每日头条 2022年6月28日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国5月耐用品订单高于预期 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数222302.35-4.99国企指数78172.46-5.09上证综合指数33790.88-7.16沪深300指数44441.13-10.04创业板指数28310.22-14.81日经225指数268711.43-6.67道琼斯指数31438-0.20-13.48标普500指数3900-0.30-18.17纳斯达克指数11525-0.72-26.34罗素2000指数17720.34-21.09德国DAX指数132060.67-16.86法国CAC指数6047-0.43-15.46富时100指数72580.69-1.71俄罗斯指数23920.00-36.85预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.131.012.94国企指数9.110.932.57上证综合指数0.000.001.99MSCI中国指数0.000.002.15道琼斯指数20.135.941.68波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数27.23-6.2758.13VHSI指数31.023.9958.67商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16311.2322.92LME铜连续84180.44-14.39COMEX黄金连续1821-0.31-0.42COMEX白银连续21.160.20-9.29ICE布油110.982.4842.98利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.191.47152.0610年期美国国债3.141.59107.545年期中国国债2.650.002.2610年期中国国债2.840.001.37数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 标普全球评级在其《第三季度经济展望》报告中表示，该公司目前预计2023年美国将陷入低增长衰退，预计美联储今年将继续靠前加息并缩减资产负债表规模。预计联邦基金利率到年底将达到3%-3.25%，2023年底之前将攀升至3.5%-3.75%，直到2024年第三季度首次降息。标普下调欧元区的经济增长预期，将今年欧元区经济增长预测下调至2.6%。 ⚫ 美国5月耐用品订单环比升0.7%，预期持平，前值自升0.5%修正至升0.4%。5月份美国工厂耐用品订单增幅高于预期，表明即便在利率上升和对经济担忧加剧的情况下，企业投资迄今仍保持强劲。 ⚫ 港交所发布提示称，香港特别行政区成立纪念日假期将至，南向港股通将于7月1日（星期五）暂停交易；而北向沪股通和深股通将于6月30日（星期四）至7月1日（星期五）暂停交易。7月4日（星期一），沪深港通将如常开通。 港交所：现有的香港股票期货的市场庄家交易费折扣将会延长至2023年6月30日，包括首尾 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 两日；是次交易费折扣并不适用于盈富基金及恒生中国企业指数上市基金的香港股票期货。 ⚫ 央行行长易纲表示，中国利率形成机制是由市场供求决定的，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。目前定期存款利率约1-2%，银行贷款利率约4-5%，同时债券和股票市场较为有效地运行。 ⚫ 今年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%，1-4月为增长3.5%。5月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升；规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2个百分点。 ⚫ 继反垄断法时隔14年完成首次修订后，市场监管总局就5份部门规章和1份行政法规公开征求意见，以适应反垄断监管实践新要求，提高执法透明度和可预见性。其中，《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案征求意见稿）》显示，参与集中经营者的全球合计营业额、中国境内合计营业额和单方中国境内营业额由现行的100亿元、20亿元和4亿元，分别提高到120亿元、40亿元和8亿元；对于在中国境内营业额超过1000亿元的企业开展经营者集中，符合一定条件的，纳入审查范围。 ⚫ 据工信部，随着企业复工复产、物流保通保畅有序推进，中小企业主要效益指标企稳向好。5月份规模以上中小企业营业收入同比增长6.8%，增速较4月上升3.7个百分点；利润总额同比下降3%，但降幅较4月份收窄3个百分点。工信部对4.3万户中小企业问卷调查显示，6月份，近五成中小企业有招工需求。 ⚫ 微信正式推出青少年模式支付限额功能，包括“每日消费限额”和“单次消费限额”。开启支付限额功能完成设置后，青少年每日累计消费无法超过监护人所设置的每日消费限额，单次消费也无法超过监护人所设置的单次消费限额。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-27中国5月工业企业利润:累计同比(%)3.51.02022-06-27美国5月成屋签约销售指数(2001年=100)99.299.92022-06-27美国6月达拉斯联储制造业产出指数18.82.3数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,86832.3621.7516.320.451.139.33比亚迪1211.HK10,936208.73101.5860.357.330.047.80广汽集团2238.HK1,7818.177.846.410.713.289.30银行汇丰控股0005.HK10,55811.7010.5910.110.650.497.40建设银行0939.HK14,1633.753.693.410.446.9712.08农业银行1288.HK12,1873.593.403.160.380.0010.88工商银行1398.HK18,8683.843.753.500.430.0011.40中国银行3988.HK10,6443.543.373.140.370.0011.16保险友邦保险1299.HK9,94717.1817.1715.091.901.7711.80中国平安2318.HK10,0048.486.285.240.935.2615.22中国人寿2628.HK8,6978.275.794.890.635.6710.96金融服务港交所0388.HK5,07444.6539.5734.409.632.2225.27国泰君安2611.HK1,4735.515.464.430.4915.228.69中信证券6030.HK3,5979.468.977.590.931.9211.36房地产新鸿基0016.HK2,6929.519.028.35n.a.5.335.20中国海外0688.HK2,6165.335.214.860.595.0611.30领展0823.HK1,36719.8325.6013.390.854.693.90长实集团1113.HK2,0319.568.037.100.533.956.80碧桂园2007.HK1,1043.373.273.120.367.6412.30万科企业2202.HK2,4627.636.575.960.728.1510.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.0.000.00石油中石化0386.HK5,4984.506.260.000.4614.827.50中石油0857.HK11,0355.355.305.87n.a.7.237.90中海油0883.HK5,1375.564.173.950.7514.6218.74资源鞍钢股份0347.HK3453.284.203.850.378.758.09江西铜业0358.HK5904.855.385.16