政策与市场共驱，且看分布式光伏攻城略地

2021年分布式光伏新增装机首超集中式，2022年保持良好态势。国家能源局数据显示，2021年，国内新增分布式光伏装机29.28GW，占新增光伏装机的53.35%，为近年来分布式光伏装机规模首次超过集中式光伏装机规模；2022年Q1继续保持这一态势，分布式新增装机8.87GW，占新增光伏装机的67.15%。截至2022年Q1，国内分布式光伏累计装机规模达115.61GW，在国内光伏总装机规模中占比为36.36%。2016-2021年期间，国内分布式光伏装机规模的年复合增长率为60.45%，显著高于国内光伏行业整体增速。 测算存量建筑分布式光伏装机空间658GW，十四五期间装机空间增加249GW。2021年6月20日，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，提出在具有比较丰富屋顶资源的县（市、区）规模化开发屋顶分布式光伏，全国已报送676个试点县。我们测算，截至2020年全国存量建筑屋顶面积220亿平方米，全国分布式光伏的潜在装机空间约为658GW，其中以住宅和工业建筑为主，总装机容量占比分别为46.20%和31.41%。预计十四五期间，分布式光伏装机空间将增加2 49GW。 分布式项目IRR优于集中式，工商业分布式回报最佳。分布式光伏造价低于集中式，同时由于采用“自发自用、余电上网”的商业模式，电价通常高于集中式。根据户用分布式/工商业分布式/集中式光伏造价分别为3.30/3.70/4.10元/W等假设，我们测算了全国31个地区光伏项目的全投收益率。户用分布式/工商业分布式/集中式光伏全国平均的项目IRR分别为9.44%/11.79%/6.01%，工商业>户用>集中式，主要原因系工商业分布式的整体电价水平最高。 总结：从政策端，国家及地方政府大力支持整县推进政策，规模化开发分布式光伏，未来屋顶铺设比例有望快速增长；从市场端，分布式光伏造价显著低于集中式，自发自用模式下电价较高，项目经济性优于集中式。政策和市场共同驱动，分布式光伏前景光明。 建议关注优质分布式光伏运营商晶科科技（重点推荐）、芯能科技（重点推荐）、港华智慧能源、林洋能源、正泰电器、南网能源。 风险提示：行业规模测算偏差的风险；项目收益测算偏差的风险；市场竞争加剧的风险；政策不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.政策与市场共驱，分布式光伏迎来发展机遇期 1.1.分布式光伏新增装机量首次超过集中式，户用装机规模高增长 光伏发电已成为我国电力的重要来源，国内光伏装机持续快速增长。国家能源局数据显示，截至2021年，国内光伏累计装机规模达305.99GW，同比增长21.86%，太阳能发电在全部电源装机规模中占比为12.90%，较2020年的11.51%增加1.38pct。同时，2021年，国内太阳能发电量为3270亿kWh，在总发电量中占比为3.90%，较2020年的3.42%增加0.48pct。2021年，国内新增光伏装机规模54.88GW；2016-2021年期间，国内光伏装机规模的年复合增长率为32.31%，呈快速增长态势。 21年分布式光伏装机首超集中式。国家能源局数据显示，2021年，国内新增分布式光伏装机29.28GW，占新增光伏装机的53.35%，为近年来分布式光伏装机规模首次超过集中式光伏装机规模，2022年Q1继续保持这一态势，分布式新增装机8.87GW，占新增光伏装机的67.15%； 截至2022年Q1，国内分布式光伏累计装机规模达115.61GW，在国内光伏总装机规模中占比为36.36%，较2020年的31.15%和2021年的35.13%分别增加5.21pct和1.23pct。2016-2021年期间，国内分布式光伏装机规模的年复合增长率为60.45%，显著高于国内光伏行业整体增速。 近年户用分布式装机增长较快。