基本金属行业周报：宏观氛围令价格承压，关注新兴需求提振

报告摘要: ►贵金属：美联储坚定降低通胀，经济前景担忧及避险需求继续支撑黄金投资价值 本周COMEX黄金下跌1.70%至1828.10美元/盎司，COMEX银下跌3.55%至21.18美元/盎司。金银比较上周走高，目前为86.33。COMEX白银非商业净多持仓增加，COMEX黄金非商业净多持仓增加。SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓下降。 本周鲍威尔连续两日在国会听证会上发言，他坚决承诺将通胀率恢复到2%，美联储遏制通胀的承诺是“无条件的”，加息的速度取决于未来的数据，在第二场听证会上还表示资产负债表最终将比现在减少大约2.5至3万亿美元。鲍威尔坚定的鹰派态度使得市场预期7月加息75个基点的概率继续走高。同时，鲍威尔还承认美国经济有可能陷入衰退，称实现软着陆非常具有挑战性。在这样的言论之下，本周多家华尔街机构警示衰退风险，美国6月密歇根大学消费者信心指数创历史新低。由于经济衰退担忧，交易员减少对美联储后续加息程度的预期。 尽管通胀水平已经很高，但目前俄乌冲突仍难言将结束，欧洲能源的供需错配也有发酵趋势，供应链问题导致的能源、原材料、食品的高物价依旧给通胀上行提供潜在的驱动，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。此外，俄乌冲突长期持续，对全球经济前景黯淡的担忧也在逐步升温。从而，对于滞涨及全球经济前景的担忧将继续支撑贵金属价格。同时，地缘政治风险仍在持续，国际局势继续动荡，贵金属避险价值凸显。 整体而言，美联储关于使通胀回落的坚定表态增强市场对加息的预期，将使商品价格承压，但通胀短期难控制到位，美国滞涨及全球经济前景担忧仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。 ►基本金属：宏观氛围压制有色价格表现，海外能源问题扰动铝锌供应 本周基本金属较上周多数下跌，LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格分别较上周下跌7.01%、2.12%、5.05%、5.39%、19.18%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格分别较上周下跌9.03%、4.22%、7.08%、1.13%、16.56%。 铜：宏观悲观情绪主导，供需难见提振 本周鲍威尔坚决承诺将通胀率恢复到2%，同时承认美国经济有可能陷入衰退。市场对7月继续加息75个基点的概率再 走高，同时关于衰退的担忧继续升温，紧缩压力及对于经济前景的担忧均使铜价承压。 基本面上，海外铜矿呈现恢复状态，本周Antofagasta与日本冶炼厂敲定的TC/RC较去年同比呈现回升态势，显示矿端趋于宽松，未来随着几个大型矿山项目投产，矿端供应的增长将更为确定。随着5-6月我国冶炼厂的集中检修期逐渐过去，下半年呈现供应逐步增长的格局不变。需求端依然难见明显提振，海外在加息和地缘政治影响下，衰退担忧令需求不甚乐观。国内方面，受内销和出口双疲弱的影响，我国家用空调6月排产同比下降12.4%，本周国内华南暴雨影响部分铜杆消费，地产相关领域消费不佳，关注车企恢复情况及后续基建对消费的拉动。 整体上，宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：能源担忧下内外供应分化，全球需求提振仍有限 供应端，本周澳大利亚电解铝因能源紧缺而导致产能缩减的担忧缓解。而欧洲能源危机的担忧本周小有兑现，世纪铝业旗下Hawesville铝厂宣布由于能源价格高企而将暂时停产。 欧洲面临的能源危机仍在发酵之中，一方面，由于欧洲的异常高温，对电力需求增加导致日前电价飙升，同时夏季也是欧洲为冬季天然气需求备库的时间节点，另一方面，俄罗斯减少天然气出口，供应收缩。两相夹击之下，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 海外在兑现减量及担忧减量的预期之中，而国内运行产能依旧呈现抬升的态势，发改委价格监测中心表示将进一步保证我国电力供应，避免“拉闸限电”现象出现，电力保障充足利于产能释放，剩余产能未恢复地区电解铝供应增量集中在下半年，中期国内供应的恢复对价格有所压制。