王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：震荡。中期走势：震荡调整。 PP短期：震荡。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE09合约运行区间【8400-9000】。 PP09合约运行区间【8300-8900】。 逻辑驱动 市场价格弱势窄调。近期国际原油总体呈现先高位震荡后单边下跌的态势，石化生产企业出厂价格多有松动，货源成本支撑减弱。现货来看，供应端变动有限。目前下游开工变动不大，刚需平稳释放，但近期下游新增订单不足，逐步进入传统需求淡季，需求有转弱预期。 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、国外疫情再次恶化； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 板块深跌 现货延续弱势 聚烯烃投资策略周报 2022年6月25日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：09合约运行区间【8400-9000】看待。 核心逻辑：油价恐将维持弱势盘整，对PE成本支撑力度偏弱。供应量方面来看，PE库存变化不大，港口库存及社会库存窄幅波动，石化库存略有下降。预计6月底-7月到港环比增加，但整体增量有限。下周炼化企业检修有所减少，初步预计下周PE检修损失量在8.27万吨，环比减少2.25万吨。农膜需求变化不大，订单跟进有限，行业整体开工依旧偏低。其他PE下游需求整体仍显清淡，少量刚需拿货。基于此，预计下周国内聚丙烯市场偏弱运行。 行情回顾：国内聚乙烯市场价格连续走软。上游原油市场下跌为主，整体大宗商品市场交投气氛欠佳，进一步加重聚乙烯市场玩家看空心态。下游需求尚处淡季，工厂订单多不及去年同期，聚乙烯现货消化缓慢，各环节库存有所累积，石化及贸易商销售压力增加，现货市场价格整体承压下行。当前线性主流价格8500-9000元/吨，跌幅在150-320元/吨；高压主流价格在10600-11450元/吨，跌幅在200-400元/吨不等；低压各品种价格多数下跌，跌幅在50-350元/吨不等。期货方面，周线级别上，LLDPE价格收出绿色阴线，KDJ指标来看，指标K线拐头向下或与指标D线相交，后市价格重心或将有所下移。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、周供应量微增 供应量方面来看，PE库存变化不大，港口库存及社会库存窄幅波动，石化库存略有下降。预计6月底-7月到港环比增加，但整体增量有限。下周炼化企业检修有所减少，初步预计下周PE检修损失量在8.27万吨，环比减少2.25万吨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、上周聚乙烯库存环比上升 6月17日国内PE库存环比6月10日增加2.56%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加5.51%，PE样本港口库存环比增加0.32%，样本贸易企业库存环比增加0.55%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数稳定 本周PE下游开工多数稳定。需求方面农膜需求趋弱，随着后期道路运输逐渐恢复，另一方面各大电商“6.18”购物节临近，小中空的部分主要下游领域，例如洗化产品包装、饮品包装等需求有望增加，下游采购积极性或有所提升，加之原油价格高位给予成本面一定支撑，预计5月下旬国产HDPE小中空价格窄幅震荡，以消化前期跌幅为主。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱整理。中期走势：震荡。 操作建议：预期09合约区间【8300-8900】看待。 核心逻辑：原油弱势调整，聚丙烯成本面支撑减弱。供应端，虽暂未新增产能释放，但部分检修装置计划重启，短期暂无新增检修装置，供应预计小幅增加。需求端，目前下游开工变动不大，刚需平稳释放，但近期下游新增订单不足，后期传统需求淡季来临需求有转弱预期。基于此，预计下周国内聚丙烯市场偏弱运行。 行情回顾：聚丙烯价格震荡走低，重心较上周有所下滑。截止到本周四，华东拉丝价格均价8726元/吨，环比节前一周均价8903元/吨下跌1.99%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅扩大。PP期货本周高位回调后持续走弱，重心较上周有所下移，抑制现货市场。现货方面，周内部分检修装置重启，供应端整体压力不大；需求端表现延续疲软，下游步入淡季，企业新增订单不足，入市采购积极性欠佳，制约市场上行，现货价格震荡走低。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷小幅增加 暂未新增产能释放，但部分检修装置计划重启，短期暂无新增检修装置，供应预计小幅增加。装置检修方面，本周PP产量约54.56万吨，环比减少3.59%。初步预计下周PP装置检修损失量在8.77万吨，环比减少22.51%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 七、聚丙烯库存环比增加 6月17日国内PP库存环比6月10日上升4.84%。其中主要生产环节PP库存，港口库存、贸易商库存上升。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求开工开始恢复，刚需释放为主 需求难有好转。目前下游多数领域开工稳定，需求平稳释放。但下游新增订单无好转迹象，部分企业因成品库存偏高，盈利水平较差。同时目前逐步进入传统需求淡季，后期随着天气的逐步升温，下游有降负荷生产预期。总体来看，预计短期需求将难有好转，刚需释放为主。 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-676341