2020-2021年间户用光伏为分布式装机主力，国家能源局数据显示，2021年，国内新增户用分布式光伏装机规模21.60GW，在2021年新增的分布式光伏装机规模中占比为73.77%。 2022年Q1，工商业新增规模超过户用，占新增装机的71.25%。 图表1：2021年国内不同电源的装机及发电量结构 图表3：国内分布式光伏累计装机规模 图表2：国内光伏累计装机规模及增长率 图表5：国内新增分布式光伏装机结构（GW） 图表4：国内新增光伏装机规模情况（GW） 分布式光伏装机地区分化较为显著，山东、河北、浙江、江苏、河南等省份分布式光伏装机规模居前。根据国家能源局数据，截至2021年，山东、河北、浙江、江苏、河南等省份累计分布式光伏装机规模分别为23.34、12.63、12.65、9.75、9.30GW，整体装机规模居于国内前列。 山东、河北、河南、安徽、浙江、江苏等省份2021年新增分布式光伏装机规模较大。根据国家能源局数据，2021年，山东、河北、河南、安徽、浙江、江苏等省份新增分布式光伏装机规模分别为8.67、5.17、3.59、2.16、1.98、1.87GW，新增分布式光伏装机规模相对较大。分布式装机呈现东多西少的格局，装机存量及增量主要集中在人口密集、工业发达的东部地区。 图表6：国内各地区分布式光伏累计装机规模（万千瓦） 图表7：2021年国内各地区分布式光伏新增装机规模（万千瓦） 1.2.政策与市场共驱，推动分布式装机高增 1.2.1.整县屋顶开发政策驱动分布式光伏装机增长 整县屋顶分布式光伏开发试点方案出台，助力分布式光伏装机增长。 2021年6月20日，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，提出在具有比较丰富屋顶资源的县（市、区）规模化开发屋顶分布式光伏，并提出党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。整县屋顶分布式光伏开发试点方案政策推进，屋顶分布式光伏建设提速。 整县屋顶分布式光伏开发试点名单公布，屋顶分布式光伏开发建设有序推进。2021年9月8日，国家能源局综合司发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，指出全国各省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团共报送试点县（市、区）676个，全部列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。整县屋顶分布式光伏名单确定，未来各县（市、区）有望按照政策规划逐步推进屋顶分布式光伏的建设运营，分布式光伏产业迎来发展机遇期。 图表8：各省（自治区、直辖市）屋顶分布式光伏试点县报送数量 地方政府积极推进整县屋顶分布式光伏开发，分布式光伏装机规模或将持续快速增长。随着国家大力推进屋顶分布式光伏开发建设的政策执行，各地政府积极制定相关工作方案推动当地屋顶分布式光伏项目的开发建设，明确屋顶分布式光伏建设规模和节奏的省份有甘肃、浙江、山西、河南、陕西、山东等。 图表9：部分省市出台的整县屋顶分布式光伏建设方案 整县屋顶分布式光伏政策推进背景下，预计存量建筑的分布式光伏装机规模潜在空间为658GW。 测算全国建筑屋顶面积220亿平方米。根据《中国建筑业统计年鉴》，我国2011-2020年间住宅/工业/商业服务/办公/公用建筑的竣工面积分别为251/34/25/20/20亿平方米，期间总竣工面积349亿平方米（其中工业厂房无2019-2020年数据，采用2011-2018年平均值补全）。根据住房和城乡建设部新闻发言及国家统计局人口数据，2019年我国存量居民住房面积609亿平方米，为2011-2019年间竣工住房面积的2.69倍。 假设其他类型建筑同样存在这一关系，则截至2020年我国存量建筑竣工面积为883亿平方米。假设住宅/工业/商业服务/办公/公用建筑的平均层数分别为5（考虑到农村住宅拉低平均数）/1.5/3/10/5，则我国存量建筑物屋顶面积在220亿平方米。 