目前国内需求好转仍相对有限，尚待刺激政策的更多驱动，而海外在地缘政治冲突、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，短期海外供应端仍面临能源紧张带来的减产风险； 国内供应端缓慢实现增量。而国内短期消费仍偏弱，驱动在于后续国内消费好转力度；海外对需求的担忧渐起。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，届时价格承压。 铅：供需双弱格局延续，成本及原料带来价格支撑 原生铅方面，精矿依旧呈现偏紧局面，原料问题对铅冶炼厂生产的制约延续；再生铅成本支撑显著，铅价下跌再生铅利润亏损，影响生产出货意愿。目前铅精矿和废电瓶原料的供应相对偏紧。需求端仍处淡季，疫后经济恢复对消费的改善目前尚不明显，整体消费不佳，需求弱势但有成本和原料支撑，预计铅价维持弱势。 锌：内外供应面临扰动，仍有待需求提振 本周锌内外供应面临的缩减担忧均较上周有所增长。海外方面，能源价格不断上涨导致对欧洲现有冶炼产能缩减的预期，以及低库存的现实，均引发对供应端的担忧，LME锌升水持续走高凸显当下供应紧张，挤仓情绪升温。国内方面，受广西暴雨天气影响，部分冶炼厂被迫停产，下调6、7月的产量预期，同时5月进口依旧亏损之下进口仍呈现同比大幅的减量，而出口依旧，在当下海外供应紧张的担忧之下，6月或将继续维持净出口，国内供应也面临减量。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 而本周需求端的好转依旧相对有限，在刺激政策下，市场对基建等需求好转有预期。海外面临经济衰退压力下的需求疲弱。下方有成本支撑，对价格的驱动程度还需观察落地到实际需求的表现。 供应端减产继续兑现，价格表现关注消费的起色 原料方面，由于近期中缅口岸持续有疫情发生，重要的锡矿来源国供应受影响，导致我国矿供应压力继续减小。本周国内锡冶炼厂继续减产，上周已有近7成冶炼厂检修减产挺价，本周这一比例继续上升到9成。同时，进口窗口关闭且前期进口锡锭逐渐消耗完毕，供应端的压力整体较此前大幅减少。 在如此高的减产比例及进口压力回落的背景之下，由于下游需求依旧不佳，国内锡库存仍在累增。短期关注精锡企业逐步兑现减产之后供需相对强弱关系是否反转，即使价格因减产走高，仍需警惕进口窗口打开的问题，因而中期锡价上行的驱动主要关注消费的起色。 ►小金属：铋锑资源紧缺，多数小金属仍受需求疲弱制约 钨矿价格坚挺，出货意愿不佳；原料高价而需求不佳之下，APT依旧面临倒挂压力；钨粉同样受制于需求疲弱。钼矿资源有限，价格平稳，钢招采购有所放缓，钼市观望情绪主导。钒需求偏弱，观望气氛浓等待钢招。钛精矿价格坚挺，钛白粉消费淡季市场需求低迷。镁供大于求，需求偏弱，价格承压，但有成本支撑。铬矿进口货源偏紧矿商挺价，不锈钢需求弱势之下铬铁采购情绪不佳，关注后续钢招情况。供应端限制出货挺价，本周铟价上行，供过于求局面仍维持。 锑资源紧张，光伏等新兴需求攀升，维持上行走势。铋锭资源紧张，下游采买稳定。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期4.海外能源问题再度严峻 1.宏观氛围令价格承压，关注新兴需求提振 贵金属 一周重点新闻 1.美联储主席鲍威尔：美国经济有可能陷入衰退 当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示，美联储将继续加息以抑制通胀。他还承认美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性。鲍威尔预计，美联储将会持续加息，并需要灵活应对最新的数据和不断变化的形势。当被问及经济衰退的问题时，鲍威尔说，这“当然是一种可能性”，尽管这并非美联储的预期结果。所谓软着陆，即美联储在遏制通胀的同时，还能令经济和失业率保持稳定。但目前看来，市场对于能否实现软着陆感到担忧。 2.