中泰证券7月各行业观点及重点推荐标的

7月配置观点：分歧加剧，注重结构 回顾：我们6月观点是反弹行情步入后半程，认为本轮反弹的主要驱动力量来自较高的行业确定性叠加合理的估值修复，即期的基本面状态或将更占主导。配置方向上，建议关注直接受益复工复产等政策催化的方向和低位股的补涨需求。指数层面，6月市场风格明显偏向成长，创业板相关指数大幅领涨，科创50和上证50表现靠后。行业层面，消费者服务、汽车、电新、机械等行业领涨，石油石化调整，商贸零售、公用事业和建筑等板块表现低迷。我们6月金股组合上涨10.85%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益230.9%，相对沪深300的超额收益为198.6%，6月金股组合中表现较好的有中国中免（+31.82%）、欧普康视（+24.27%）、山西汾酒（+19.85%）等。 分歧加剧，注重结构。近期市场表现是4月26日以来系统性反弹行情的延续，叠加国内疫情好转、防控政策变化，疫后复苏的逻辑得到强化，随着行情不断上涨，市场多空分歧也开始加剧。宏观层面，5月经济数据整体较4月略有改善，但幅度比较有限，结构上房地产仍是经济最大的拖累，6月数据预计较5月进一步改善，但整体经济恢复斜率还是偏慢。 近期市场对房地产销售复苏的预期也在发酵，数据端由于去年的低基数，三季度房地产销售同比增速存在转正的可能性，但这次从销售到投资的传导可能依然需要较长时间，本质仍是民企地产公司信用问题没有解决。 整体而言，在流动性宽松和经济复苏预期强化的背景下，市场活跃度有望延续，但考虑到短期涨幅过大与中报潜在不确定性，指数后续进一步大幅上行的动能不足，当前位置建议淡化择时，更加注重结构选择。风险层面，建议重点关注油价走势，06年以来，原油价格出现单月大幅下跌的局面，往往对应着大类资产配置的风格转向，比如上一次21年11月原油价格大跌后全球股市随后步入调整期，这一次也依然值得警惕，尤其是海外市场，在短期加息落地后的反弹行情结束后，可能仍存在继续调整的压力。配置思路上，建议围绕疫后复苏和中报业绩两条主线进行配置，诸如受益防疫政策变化的出行链、受益房地产销售复苏的地产链等。 7月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券7月金股推荐如下：招商银行、华侨城A、泰格医药、安恒信息、圆通速递、顾家家居、震安科技、中国神华、申菱环境、海目星和港股通互联网ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 7月组合配置观点 分歧加剧，注重结构 回顾：我们6月观点是反弹行情步入后半程，认为本轮反弹的主要驱动力量来自较高的行业确定性叠加合理的估值修复，即期的基本面状态或将更占主导。配置方向上，建议关注直接受益复工复产等政策催化的方向和低位股的补涨需求。指数层面，6月市场风格明显偏向成长，创业板相关指数大幅领涨，科创50和上证50表现靠后。行业层面，消费者服务、汽车、电新、机械等行业领涨，石油石化调整，商贸零售、公用事业和建筑等板块表现低迷。我们6月金股组合上涨10.85%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益230.9%，相对沪深300的超额收益为198.6%，6月金股组合中表现较好的有中国中免（+31.82%）、欧普康视（+24.27%）、山西汾酒（+19.85%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 分歧加剧，注重结构。近期市场表现是4月26日以来系统性反弹行情的延续，叠加国内疫情好转、防控政策变化，疫后复苏的逻辑得到强化，随着行情不断上涨，市场多空分歧也开始加剧。宏观层面，5月经济数据整体较4月略有改善，但幅度比较有限，结构上房地产仍是经济最大的拖累，6月数据预计较5月进一步改善，但整体经济恢复斜率还是偏慢。近期市场对房地产销售复苏的预期也在发酵，数据端由于去年的低基数，三季度房地产销售同比增速存在转正的可能性，但这次从销售到投资的传导可能依然需要较长时间，本质仍是民企地产公司信用问题没有解决。整体而言，在流动性宽松和经济复苏预期强化的背景下，市场活跃度有望延续，但考虑到短期涨幅过大与中报潜在不确定性，指数后续进一步大幅上行的动能不足，当前位置建议淡化择时，更加注重结构选择。风险层面，建议重点关注油价走势，06年以来，原油价格出现单月大幅下跌的局面，往往对应着大类资产配置的风格转向，比如上一次21年11月原油价格大跌后全球股市随后步入调整期，这一次也依然值得警惕，尤其是海外市场，在短期加息落地后的反弹行情结束后，可能仍存在继续调整的压力。配置思路上，建议围绕疫后复苏和中报业绩两条主线进行配置，诸如受益防疫政策变化的出行链、受益房地产销售复苏的地产链等。 图表2：7月金股组合 来源：中泰证券研究所 7月各行业观点及重点推荐标的： 煤炭行业观点： 近期水电增速收窄，而火电日耗攀升，尽管短期在情绪影响下煤价有波动，销售有影响，但我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强，价格下跌空间有限，无需过分担心。 整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。 超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源； 无烟煤公司兰花科创。 第1重催化：气温升高，南方正式进入迎峰度夏阶段，电煤消耗会保持在高水位。 第2重催化：政策调控加码，行业供需失衡有望加剧——主产区长协煤锁量，市场煤供应更少，价格易涨难跌。 第3重催化：国际煤价高位运行，北半球夏天旺季到来，全球煤炭不够抢。当前价格依然倒挂，国内煤炭更受青睐。 第4重催化：疫后经济恢复，全国复工复产加快，工业用电加 快复苏。 第5重催化：煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现。煤炭板块的盈利确定性会超预期。 快递&商社行业观点： 疫后复苏，线下零售受益明显；快递行业受益于竞争格局优化，盈利性持续提升 珠宝：疫情期间商场的封锁，以及居民收入的悲观预期对行业需求造成了较大的影响。6月以来疫情扰动显著减弱，珠宝行业有望迎来复苏。 确定性标的推荐估值底部的传统珠宝龙头—周大生；弹性标的推荐处于门店快速扩张，品牌影响力持续提升的迪阿股份。 超市：超市此前有一定的疫情受益逻辑，因此短期业绩较优。但我们认为今年超市的业绩不只是短期反弹，而是很大可能进入趋势反转区间： （1）社区团购竞争大幅减弱；（2）物价趋势上行。推荐具备区域规模经济的家家悦，建议关注短期弹性可能较大的永辉超市 免税：疫情逐步结束客流复苏较快超市场预期；海南举办首届离岛免税节助力海南离岛免税销售快速恢复；海口竞品项目万象城开业项目招商低于预期；Q4中免新海港项目即将落地。悲观时期或已成过去，持续推荐中国中免。 快递：快递修复行情持续演绎，Q2-Q3利润预期持续高增。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。