测算存量建筑分布式光伏装机空间658GW，以住宅和工业建筑为主。 整县推进政策规定建筑物屋顶铺设比例根据建筑类别在20-50%不等，我们使用该政策中的规定作为各类建筑屋顶光伏铺设比例。假设使用540W、182组件，参照晶澳、晶科、隆基联合发布的《182组件产品白皮书》，组件尺寸为2 .27*1.13m ，折合功率密度210.5W/平方米，综合考虑光伏安装倾角与间距，假定实际功率密度为120W/平方米。从上述逻辑我们测算当前全国分布式光伏的潜在装机空间约为658GW，其中以住宅和工业建筑为主，总装机容量占比分别为46.20%和31.41%。 图表10：截至2020年存量建筑分布式光伏装机空间测算 测算十四五期间，分布式光伏装机空间将增加249GW。假设2021-2025年间每年新增建筑竣工面积和2020年相同，随着分布式光伏产业进一步成熟及推进力度加大，铺设比例较整县推进试点方案中的比例提升一倍，即住宅40%、工商业建筑60%、公共建筑80%。测算得到十四五期间增量屋顶面积42.43亿平方米，每年增量建筑可释放49.77GW装机空间，五年合计249GW。 图表11：十四五期间增量建筑分布式光伏装机空间测算 1.2.2.电价上行叠加能耗双控趋严，分布式光伏装机意愿提升 电力市场化改革持续推进，市场化交易电价上浮。2021年10月11日，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提出实现煤电100%市场化交易，且煤电市场化交易价格浮动范围扩大至上下浮动20%，高耗能行业不受20%限制。2021年10月以来，多地电力市场化交易价格较基准价上涨达20%，如江苏、浙江、安徽、湖北等省份。此外，从部分火电企业2022年一季度平均上网结算电价来看，多数公司电价均大幅增加。 2022年多省年度长协电价实现顶格上浮。2021年12月23日，江苏电力交易中心公布《2022年江苏市场电力年度交易结果》，市场年度总交易量为2647.29亿kWh，成交均价为466.69元/MWh，较该省燃煤基准价391元/兆瓦时上涨19.36%；据北极星售电网，广东、河北、广西2022年年度交易总成交均价较各省基准价均实现大幅上涨，其中河北省较燃煤基准价溢价19.99%。整体而言，2022年国内电价中枢有望上移。 电价上涨致企业成本增长，提高分布式光伏建设意愿。当前，煤炭价格仍处于高位，火电市场化交易电价仍处于上涨态势。电价上浮使得企业经营成本增加，而分布式光伏“自发自用、余电上网”模式下，企业可通过消纳分布式光伏产生的电量享受电价折扣，有助于降低企业经营成本。因而，电价上浮背景下，预计工商业企业建设屋顶分布式光伏的意愿显著增加。 图表12：2021年部分省份煤电成交价格情况（元/kWh） 图表13：2022年部分省份年度长协电价情况 图表14：2022年一季度火电公司平均上网结算电价 能耗双控趋严，多地出现限电限产现象。2021年9月11日，国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出完善指标设臵及分解落实机制、增强能源消费总量管理弹性、健全能耗双控管理制度等举措，进一步完善能耗双控制度，促进节能降耗。由于能耗双控趋严，2021年9月以来，部分能耗预警地区的政府部门为完成能耗管控目标，对当地企业进行限电限产，这在一定程度上影响了企业的生产节奏，对企业经营带来负向影响。 自建分布式光伏可降低限电限产影响，驱动分布式光伏装机增长。通过自建分布式光伏，配套建设储能、微电网系统，可有效保障企业生产所需的电力供应。自限电限产现象发生以来，工商业企业加装分布式光伏的意愿显著增加。尽管当前政策推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，能耗双控力度有所弱化，但碳排放总量和强度考核力度增强。分布式光伏作为低碳清洁能源，有助于工商业企业降碳减排，工商业企业分布式光伏装机意愿有望进一步提升。 图表15：2021年各地限电限产政策梳理