鲍威尔重申：将继续加息打赢物价攻坚战但不保证能避免衰退 当地时间周四（6月23日），美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告作证词陈述。在听证会上，鲍威尔重申，美联储遏制通胀的承诺是“无条件的”，降低通货膨胀是必要的，但在不影响劳动力市场的情况下降低通胀的难度要大得多，所以失业率有上升的风险。他还表示，美国经济有可能陷入衰退，“这当然是一种可能性”，尽管这并非美联储想要的结果，实现软着陆非常具有挑战性。他预计今年随着时间推移会进一步加息，并表示FOMC的最新预测是“合理”的。除了加息，鲍威尔还表示，资产负债表最终将比现在减少大约2.5至3万亿美元。 3.美联储官员布拉德：支持加息靠前发力以遏制通胀 圣路易斯联储银行行长James Bullard重申，他支持加息靠前发力以控制通胀。他在瑞银苏黎世举办的一次活动上表示，“我们必须采取直接和积极的行动，让通胀扭转并得到控制。如果我们不这样做，你可能会遭受长达十年在高位且变化不定的通胀”。Bullard表示，就美国经济衰退的可能性进行讨论为时尚早。 4.高盛预计2023年美国经济陷入衰退几率达30% 当地时间20日，高盛集团发布报告显示，由于通货膨胀和俄乌冲突导致宏观经济疲软，美国经济2023年陷入衰退的几率达30%，高于此前预测的15%；今后两年美国经济衰退的累积概率为48%，高于此前估计的35%。高盛首席经济学家扬·哈丘斯指出，美国经济衰退风险升高的主要原因是美国的基准增长路径现在走低，如果能源价格进一步上涨，即使经济活动急剧放缓。高盛经济学家维持2022年美国第二季度经济增长2.8%的预测，但将2022年第三季度、第四季度以及2023年第一季度的经济增长预期分别下调至1.75%、0.75%和1%。 5.美联储7月加息75个基点的概率为95.7% 据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息50个基点的概率为4.3%，加息75个基点的概率为95.7%；到9月份累计加息50、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为2.3%，累计加息125个基点的概率为53.7%，累计加息150个基点的概率为44.0%。 6.美国纽约联储：美国通胀可能在2023年第二季度前保持高位 纽约联储周五发表的文章称，尽管有着美联储加息的后期影响，但通胀率仍可能在明年下半年之前一直保持高位。研究人员称，美国和欧元区的通货膨胀都在加速，而且这两个经济体的预期加息幅度都在上升。这些因素，再加上经济增长放缓的可能性，给通货膨胀的前景增加了更多的不确定性。仅仅收紧货币政策还不足以解释美国通胀在未来一年的减速预测。预计美国和欧元区的通胀率都会有所缓解，但到2023年5月前仍将保持高位。与欧元区相比，美国的通胀缓解程度大于预期的可能性更高。 贵金属：美联储坚定降低通胀，经济前景担忧及避险需求继续支撑黄金投资价值 本周鲍威尔连续两日在国会听证会上发言，他坚决承诺将通胀率恢复到2%，，美联储遏制通胀的承诺是“无条件的”，加息的速度取决于未来的数据，在第二场听证会上还表示资产负债表最终将比现在减少大约2.5至3万亿美元。鲍威尔坚定的鹰派态度使得市场预期7月加息75个基点的概率继续走高。同时，鲍威尔还承认美国经济有可能陷入衰退，称实现软着陆非常具有挑战性，并注意到了通胀之下住房市场正在放缓的问题。在其加息、缩表态度以及对于软着陆具有挑战性的言论之下，本周多家华尔街机构警示衰退风险，美国6月密歇根大学消费者信心指数创历史新低。同时，由于经济衰退担忧，交易员减少对美联储后续加息程度的预期。 尽管通胀水平已经很高，但目前俄乌冲突仍难言将结束，欧洲能源的供需错配也有发酵趋势，供应链问题导致的能源、原材料、食品的高物价依旧给通胀上行提供潜在的驱动，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。此外，俄乌冲突长期持续，对全球经济前景黯淡的担忧也在逐步升温。从而，对于滞涨及全球经济前景的担忧将继续支撑贵金属价格。同时，地缘政治风险仍在持续，国际局势继续动荡，贵金属避险价值凸显。 整体而言，美联储关于