格林大华期货钢材期货月报：供应恢复需求证伪,价格宽幅震荡

钢材期货月报 供应恢复需求证伪，价格宽幅震荡 多空逻辑： 利多因素：需求正在逐步复苏，钢企开始复产，但是产量暂时偏低。3月中上旬或仍将有限产措施。 利空因素：钢企复产，3月下旬钢企可能出现大规模复产，供应将明显回升。政策对大宗商品价格干预。 操作建议：需求暂不及预期拖累钢材价格，价格弱势震荡。需求复苏后预计产量也将增加，供需博弈，进入需求证伪阶段，预计价格宽幅震荡。由于政策对大宗商品价格监管，一定程度上抑制黑色系价格上行空间。此外关注行业政策，如果继续压减产量，则利好价格。 风险提示：俄乌冲突、企业限产、企业复产、下游需求变化、原料价格 联系我们 研究员： 韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020 投资咨询：Z0011863 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年02月27日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 tWcZkWdVaXlWpOsQmP8OcM7NnPoOpNpNkPpPnOkPnNrM8OqRsPuOtRsPNZsOqNPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾 供应：截止10月份全国粗钢产量实现同比下降，阶段性完成目标。但是分省市来看，部分地区尚未完成任务，未来两个月仍将继续压减，但是压减空间相对有限，甚至不排除部分已经完成任务的企业进行复产。此外，北方进入采暖季，按照生态环境不要求，错峰生产范围扩大，12月供应端大概率保持正常偏紧状态。但是一旦出现企业复产，可能在情绪上对价格不利。 需求：消费淡季，下游成交仍然较为疲弱。房地产下行趋势不改，基建或将在明年一季度或者上半年才能形成更多实物量，下游需求整体表现不佳。但是12月份面临冬储备货，可能在一定程度上有利于钢材价格。 库存：库存仍在继续降库中，进入12月份，降幅可能放缓，甚至出现累库。 成本：煤炭价格受到相关部委干预后，煤焦价格回落，铁矿石价格偏低，成本重心不断下移。 操作：尽管压减任务完成在望，但是采暖季限产和冬奥会可能带来的限产，供应端预计依然保持偏紧状态。防范企业复产带来的干扰。需求方面，下游需求疲弱。 风险：疫情新型变异导致的市场恐慌、环保限产不及预期、企业复产、下游需求、成本重心 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 节后螺纹宽幅震荡，价格重心下移。 数据来源：pobo，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 螺纹钢05合约日K线 1.3 复盘对比 节后螺纹表现出震荡偏强态势。 但是多部委关注大宗商品价格，发改委通知，进一步强化大宗商品期货市场监管，加强大宗商品价格检测预警，尤其针对铁矿石价格的监管，导致铁矿石价格跌停，并带动螺纹价格下跌。 钢厂复产，但是下游需求启动缓慢，导致价格重心下移。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供应：冬奥会结束后，企业开始复产，开工率和周度产量都出现明显提升，预计残奥会期间仍将执行限产措施，同时叠加两会会有限产措施。待残奥会和两会结束后，采暖季接近尾声，预计钢企可能出现大范围复产，供应恐会明显增加。 需求：下游需求正在启动，但是复苏进度低于市场预期，关注后期需求复苏进度。 库存：库存仍在增加，并且增幅放大。需求未完全释放前，仍有累库空间，预计维持1-2周时间，待需求步入正轨，库存将进入去库通道中， 成本：政策对于铁矿石煤炭价格干预，将一定程度抑制原料价格上行空间，同时政策对于大宗商品价格监管也会影响钢材价格。 操作：需求暂不及预期拖累钢材价格，价格弱势震荡。需求复苏后预计产量也将增加，供需博弈，进入需求证伪阶段，预计价格宽幅震荡。此外由于政策对大宗商品价格监管，一定程度上抑制黑色系价格上行空间。 风险：俄乌冲突、企业限产、企业复产、下游需求、成本重心 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素减弱——产量保持低位，后期有增加空间 1.高频数据显示，春节前后冬奥会召开，多地钢厂限产。 2.近期部分企业已经开始复产，但残奥会及两会期间可能再度执行限产政策，待3月中下旬，限产解除，采暖季尾声预计将出现大范围复产显现，产量可能出现明显回升。 