百年醋企焕新生，多方改革静待验证

恒顺醋业是一家百年醋企，位于镇江，于2001年上市。公司的营收从2012年的11.5亿元增长至2021年的18.9亿元，年复合增长率为6.5%。公司的归母净利润从2012年的-0.4亿元增长至2021年的1.2亿元。食醋和料酒是公司的主要产品，食醋行业CR5约19%，恒顺市占率7%。料酒行业CR5约18%，恒顺市占率2%。公司正在实施多项改革，包括优化品牌、产品结构，提价，以及营销、渠道和激励等方面的改革。我们看好公司改革进展带来的新变化，低基数下有望弹性发展。预计公司2022-2024年EPS分别为0.12/0.18/0.22亿元，对应PE分别为100/70/57倍，维持“推荐”评级。