2月以来新低，预期100.4，前值106.4；美国6月里奇蒙德联储制造业指数-19，为2020年5月以来新低，预期-5，前值-9；（5）美国第一季