数据来源：Wind，Mysteel 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 样本企业螺纹钢周度日产（万吨） 样本企业钢材钢周度日产（万吨） 中钢协会员企业粗钢每旬日产（万吨） 200 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400 节前15周 节前13周 节前11周 节前9周 节前7周 节前5周 节前3周 节前1周 节后2周 节后4周 节后6周 节后8周 节后10周 节后12周 节后14周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 600 700 800 900 1000 1100 1200 节前15周 节前13周 节前11周 节前9周 节前7周 节前5周 节前3周 节前1周 节后2周 节后4周 节后6周 节后8周 节后10周 节后12周 节后14周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 140 150 160 170 180 190 200 210 220 230 240 250 1月上旬 1月下旬 2月中旬 3月上旬 3月下旬 4月中旬 5月上旬 5月下旬 6月中旬 7月上旬 7月下旬 8月中旬 9月上旬 9月下旬 10月中旬 11月上旬 11月下旬 12月中旬 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2.2 多空逻辑 利多因素减弱——长、短流程企业均出现复产，开工率暂处于历史低位 1.春节前后受冬奥会限产影响，长流程开工率不断走低。随着冬奥会结束，长流程企业开始复产，高炉开工率回升，但是仍处于同期低位。 2.春节前短流程企业普遍停产，节后陆续复产，福建省短流程基本全面复产，广东省尚有三分之一未复产，电炉开工率明显调高。 3.3月份，残奥会及两会召开期间，预计部分长流程企业仍将执行限产措施，待3月中下旬可能出现大规模复产。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 全国电炉开工率 全国247家钢企高炉开工率 唐山高炉开工率 全国247家钢企高炉产能利用率 60 65 70 75 80 85 90 95 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 2.2 多空逻辑 中性因素——节后社会库存迅速增加 1.春节前社会螺纹和钢材库存处于5年以来同期低位，但是节后第三周，螺纹社会库存已经不是5年同期最低水平，钢材总库存仍然是同期最低。 2.厂库库存目前处于历史同期低位。 3.最近两周钢厂开始复产，钢厂库存向社会库存转移，社会库存增加迅速。 4.下游需求正在逐步恢复，预计库存仍有继续增加空间，但是需求完全释放后，库存将开始去库。 数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 钢材社会库存（万吨） 螺纹钢社会库存（万吨） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 节前15周 节前12周 节前9周 节前6周 节前3周 节后1周 节后4周 节后7周 节后10周 节后13周 节后16周 节后19周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 节前15周 节前12周 节前9周 节前6周 节前3周 节后1周 节后4周 节后7周 节后10周 节后13周 节后16周 节后19周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 钢材厂库库存（万吨） 螺纹钢厂库库存（万吨） 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 节前15周 节前12周 节前9周 节前6周 节前3周 节后1周 节后4周 节后7周 节后10周 节后13周 节后16周 节后19周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 节前15周 节前12周 节前9周 节前6周 节前3周 节后1周 节后4周 节后7周 节后10周 节后13周 节后16周 节后19周 2018春节 2019春节 2020春节 2021春节 2022春节 2.2 多空逻辑 利空因素边际减弱——下游需求逐步复苏，但是进度偏慢 1.节后需求正在稳步复苏，日成交量在10万吨左右。 2.但是就历史同期数据来看，目前的成交量尚偏低，下游需求复苏的进度偏慢。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 全国237家贸易商建材成交量（万吨） 0 5 10 15 20 25 30 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 2.2 多空逻辑 利空因素——行业盈利水平较高，将刺激企业复产 1.目前长流程行业盈利水平整体可观，盈利在500元左右。 2.较为可观的盈利水平，钢企复产后，将刺激企业生产意愿。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 全国237家贸易商建材成交量（万吨） -500 0 500 1000 1500 2000 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2020-... 2020-... 2020-... 2020-... 2021-... 2021-... 2021-... 2021-... 2022-... 杭州螺纹 唐山螺纹 Part 3 风险提示 3. 风险提示 请务必阅读文后免责声明 俄乌冲突 行业政策 环保限产 下游需求 成本支撑 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所